中国铁建：市政房建业务新单大幅增长

兴业证券 孟杰

中国铁建2020年实现营业收入9103.25亿元，同比增长9.62%;实现归属母公司股东的净利润为223.93亿元，同比增长10.87%。其中，Q4实现营业收入2863.17亿元，同比增长6.40%;实现归母净利润75.14亿元，同比增长36.40%。

2020年公司累计新签合同额25542.9亿元，同比增长27.3%。一方面因为受益于国家新型城镇化等措施推进，公司主业工程承包的细分领域市政房建业务新签订单大幅增长;另一方面因为行业向龙头集中，公司作为基建龙头企业，加速占领市场。公司2020年实现营业收入9103.25亿元，同比增长9.62%，其中Q4收入2863.17亿元，同比增长6.40%。主要因为公司主营业务工程承包发力，支撑整体业绩稳定增长。2020年公司实现综合毛利率9.26%，较去年下滑0.38pct。主要因为主营业务工程承包以及作为利润端重要补充的房地产业务毛利率下滑，拖累整体。

公司2020年实现净利率2.82%，较去年上升0.1pct，期间费用率为5.12%，同比降低0.15pct。主要是销售、管理、财务费用率均下降所致。2020年公司资产减值损失+信用减值损失合计为37.25元，占收入的比重为0.41%，较去年同期下降0.19pct。2020年公司每股经营性现金流净额为2.95元，较去年增加0.01元/股。主要因为公司回款能力加强，收现比显著提升。

我们调整对公司的盈利预测，预计公司2021-2023年的EPS分别为1.89元、2.03元、2.29元，4月2日收盘价对应的PE分别为4.3倍、4.0倍、3.5倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、订单推进不及预期、新签订单不及预期、现金流情况恶化、海外项目未能生效的风险。