少数派投资:跨国药企PE估值20倍 为什么恒瑞PE估值100倍?
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跨国药企PE估值20倍,为什么恒瑞PE估值100倍?(少数派投资)
少数派投资
12月15日以来,随着新药获批、PD-1单抗成功纳入医保等利好事件刺激,恒瑞的市值在2周内接连突破5000亿、6000亿大关,大象亦能起舞。
为什么跨国药企20倍PE,恒瑞的估值能到100倍?
制药行业是技术、资本和人的共同投入,同时受政策的影响。
从技术层面来讲,科学突破是推动制药行业发展的底层逻辑,比如20世纪以来的非靶点化药、靶点化药、生物药、多靶点药物、基因治疗等。
无论在哪个阶段,研发实力是创新药企保持竞争力的根本。
一款新药需要大量的资本和研发人员投入,目前跨国药企1年的研发费用数十亿到上百亿美元,占收入的比例普遍在15%左右。
研发出一款重磅药品的回报固然可观,但是对于这些不差钱的跨国药企来说,研发费用越来越高,但是回报率却越来越低,主要有2个原因:
1. 重磅药品产生的随机性,研发一款新药的平均成本越来越高
2. 药品的专利悬崖,每隔药品在专利期内的竞品越来越多,且专利到后期销售额大幅下滑。
一方面,国内药企和跨国药企处于2个完全不同的阶段。目前国内药企处在fast-follow阶段,虽然一直被诟病没有源头创新性、没有国际化,但是研发回报率明显高于跨国药企。之前国内药企处于仿制药阶段时,恒瑞等企业就可以赚到很高的利润,带来丰厚的投资收益,所以药企在不同阶段的逻辑是不一样的,这些跨国企业在之前也经历过非常好的盈利和股价表现。
在医保改革以前,过去一款新药进入医保需要几年时间。以阿达木单抗为例,全球年销售额200亿美元的重磅药,在国内销售额仅1亿元左右,原因就是年治疗费用20万的价格使得患者用药压力非常大。
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责任编辑:逯文云