年内首份研报罚单公布 分析师收警示函！券商研报惨遭“打脸” 层出不穷

智通财经APP获悉，近期，证监会向各券商通报2022年研报“双随机”现场检查情况，不料没过一周，2023年首份研报罚单就已开出。

5月18日，安徽证监局发布一则关于对陈晓采取出具警示函措施的决定，安徽证监局发现陈晓署名发布的研究报告《“专精特新”智能仓储物流供应商，自研自产打造核心竞争力》存在可比公司选择依据不充分、盈利预测论证不充分、文字图表不一致、数据来源不明等情形。陈晓作为上述研究报告的署名分析师，对上述违规行为负有直接责任。此外，根据公告显示，陈晓被采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

据中国证券业协会登记信息显示，名字为“陈晓”、执业岗位为分析师的仅有1人，即华安证券分析师陈晓，其自2020年5月18日至今在华安证券作为分析师执业。但上述罚单中所涉及的研报已无法查到。

华安证券研究所微信公众号信息显示，陈晓目前为华安证券汽车、新能源首席分析师，其拥有十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，包括德国大众、大众中国、泰科电子。

券商研报惨遭“打脸” 前车之鉴可谓层出不穷

不单只是陈晓，2022年6月17日，上海证监局向上海证券下发3则罚单，公司被出具警示函之余，研究所副所长邵某及研报署名分析师黄某也被监管约谈。罚单涉及研报为安旭生物的个股研报，题为《原料自主可控，引领POCT检测发展》，发表于2022年1月11日。上海证监局认为，该研报存在分析结论的合理依据不够充分、研究报告发布前的质量控制存在不足的情形。

黄卓作为署名分析师，对研究报告分析结论的合理依据不够充分负有责任，而邵锐作为公司研究所主持工作的副所长，对公司研究报告发布前的质量控制存在不足负有责任，两人均被采取监管谈话措施。上海证券也被警示，监管要求公司引以为戒，认真查找和整改问题，持续完善内部控制，并自按时提交书面整改报告。

上述罚单涉及研报发表于2022年1月11日，而不久后，该研报也一度遭遇上市公司亲自下场“打脸”的尴尬。该份研报长达40页，对彼时正大热的医药个股安旭生物进行了盈利预测。研报认为，安旭生物2022年能够实现归母净利润29.88亿元，较2021年预测值大增311.5%；并预计公司合理市值约为252亿元，较研报发布当日有接近60%的增长空间。

监管如何认定分析结论的合理依据不够充分？公司亲自下场澄清或可作为该研报闭门造车最直接的线索，安旭生物甚至直言从未接受上海证券调研。为避免对投资者造成误导、维护公司合法权益，安旭生物随后披露公告进行澄清说明，表示关注到上海证券研究所通过研报对公司2022年至2023年业绩进行了盈利预测，对此公司作出说明：公司未接受过上海证券相关人员任何形式的访谈调研等活动；报告仅为上海证券研究所意见，不代表公司立场。

同年1月13日，中信证券发布对东方生物的重大事项点评，即名为《美国推出新冠快速检测计划，孕育抗原检测新蓝海，上调目标价》的研报。该报告称，鉴于公司新拓美国抗原检测市场，考虑人口基数及近期单日确诊病例数量，预计美国整体抗原检测市场需求空间是欧洲市场两倍以上，且供给格局更优，蓝海市场特征显著。

东方生物于1月14日发布股票交易异常波动公告称，公司关注到中信证券研究部对公司2022年——2023年业绩进行了盈利预测，作如下说明，报告仅为中信证券研究部意见，不代表公司立场；公司未向外界提供过尚未披露的相关经营业绩数据；也未做过任何2022—2023年的经营业绩预测。

证监会通报三大典型问题 详解问题细节

在近期下发的机构监管情况中，证监会对45家证券公司300篇研报进行了专项检查，并就研报存在的三大典型问题进行通报：

一是部分公司内控制度未根据法规规范要求及时更新调整，比如：未建立互联网平台发布研报、舆情监测和应对机制、证券分析师公开发表言论前的内部报备制度；未建立健全市场影响评估机制；外部专家邀请、身份核实、合规要求告知等机制不完整。

二是部分公司内控制度执行有效性不足。比如：质控合规审核流于形式；调研活动未经事前审批，调研纪要未作为必备工作底稿；向公司备案的研报服务微信群不完整；证券分析师绩效考核打分依据未留痕，个别与研报业务存在利益冲突人员参与考核打分。

三是具体研报制作审慎性不足，个别员工私自发表证券分析意见，而这一点同样也是ChatGPT撰写研报最大的风险因素来源。比如数据信息未标明出处、来源标注不明确或引自非权威渠道；研报依据不充分，仅基于局部信息简单推定、实际材料支撑不足，结论缺乏审慎性；工作底稿中留存数据来源、计算方法、分析过程等内容不完整；未经质控合规审查向网下投资者提供投价报告或私自发表证券分析意见造成不当言论传播等等。