中银证券：给予旗滨集团买入评级

2022-04-12中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢对旗滨集团进行研究并发布了研究报告《Q1成本高位挤压利润，静待后续需求恢复》，本报告对旗滨集团给出买入评级，当前股价为12.13元。

旗滨集团(601636)

公司于4月11日发布2022年一季报，一季度公司营收30.6亿元，同增4.8%；归母净利5.2亿元，同减40.7%。成本高位挤压利润水平。

支撑评级的要点

一季度公司营收同增，净利同减：公司单季营收30.6亿元，同增4.8%；归母净利5.2亿元，同减40.7%。经营活动现金流量净额为-0.4亿元，同减104.1%，原燃料上涨导致的采购成本大增或为主因。

毛利率、净利率同减，费用率略降：受制于原燃料价格和浮法玻璃价格走势分化，公司利润承压，毛利率同、环比下降，但仍维持34.4%的历史较高水平；净利率同比下降，环比有所回升。四项费用率15.0%，同减1.7pct，环比减少0.2pct，除研发费用外，各项费用略降。

原燃料成本挤压浮法玻璃利润：三月底全国浮法玻璃均价2058.6元/吨，相比2021年底下跌107.2元/吨。一季度主要燃料有较大涨幅，天然气上涨3455.6元/吨，涨幅达76.5%；石油焦上涨1480元/吨，涨幅达45.7%；煤炭上涨255元/吨，涨幅达20.7%。

浮法需求仍有望企稳，多元化布局助成长：我们认为，竣工需求延后但并未消失，疫情影响恢复后，在稳增长基调下全年浮法玻璃需求仍有望企稳。2022年，公司前期投建的高端玻璃项目有望带来回报，节能建筑玻璃方面，国内五大基地基本成型，产销或将持续放量。此外，公司积极推进药用玻璃、电子玻璃研发生产及工艺改良，并加快布局光伏玻璃业务，多元化布局有望助力公司未来成长。

估值

公司业绩符合预期，我们预计2022-2024年，公司营收分别为156.2、204.8、292.2亿元；归母净利润分别为36.3、44.0、54.9亿元；EPS为1.35、1.64、2.04元，维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

产能投放不及预期，原材料价格上涨，地产竣工不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利46.54亿，根据现价换算的预测PE为7.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为20.39。证券之星估值分析工具显示，旗滨集团（601636）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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