安信证券：给予比亚迪买入评级，目标价位360.0元

2021-12-06安信证券股份有限公司徐慧雄对比亚迪进行研究并发布了研究报告《11月销量表现优异，新车定价策略微变》，本报告对比亚迪给出买入评级，认为其目标价位为360.00元，当前股价为306.88元，预期上涨幅度为17.31%。

比亚迪(002594)

事件：比亚迪发布11月份销量数据：11月份共销售汽车9.83万台，同比增长82.30%。

销量表现优异，汉EV首次破万。公司11月份共销售新能源乘用车9.01万台，环比增长12.65%，表现优异。具体来看，1）11月汉销量达12841台，其中汉EV销量10021台，首次破万，创历史新高，环比增长20.92%；2）11月纯电动乘用车合计销量4.61万台，环比增加4905台，其中，海豚环比增加2791台（11月销量达8809台），秦PlusEV环比增加1689台，且其销量亦首次破万，表现亮眼；3）11月插电混动乘用车合计销量4.4万台，环比增加5213台，根据澎湃新闻，公司dmi车型在手订单达到20万台，预计随着产能的逐步释放，产销量有望持续攀升。（以上数据来源：公司公告）。

新车型定价策略微变，2022年有望量利齐升。11月30日，比亚迪宋Prodmi开启预售，这是比亚迪倍受瞩目的新车型之一，也是最早上工信部公告的3款dmi车型之一。宋Prodmi的预售价为13.58-16.28万元，车型定价略高于预期。我们认为，在目前累计订单较多、且交付周期较长的背景下，这一预售价有望带来量利齐升的效果。除此以外，根据工信部公告，比亚迪未来仍有多款dmi车型将上市：驱逐舰05、汉dmi、宋maxdmi等，若延续这一定价策略，那么2022年公司整体盈利有望超预期。

未来几年的比亚迪非常值得期待。根据我们的预测，公司2022年汽车销量有望达145万辆，其中新能源乘用车128万辆，单车利润仍有较大提升空间（dmi新增投入较小，单车折旧&摊销大幅下降，单车费用亦大幅下降）。另外，随着越来越多的车企加入混动行列，尤其是长续航PHEV，我们对2023年PHEV（含EREV）的政策比此前更为乐观。因此，2023年之后的比亚迪依然非常值得期待——纯电加速对燃油车的替代、混动持续增长。另外，根据天眼查，2021Q3，公司相继注册了安徽无为、江苏盐城、山东济南以及浙江绍兴等四家电池子（孙）公司，公司动力电池产能有望加速扩张，未来刀片电池外供亦有望超预期。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为44.2、112.8以及136.3亿元，对应当前市值，PE分别为202.4、79.2以及65.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。

风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级18家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为398.8；证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)