中信特钢2021年度实现收入973.3亿元，同比增长27.6%;归母净利润79.53亿元，同比增长31.8%，实现基本每股收益1.58元/股，加权ROE高达26.78%，拟每股分红0.8元，分红率高达50.6%。
“双碳”压力下仍实现销量小幅增长，“十四五”2000万吨产量目标坚定不移。公司2021年实现钢材销量1453万吨，同比增长3.9%，2022年公司目标销量为1490万吨，力争1550万吨，“十四五”期间计划实现特钢年度产量超2000万吨。
产品结构持续优化，高端领域持续领先。2021年公司“三高一特”产品新获32家第二、三方的认证，其中超高强度钢、高温/耐蚀合金、特种不锈钢分别同比增长62.7%、44.7%、113.3%;从产品应用领域看，公司轴承钢、汽车用钢、风电用连铸大圆坯销量均创历史新高，并保持销量国内第一。
研发驱动强产品力，新产品开发量超250万吨。2021年公司研发费用率达3.58%，研发费用同比增长28.8%，全年获得授权专利313项，其中发明专利72项，并在国产化替代方面不断取得新的突破，如新能源车用齿轮和非调材料、海洋用利勃海尔超长臂架管等。
产业投资初显成效，精益管理促降本增效30亿元。产业布局方面，2021年公司1月参与天津钢管经营，全年贡献投资损失约2.6亿，减值准备计提6千万，这给公司业绩带来拖累，但天津钢管主体相较2020年已实现了近10亿元减亏，预计在2022年有望继续好转，21年参与的徐工混改项目贡献投资收益超3000万元;降本增效方面，公司实现同口径降本增效30亿元，仅铁前对标降本超9.8亿元
由于公司2021年吨钢毛利和研发投入有较大提升，我们调整公司2022-2024年EPS为1.84、2.06、2.32元(原2022-2023为1.86元、2.04元)。根据可比公司2022年14XPE的估值，维持买入评级，目标价25.76元。