国盛证券：给予丽珠集团买入评级

2021-12-07国盛证券有限责任公司张金洋,胡偌碧对丽珠集团进行研究并发布了研究报告《艾普针续约成功未来业绩稳健成长可期，H股回购彰显信心》，本报告对丽珠集团给出买入评级，当前股价为35.4元。

丽珠集团(000513)

艾普针续约成功未来业绩稳健成长可期， H 股回购彰显信心。 12 月 3 日，医保局发布新版医保目录，公司重点产品注射用艾普拉唑钠通过谈判续约，继续纳入《医保目录》； 12 月 6 日，公司公告 H 股回购实施。

注射用艾普拉唑钠医保续约成功，为后续业绩稳健增长奠定基础。 根据 2021年医保谈判结果，注射用艾普拉唑钠医保续约医保支付标准为 71 元（ 10mg/支），相较之前支付价降幅 54%。适应症为消化性溃疡出血。注射用艾普拉唑钠于 2018 年 1 月获批生产，于 2019 年 11 月通过谈判首次纳入 2019年版《医保目录》。 作为公司 TOPLINE 品种， 艾普拉唑为公司贡献强劲收入，未来持续放量；与一代产品相比，其具有抑酸时间长、个体差异小、药物相互作用少等优势； 艾普针降价后药物经济学价值更加显著，患者获益更多。 对标艾普拉唑口服剂型目前市场占比，预计艾普针后续市场潜力巨大。

港股回购充分彰显公司信心。 12 月 6 日公司共计回购 H 股 2,655,500 股，占目前本公司已发行 H 股股份总数 0.85%，约占本公司股份总数的 0.28%。最高价为26.65港元/股，最低价为 24.70港元/股，支付资金总额为港币6725万元。 近期港股整体表现不佳，公司及时回购股份， 起到维护股价、维护广大股东利益、稳定投资者信心的作用，也充分彰显公司未来信心。

公司研发加速推进，公司微球和单抗品种确定性，疫苗将提供额外业绩弹性。

生物药领域共有 7 个项目在研，注射用重组人促性素已获批上市，重点推进品种重组新冠病毒融合蛋白疫苗（已展开全球多中心 III 期）， IL-6R（ Biosimilar， 已经报生产， 有望争第一） ， PD-1（在中美同时开展临床研究），注射用重组肿瘤酶特异性干扰素 α -2b Fc 融合蛋白（ I 期临床）、重组抗人 IL-17A/F 人源化单克隆抗在进行 Ib/II 期；重组人促卵泡激临床试验获批。复杂制剂方面微球加速推进（多个品种国内第一），重点品种包括曲普瑞林 1 个月（ NDA 已获受理）、阿立哌唑微球 1 个月（ I 期）、亮丙3 个月（ I 期完成， 积极准备 III 期）；奥曲肽 1 个月（已开展 BE）、双羟萘酸曲普瑞林 3 个月（临床已获批）。

盈利预测与估值。 我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，生物药+微球长远布局符合产业方向。基于公司优秀的管理层、销售团队、单抗平台、微球平台等，公司长期投资价值凸显。 暂不考虑新冠疫苗弹性， 我们预计2021-2023 年归母净利润分别为 19.70 亿元、 23.74 亿元、 27.82 亿元，增长分别为 14.9%、 20.5%、 17.2%，对应 PE 分别为 17x， 14x， 12x。扣除激励费用实际业绩增速更高。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示： 行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险、新冠疫情常态化影响、原材料供应和价格波动风险

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为47.38；证券之星估值分析工具显示，丽珠集团（000513）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)