福莱特：长单合同储备充足，产能扩张龙头地位稳固

山西证券

福莱特上半年实现营业收入40.28亿元，同比增长61.37%，实现归母净利润12.61亿元，同比增长173.66%;其中Q2单季实现营业收入19.71亿元，同比增长52.45%，实现归母净利润4.23亿元，同比增长72.29%。

供需紧张缓解，毛利率显著下滑。2021Q2公司实现毛利率37.41%，相比Q1下滑了20.83pct，但依旧保持了较高水平。公司毛利率承压的主要原因为2020年以来光伏玻璃供需紧张导致Q1价格高企，随着新增产能持续投入市场，上半年3.2mm镀膜光伏玻璃价格由高点下滑48.84%。

新产能持续扩张，龙头地位夯实。报告期内公司在安徽滁州的两条1200t/d产线先后投产，在越南海防的两条1200t/d产线也已顺利投产，截至2021H1，公司光伏玻璃产能为9800t/d，其中在产产能9200t/d。另有安徽滁州两条1200t/d产线将于下半年投产，年底公司产能将攀升至12200t/d。公司未来将继续规划安徽滁州5*1200t/d项目(预计2022年投产)、凤阳凤宁现代产业园4*1200t/d项目及浙江嘉兴2*1200t/d项目(需股东大会审议)，市场占有率有望稳中有进。

长单合同储备充足，业绩确定性较强。公司长期以来凭借规模、技术及产品品质方面的优势，与国内外知名组件企业维持了长期稳定的合作关系。根据公司已公布信息，目前公司已与隆基、晶科、晶澳、东方日升等主要组件企业均签订长单销售合同，2021-2023年涉及光伏玻璃销售数量约11.82亿平米，按照近一年平均价格估算，涉及金额达340亿元人民币，约为公司2020年全年营收的5.4倍，中期内公司业绩有较强的确定性。

预计公司2021-2023年EPS分别为1.03\1.33\1.97，对应公司8月9日收盘价54.00元，2021-2023年PE分别为52.28\40.56\27.48，维持“买入”评级。

风险提示：全球光伏政策变动风险;原材料价格波动风险;光伏新增装机不及预期。