刚分红10亿不久就要IPO募20亿，江瀚新材募资的合理性和必要性存疑
近日，国内硅烷偶联剂行业龙头湖北江瀚新材料股份有限公司（以下简称：江瀚新材）迎来了IPO最关键的一步，将接受首发上会申请审议。
公司此次募资资金达20.59亿元，而截至2021年9月末，公司的资产总额为14.1亿元，公司总收入为15.78亿元。其中，募资补流占到了6亿多。更重要的是，在公司IPO的前一年突击分红两次，刚合计派现完10亿元。
实控人合规性存疑，
还涉行贿案
据了解，江瀚新材主要从事为功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研发、生产和销售，主要产品为功能性硅烷，包括硅烷偶联剂和硅烷交联剂等，广泛应用于复合材料、橡胶加工、塑料、粘合剂、涂料及表面处理等领域。
招股书显示，甘书官、甘俊父子为江瀚新材的实际控制人，其合计持股20.75％。甘书官为公司董事长，甘俊担任公司副董事长兼总经理，甘书官、甘俊的年薪分别达686.77万元、589.43万元。
江瀚新材前身是成立于1992年的江汉精细化工厂。1998年企业改革中，由甘书官、贺有华等人共同出资组建了荆州市精细化工有限责任公司（江汉有限），并于同年完成改制，成为股份制企业。
在2008年至2017年期间，甘书官一边保留公务员身份并享受公务员待遇，一边持股江瀚新材并担任法定代表人。根据《中华人民共和国公务员法》第五十九条规定，公务员不得从事或参与营利性活动，不得在企业兼任职务。对此，反馈意见要求江瀚新材及其保荐代表人说明，甘书官担任实际控制人的合规性是否受原公务员职务影响，该事项是否构成本次发行上市障碍。
在《首次公开发行股票申请文件反馈意见》中，监管部门还提到发行人董事长甘书官2016年8月11日以证人身份参与了邹太新受贿案的审理，根据（2016）鄂08刑初5号《湖北省荆门市中级人民法院刑事判决书》，法院查明，2009年至2011年，邹太新收受甘书官给予的人民币11.90万元。
公司对此则表示，该案件发生于报告期前，且未被司法机关立案侦查或追究刑事责任，不会影响甘书官的任职和形成上市阻碍。
业绩停滞不前，
毛利受原材料价格影响大
招股书显示，江瀚新材是国内规模最大的硅烷偶联剂研发和生产企业。2016-2020年公司硅烷偶联剂在国内市场占有率均为第一，在全球市场占有率排名第三。
虽然是龙头，不过从财务数据来看，这几年规模似乎并没有太大的变化。2018-2020年江瀚新材的业绩却呈下降趋势。
2018年-2020年及2021年1-9月（以下简称报告期），江瀚新材的营业收入分别为147,935.82万元、150,564.43万元、136,297.21万元和158,358.89万元；实现扣非净利润30835.10万元、28910.81万元、28378.28万元、34117.07万元。
江瀚新材毛利率显著高于同行业上市公司，对此公司将其解释为规模优势、销售结构优势所致。
关于2020年毛利率的大幅下降，招股书解释道，这是由于公司开始执行新收入准则，将原本在销售费用中核算的运输费用调整为营业成本。此外，疫情影响下市场需求减弱，产品售价下滑，综合导致毛利率下降。
公司的营业成本以直接材料为主，占比约为80％。根据招股书，报告期内直接材料平均价格每增加10％，主营业务毛利率分别下降4.82、4.88、5.26、5.4个百分点。
报告期内，江瀚新材客户构成总体上比较分散，但前5大客户几乎均为外国企业。报告期内，江瀚新材外销收入分别为8.28亿元、7.68亿元、6.52亿元和2.56亿元，占同期主营业务收入的比例分别为56.06％、51.12％、47.9％和55.88％。
募资的合理性和必要性存疑
此次江瀚新材拟将募集资金用于功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目、年产2000吨高纯石英砂产业化建设项目、年产6万吨三氯氢硅项目、年产2000吨气凝胶复合材料产业化建设项目、科研中心与办公中心建设项目以及补充流动资金。
其中，补充流动资金拟投入资金6.17亿元。根据招股说明书，自2018年4月以来，江瀚新材共进行5次股利分配，分别派发1.4亿元、2.09亿元、3.99亿元、6.01亿元、0.14亿元，分红金额合计约13.63亿元。其中2020年连续分配两次共派现10亿元。
另外，2020年末瀚新材的流动比率，也由2019年末的6.68下降至2.06，远低于行业平均值8.46；速动比率也从6.11下降至1.77，而可比公司的同期平均值为7.38。
产能方面，截至2021年前三季度，公司旗下10款产品的生产线，产能利用率全部在75％以下，最低只有39％。
以功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目举例，预计使用募集资金5.13亿元，项目建成后，将形成年产9万吨功能性硅烷产品的生产能力。而目前江瀚新材主要产品功能性硅烷的产能约为7.5万吨，接近翻番。
值得注意的是，在前几个项目中，较大的资金均是用于购置设备及软件，金额分别为42397.15万元、22621.40万元、17750.00万元、11327.89万元和4946.71万元，合计金额约10亿。
综上种种因素，也难怪市场会对江瀚新材募资必要性产生疑问了。
本文源自猫财经