后疫情时代，SaaS还是个好生意吗？微盟去年的亮眼业绩，或许给出了一种答案。
3月29日，港股微盟集团（2013.HK）开盘大涨超20%。11个工作日内，股价涨幅近60%，最大振幅超90%，显示出较强的反弹趋势。
消息面上，公司前一日晚间发布了2021年财报，全年经调整总收入近27亿元，逆势增长36.4%，创出历史新高。
在宏观经济下行压力等外界因素下，微盟始终坚持的大客化战略，对公司经营与现金流的基本盘的稳定起到了极大作用。公司业绩甚至还在2021实现了逆势增长，大幅领先同业。
关于这家智慧零售SaaS龙头的下一步，承载“生态化”期待的WOS新商业操作系统已于今年3月正式公测，助力“国际化”的独立站产品也已于去年推出。多点开花，静待硕果，盈利增长前景可期。
“大客化”卓有成效
具体来解读一下微盟集团2021年财报的重点与亮点。
首先，是公司毛利大涨，全年亏损缩窄，现金流状况良好，经营韧性颇强。
财报显示，微盟集团2021年经调整毛利15.17亿元，同比增长超51%。经调整净利润录得亏损5.66亿元，主要是由于2021年及以前年度进行的向心云、海鼎等重要战略并购，计提商誉减值，以及加大了研发投入造成。
研发投入方面，2021年微盟集团共花费7.75亿元，其中包括新商业操作系统WOS、建设运营中台等战略项目总投入达到6.82亿元。
在2021年的大环境压力下，微盟为“降本增效”继续重砸研发，底气也在于公司现金流的充裕。截止2021年底，公司手握现金及现金等价物超38亿元人民币，财务结构健康可持续。
其次，是在大客化战略下，数字商业收入继续实现“量价齐升”，说明SaaS业务仍具备内生性增长动力。
具体来看，数字商业板块实现收入19.67亿元，较2020年增长70.9%，其中的订阅解决方案，也就是SaaS板块，实现同比90.9%的高增长，几乎翻倍。
经营数据方面，微盟付费商户数在2021年突破十万大关，在高基数下，同比上年继续增长5%，达102813名。ARPU（每用户平均收益）则在2021年达到1.15万元，同比上年大幅提升57.7%，显示出既有商户较强的付费、续费意愿。
以“大客化”战略，与重点客户不断加深拓展的合作，是微盟保持稳定经营的基本盘。对于SaaS产品与服务，ARPU代表客单价，商户数代表需求，只要ARPU、商家数在不断上升，市场渗透率还有提升余地，公司的长期增长势能就不会动摇。
以智慧零售板块举例，目前支付商户数为6126名，品牌商户数达1003家，品牌商户每用户平均订单收入为23.4万元人民币。包括江南布衣、Columbia、蒙牛NIUBAY、雨润、立邦等众多知名零售企业，以及复星、联想、鄂尔多斯等集团型零售企业，都与微盟达成战略合作。
市场份额上，微盟的智慧零售服务客户，在中国时尚零售百强中占比44%，商业地产百强占比40%，连锁便利百强占比35%，显示微盟在大客市场的影响力进一步提升，智慧零售业务正成为驱动微盟集团大客化战略的重要引擎。
成果也是显著的。财报显示，在智慧零售方面，微盟集团2021年收入4.26亿元，同比增长193.6%，占SaaS收入比重从上年的20.2%，进一步提升至36%。
值得一提的是，长期、稳定的合作既是年度业绩保障的基础，也是督促督促微盟升级技术“工具箱”，把服务做精做深。报告期内，公司先后发布了企微助手、ShopExpress、智慧商超、智慧生鲜等全新行业解决方案，SaaS产品矩阵得到了进一步扩充。
而除了SaaS服务的“大客化”战略进展顺利，微盟的“TSO”全链路营销策略也已取得成效。
报告期内，微盟在商家解决方案上，录得营收7.79亿元，同比增长47.5%。实现精准投放毛收入109.5亿元，同比增长12.1%；商家解决方案付费商户数近5.8w名，同比增长26.7%，每用户平均收益近1.4w元。
其中，以超50家KA为首的，采用TSO全链路营销服务的商户，贡献了5000万元人民币的收入，并达成了高达20亿元的GMV。可以看出，微盟营收增长的背后，是对成千上万客户扎扎实实的业务赋能。
WOS助力“生态化”
下一步，微盟还有什么看点？
2022年3月，收业内广泛关注的微盟WOS新商业操作系统正式公测。
据介绍，WOS新商业操作系统定位于面向未来的去中心化新商业操作系统，为未来的智慧商业提供一整套可快速迭代的基础设施。是集SaaS业务集成、生态伙伴合作、PaaS平台基建于一体。
“WOS”的推出也意味着，微盟正从一家传统意义上偏SaaS服务的公司，踏出了搭建“生态”第一步，向PaaS平台服务进军。对公司来说，也是产品力、技术力、生态力的全面升级。
微盟集团表示，将通过WOS新商业操作系统，为企业构建去中心化商业基础设施，连接更多开发者与商家，聚拢万千优质生态伙伴，帮助合作伙伴实现多倍收入增长，共同推动中国商业服务行业生态发展和产业升级。
从公司经营角度看，微盟WOS能以技术驱动产品力与商业力双增长，实现产品开发速度更快、产品体验与服务更好的效果。而随着更多应用与服务更多上线，也能助力微盟更好地服务客户，有望促进客户增购，提升客户续费，增加生态综合收入。
目前微盟云PaaS平台已新增优质生态合作伙伴超50家，新增云市场应用超400个。中信证券认为，随着商户覆盖率的提升、商业化的加速，“WOS”有望成为SaaS新的增长驱动。
中国SaaS长期向好
2021年，数字经济迎来新一轮发展与投资机遇，其地位首次被提升到了国家战略层面。
“十四五”规划纲要中，将“加快数字化发展 建设数字中国”单独成篇，指出数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态。要求到 2025 年，实现数字经济核心产业增加值占 GDP 比重，要由 2020年的7.8%达到 10%，这也是首次将数字经济纳入GDP规划目标。
作为软件服务领域的垂类龙头，微盟等SaaS公司也正在国内经济的数字化转型中扮演着重要角色，有望迎来黄金十年发展期。
从国内视角看，SaaS服务成为这一时代企业的“新标配”。虽然短期需求整体转弱，但如今越来越多的企业对数字化手段的降本增效成果表示认可，会优先选择SaaS来为忠实用户进行长期“私域”运营，市场教育逐渐成熟。
另一个增量是，受这两年疫情催化，跨境电商与独立站迎来爆发。由于海外很多地区供应不畅，当地的消费需求未能被满足，国内许多商家正涌进跨境电商市场，抢占机遇。据海关统计，2021年我国货物贸易出口同比增长21.2%，我国外贸进出口呈现出较强增长势能。
为顺应这一潮流，2021年7月，微盟集团发布跨境独立站解决方案ShopExpress，不到半年已累计迭代超过350项产品功能，服务店铺数超1000家。同时集团还与PayPal、Stripe、递四方、Aftership等多个海内外跨境电商产业伙伴达成合作，共同助力品牌数字化出海。
展望行业前景，微盟CEO孙涛勇表达了乐观态度：中国SaaS目前还处于起步和成长期，其发展道路虽然曲折，但前景是光明的。在企业数字化进程提速的大背景下，微盟集团已做好了充分的产品储备、技术储备、人才储备和资金储备，为未来五年的发展打下了坚实基础。
对于微盟在行业中的优势与壁垒，中信证券研报指出，当下企业数字化过程中，往往遇到不同产品多个服务商数据之间的割裂问题，多端一体化的诉求较强。而WOS有望构建基于微盟云平台的一体化产品解决方案，基于7（CRM、企微、CDP、交易、流量、导购、数据7个自有产品）+X（生态产品）构建生态壁垒。
对于现有业务增长前景，其持续看好微盟集团智慧零售及智慧餐饮KA客户拓展带来的高质量业绩增长、以及TSO全链路营销的潜在业绩催化，未来发展前景明朗。
值得一提的是，出于对中国经济与微盟发展前景的积极预期，国际机构近期纷纷开启“连续增持”心动。
1月7日，微盟集团获高盛以每股均价6.91港元，增持120.4万股，涉资约832万港元。增持后，高盛最新持仓数为128,410,476股，持仓比例由4.99%上升至5.04%。
无独有偶，3月4日，小摩增持微盟集团2478.7578万股，每股作价4.6132港元，总金额约为1.14亿港元。增持后小摩最新持股数目约为2.13亿股，最新持股比例为8.34%。
根据联交所权益披露，3月16日，摩根大通也增持微盟集团1512.23万股，涉资约5213.73万港元。完成后，摩根大通最新持仓数目为2.3亿股，持仓比例由8.43%上升至9.02%。距离上一次大比例增持仅过去三个月。
摩根大通最新研报指出，集团在经济下行的环境下业务仍具韧性。集团正由以营销及中小企业为导向的服务提供商，向更多以产品/技术及客户为导向的平台转型，将令其有更长期的多重估值重评，评级维持“增持”。