西南证券：给予首旅酒店增持评级

2021-10-21西南证券沈猛对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：轻资产管理加速布局，会员体系全面升级》，本报告对首旅酒店给出增持评级，当前股价为23.2元。

首旅酒店(600258)

业绩总结：2021]Q3公司实现营业收入15.8亿元，同比下降5.4%,恢复至2019年同期营收的70.6%；归母净利润5987.3万元，同比下降57.3%。1至9月公司累计实现营业收入47.3亿元，同比增长32.2%，恢复至2019年同期营收的75.8%；实现归母净利润1.3亿元。得益于旅游业的快速复苏，长途出行的人数显着提升，公司三季度RevPAR已经恢复到2019年同期的70.7%，ADR恢复至94.8%，Occ恢复至79%。公司未来盈利能力有望恢复至疫情影响之前的水平。

轻资产管理加速布局，中高端酒店数量占比持续提升。2021Q3公司新开店数325家，比去年同期增长9.1%，储备店达到1838家。新开店中高端酒店为70家，同比下降16.7%，其中核心品牌如逸扉、璞隐、和颐、如家商旅、如家精选共开店32家。期末公司总店数增至5455家，其中特许占比86.0%，直营占比14.0%。公司提速轻管理酒店开发，Q3轻资产新开店数206家，同比增长46.1%，期末轻管理店数增至1264家，同比增长94.2%。公司产品结构持续优化，2017H1-2021Q3中高端酒店数量占比从10.2%上升至24.1%，中高端客房数占比从14.6%上升至31.3%。

多品牌构建行业壁垒，会员体系全面升级。9月16日，公司推出酒店行业首创的全球商品数字化贸易的服务平台——“首免全球购”，拥有“全球正品”和“零关税到家”两大优势，为会员提供住宿以外的新价值。公司大力发展如家商旅、如家精选等中端核心品牌，打逸扉、璞隐等中高端产品集群，利用募集资金加大酒店升级改造项目。10月，首旅安诺酒店管理公司正式成立运行，进一步布局发展高端及奢华系列酒店品牌。公司全面升级会员体系后全新成立如LIFE俱乐部，为会员美好生活赋能，增加会员粘性。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润增速分别142.8%/326.6%/22.0%，考虑公司轻资产管理拓展加速，高端化酒店占比提升，维持“持有”评级。

风险提示：酒店拓展不及预期；疫情控制不及预期。