东方证券：给予大华股份买入评级，目标价位26.18元

2022-04-24东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对大华股份进行研究并发布了研究报告《持续快速增长，加强软件和海外业务竞争力》，本报告对大华股份给出买入评级，认为其目标价位为26.18元，当前股价为16.99元，预期上涨幅度为54.09%。

大华股份(002236)

营收在21年增长24%至328亿元，扣非归母净利润增长13%至31亿元。22年一季度营收和扣非归母净利润分别为58.5和3.5亿元，同比分别增长14%和11%。

境内业务持续增长，加强软件等竞争力：境内的ToB业务增长28%至86亿元，大华在企业业务领域，洞察业务细分场景超3000个，开发业务组件1000多个，累计形成行业解决方案300多个，在园区管理、制造、建筑、教育、能源、医疗健康等行业具有竞争力。公司通过20个省级开发中心在一线前置研发组织，软件定制服务平均开发周期缩短5.1天。毛利率高达67%的软件业务21年营收16亿元，公司维持23年30亿元的营收目标。在软件业绩上独立核算，任务目标逐层横向和纵向分解到人，直通式的软件技术专线提高客户响应速度。此外，中移动入股大华的增发近日已获证监会批准，将给大华带来政企和家庭业务的渠道等方面的协同效应。

海外业务保持优势：境外营收21年增长28%至135亿元，占比突破40%。大华在海外21年新增2600余家大华元素/形象店，门店总数达5000家，公司也直接面对海外中、高端的城市客户与行业客户开展解决方案销售，并成立了独立的海外软件研发团队，强化了总部和欧洲、美洲的研发分部的研发互动，为海外客户提供更加专业、可靠、易用的软件服务。DCloud云平台以远程部署、远程诊断等功能，赋能海外中小工程商更加高效的服务客户，实现业务快速部署、降低交付和运维成本。

创新业务高增长：21年营收增长62%至28.5亿元。子公司华睿在机器视觉领域实现进口替代，广泛应用于物流、消费电子、纺织、电力、汽车制造等行业，在移动机器人领域提供工业移动机器人和巡检移动机器人，并通过RCS调度系统提供搬运、堆垛、自动巡检等行业应用，可实时调度500台以上移动机器人的混合作业。子公司华橙构建了以“家庭安防、智慧物联、家庭服务机器人、云业务”为主的四大民用IoT产品体系，AIoT设备接入数21年增长超过35%，其中海外增长超过50%，平台全球用户注册数增长超40%，其中海外用户增长接近60%，乐橙云月活跃用户数增长超过60%。针对乘用车前装市场，子公司华锐捷通过相机、超声波和毫米波雷达、域控等产品已量产L2+级辅助驾驶系统与智能泊车系统，并获得多个车厂的项目定点；商用车方案已广泛用于货运物流、渣土、两客一危、公交、公安、校车、环卫车等领域。

我们预测公司22-24年每股收益分别为1.54、1.77、2.00元（原22-23年预测为1.83、2.15元，主要下调了毛利率预测、上调了信用减值损失预测），根据可比公司22年平均17倍PE估值，给予26.18元目标价，维持买入评级。

风险提示

下游需求不及预期；AI进展低于预期；应收账款信用减值；汇兑损益风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券邹兰兰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2021年度归属净利润为盈利45.44亿，根据现价换算的预测PE为11.25。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级10家；过去90天内机构目标均价为31.0。证券之星估值分析工具显示，大华股份（002236）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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