信濠光电毛利率竟高于行业龙头，供应商田中精机“失踪”

深圳市信濠光电科技股份有限公司（以下简称：信濠光电）是一家以玻璃防护屏的研发、生产和销售为主营业务的创业板拟上市公司，2018年以前也曾经营触控显示产品，公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑和智能手表等新一代信息终端。

经研究，我们发现信濠光电的财务数据比较混乱。2018年，按招股书披露的前五大供应商采购金额范围，浙江田中精机股份有限公司（证券简称：田中精机，证券代码：300461.SZ）理应名列其中，但无论是招股书，还是三轮审核问询函回复，都没有披露田中精机的任何信息，当期公司对该供应商4000余万元的采购额“不翼而飞”。此外，2018年至2020年上半年，公司综合毛利率显著高于同行业可比上市公司平均值，而且变动趋势与同行大趋势相反，在公司市场地位和技术实力与各可比公司存在明显差距的情况下，超高毛利率有点不可思议。

“丢了”前五大供应商田中精机？

据田中精机2018年年报显示，当期田中精机向信濠光电销售生产设备，销售额为4057.92万元，信濠光电是田中精机当期第三大客户。

数据来源：田中精机2018年年报

但据信濠光电招股书披露，2018年度，其第一大供应商为鸿奕博科技，采购金额为1.09亿元，第五大供应商为日立高科技，采购金额为2760.60万元。此外，第二至第四大供应商分别为Corning Incorporated、拓科达科技（深圳）有限公司和深圳市泰源兴光电科技有限公司。田中精机对公司的销售额4057.92万元在2760.60万元至1.09亿元的采购金额范围内，理应名列公司当期前五大供应商，但是翻遍信濠光电的招股书和三轮审核问询函回复，都没有发现一字一句提及田中精机。

数据来源：信濠光电招股书

田中精机披露对公司的4000多万销售额到底去了哪儿？恐怕只有信濠光电自己最清楚了。当然还有一种可能就是田中精机虚构了巨额的销售，那么信濠光电已经提供了线索，证监会就赶紧地去查啊！

市场地位和技术实力弱，综合毛利率却很高

2018年到2020年上半年，信濠光电的综合毛利率分别为29.86%、42.01%和34.34%，整体呈上涨趋势，累计上涨4.48个百分点。

同期，蓝思科技（证券代码：300433.SZ）、合力泰（证券代码：002217.SZ）、星星科技（证券代码：300256.SZ）和沃格光电（证券代码：603773.SH）等四家同行业可比上市公司综合毛利率的平均值分别为24.54%、22.12%和20.69%，持续下滑，累计下跌3.85个百分点，与信濠光电综合毛利率变动趋势相反。

两相比较，报告期最后两年一期内，信濠光电综合毛利率分别比可比公司平均值高5.32个、19.89个和13.65个百分点，差异明显，而且有扩大趋势。

那么，信濠光电明显高于同行业可比公司的毛利率水平，是否源于其技术实力强、市场地位高？

先以专利数量的角度来看可比公司技术水平。招股书显示，截至2020年6月30日，可比公司蓝思科技、合力泰、星星科技和沃格光电分别拥有授权专利1641件、1674件、318件和143项（注：沃格光电有2项国际专利分别在海外三个国家申请，这里按6项统计）。其中，国内发明专利数量分别为164件、238件、74件和50件。

而截至2020年6月30日，信濠光电仅拥有授权专利67项。其中，国内发明专利数量仅3项。与上述四家同行业可比上市公司相比，公司的专利拥有量差距不是一点点，也从另一个角度反映了公司在技术水平上可能明显落后于同行业可比公司。

再看市场地位。据招股书披露，可比公司蓝思科技是全球玻璃面板及外观防护材料龙头企业，在玻璃盖板市场出货量位居行业前列。此外，合力泰、星星科技和沃格光电不是“处于行业领先地位”，就是“行业骨干高新技术企业之一”，各自占据的市场规模都不小。

据四家同行业可比上市公司2019年年报显示，当期蓝思科技、合力泰、星星科技和沃格光电的营业收入分别为302.58亿元、185.00亿元、63.44亿元和5.22亿元。

数据来源：蓝思科技2019年年报

数据来源：合力泰2019年年报

数据来源：星星科技2019年年报

数据来源：沃格光电2019年年报

按计算综合毛利率的总营业收入口径比较，2019年度，信濠光电营收为16.59亿元，除高于沃格光电之外，占当期蓝思科技、合力泰和星星科技总营业收入之比分别为5.48%、8.97%和26.15%。信濠光电的营收与这三家可比公司总营收相比，存在约4-20倍的差距，显然不是一个重量级的。

技术水平不如可比公司，市场规模也显著低于可比公司，信濠光电的综合毛利率反而明显高于同行业可比公司，领先幅度还越来越大，真令人匪夷所思。