中泰证券：给予伟思医疗买入评级

2021-10-30中泰证券股份有限公司谢木青对伟思医疗进行研究并发布了研究报告《业绩基本符合预期，磁刺激产品延续亮眼表现》，本报告对伟思医疗给出买入评级，当前股价为93.28元。

伟思医疗(688580)

投资要点

事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入3.03亿元，同比增长18.91%；归母净利润1.08亿元，同比增长25.66%；扣非净利润9052.89万元，同比增长13.39%。剔除股份支付费用影响，前三季度实现归母净利润1.23亿元，同比增长44.00%；扣非净利润1.06亿元，同比增长33.06%。

业绩基本符合预期，股份支付费用影响表观增速，磁刺激产品延续亮眼表现。2021年前三季度，公司营收、净利润保持较快增长，剔除股份支付费用税后影响金额1570.42万元的影响后，归母和扣非净利润同比分别增长44.00%、33.06%，我们预计公司磁刺激产品特别是盆底磁产品延续亮眼表现，持续拉动业绩增长。此外，随着经颅磁刺激治疗（TMS）项目在越来越多的省份纳入医保，有望带动公司经颅磁产品销售加速。单季度来看，Q3实现收入1.12亿元，同比增长14.11%，归母净利润3839万元，同比增长20.08%，扣非净利润3288万元，同比增长6.51%。

毛利率保持稳定，财务费用率下降致使三项费用率小幅下降。2021年前三季度公司毛利率74.37%，同比增加0.07pp，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为21.44%、9.33%、-3.90%，同比变动0.05pp、0.00pp、-2.88pp，毛利率保持稳定，三项费用率小幅下降，主要因为财务费用率受利息收入同比增加897万元影响同比减少2.88pp。

坚持研发创新驱动，原有业务不断迭代升级，新产品外骨骼机器人开始产品转化，新增用于医美领域的能量源类技术平台。公司注重自主研发，推陈出新，丰富产品管线。2021年前三季度研发投入4646万元，同比增长95%。1）原有业务线迭代升级：电刺激、磁刺激、电生理等领域不断推陈出新，提升患者体验，拓展治疗领域，优化临床治疗效果。2）新产品研发取得积极成果，布局运动康复、医美领域：外骨骼机器人开始产品转化，Xwalk200/300下肢步行外骨骼辅助训练装置、Xwalk100康复减重步行训练车顺利拿证，X-Locom系列上下肢主被动康复训练系统正在注册中，公司以此形成运动康复产品线，拓宽在康复细分领域的战略布局；新增能量源类技术平台研发项目，产品将可应用于妇产科、皮肤科、医疗美容机构及非医疗机构等，目前已完成射频、激光等新增技术平台核心功能的预研工作，且设计完成了射频概念样机并实现了基本功能，公司以此切入医疗美容领域，持续扩大产品线及目标市场。

盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023年公司收入4.87、6.32、8.25亿元，同比增长28.6%、29.8%、30.6%；归母净利润1.80、2.44、3.22亿元，同比增长25.1%、35.7%、31.9%；对应EPS为2.63、3.57、4.70元。目前公司股价对应2021/2022/2023年35/26/20倍PE，考虑公司是盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，同时在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。

风险提示事件：研发失败风险，政策风险，市场竞争风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为136.58；证券之星估值分析工具显示，伟思医疗（688580）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。