开源证券:给予当升科技买入评级
2022-01-20开源证券股份有限公司刘强对当升科技进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:业绩符合预期,三元龙头成长确定性强》,本报告对当升科技给出买入评级,当前股价为82.9元。
当升科技(300073)
当升科技发布业绩预告,业绩符合预期
公司2021年预计归母净利润10-10.5亿元,比2020年同期增长159.81%-172.80%。预计扣非后净利润为7.4-7.9亿元,对应扣非后单季度的净利润分别为1.15/1.76/2.23/2.26-2.76亿元。其中二季度毛利率高于其他季度(Q2:22.61%,Q1/Q3:19.22%/16.90%,Q4预计15%-18%之间),我们分析主要系:(1)二季度海外(尤其欧洲)需求旺盛,出口产品价格相对较高;(2)使用低价原材料库存。随着2021年三季度以来上游镍、钴、锂等资源持续涨价,公司毛利率小幅承压。我们预计以碳酸锂为代表的短缺资源供需矛盾在2022年Q1集中体现,供需矛盾缓解后中游厂商利润率将重回上升通道。我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润有望达到10.38(+1.12)/14.46(+2.30)/18.59(+4.65)亿元,EPS分别为2.05/2.85/3.67元/股,当前股价对应市盈率分别为40.1/28.8/22.4倍,维持“买入”评级。
下游需求旺盛,公司产品持续供需紧平衡
产品需求端:预计公司2021年单季度出货量约为0.89/1/1.3/1.3-1.8万吨,全年总出货量为4.5-5万吨,供需紧平衡,部分订单需依靠外协厂商生产。
产能供给端:预计2021年底产能在4.4-5万吨,预计2022年底有效产能约7-8万吨(常州5万吨+,江苏海门1.8万吨,北京燕郊少量)。供不应求状态持续。
上游原材料保供,下游需求确定性强,三元龙头成长确定性强
原材料供给无忧:当升科技分别与两大前驱体龙头(华友钴业和中伟股份)签订合作协议,保障中长期前驱体供应,且当升科技可以以有竞争优势的价格提货。
海外厂商需求确定性强:当升的海外主要客户是SK和LG,这两家厂商是美国传统车企福特、通用、克莱斯勒的主要供应商,2022年全球范围内美国市场的电动化增速有望最高(在主要发达经济体中),且政府政策对传统车企卖电动车有额外的补贴支持(约5000美金),当升科技有望受益。我们预计2022年出货8万吨以上,若单吨净利润1.5万元,则三元正极对应净利润有望达12亿以上。
风险提示:竞争加剧、单吨盈利下降
该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级21家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为125.73;证券之星估值分析工具显示,当升科技(300073)好公司评级为3星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)