暴雷之后利润又大幅度下滑，汤臣倍健真正的隐忧在哪？

中访网财经近日，汤臣倍健正式发布2019年年报。据年报显示，该公司2019年实现营业收入52.62亿元，同比增长20.94%；实现归母净利润-3.56亿元，同比下滑135.51%。

汤臣倍健始于1995年，国内营养补充剂市场零售终端标志性品牌，公众营养与发展中心营养健康倡导产品，主打蛋白质/维生素/矿物质等高品质营养补充剂和功能性健康食品。

2002年系统地将膳食补充剂引入中国非直销领域，并迅速成长为中国膳食补充剂领导品牌和标杆企业，2010年8月，国际篮球巨星姚明签约成为汤臣倍健的形象代言人，同年12月15日，汤臣倍健在深圳交易所创业板挂牌上市。

2017年汤臣倍健实现营业收入31.11亿元，同比增长34.72%；实现归属于上市公司股东的净利润7.66亿元，较去年同期增长43.17%。2017年，汤臣倍健紧盯消费升级趋势，完成了自2016年开始的业务整合和结构性调整，集中和调动市场优势资源，启动大单品模式，国内电商部分首次增加电商渠道专供产品

自2010年上市以来，汤臣倍健营收增长11倍有余，年均复合增速达37.2%，归母净利润也增长近10倍，年均复合增速达到34.8%，并因此确立了A股保健品行业龙头的地位。

但随着行业的不断发展、市场竞争加剧，以及近些年来，在无限极、完美、权健、天狮等一干保健品公司诸多不良事件的影响下，公众的不信任情绪逐渐增加，且行业增速显著放缓。

汤臣倍健年报称，中国药店VDS零售额增速从2017年的5.4%降到2018年的2.3%，而2019年只有0.8%。

在此背景下，汤臣倍健业绩近年来业绩增速出现明显放缓迹象。

Wind数据显示，2017—2019年，汤臣倍健分别实现营业收入31.11亿元、43.51亿元和52.62亿元，同比增长34.72%、39.86%和20.94%；实现归母净利润7.66亿元、10.02亿元和10.46亿元，同比增长43.17%、30.79%和4.49%。

2019年年末的时候，汤臣倍健就爆出了一个“压哨式爆雷”：公司公告称，预计2019年亏损3.65亿元至3.7亿元。

汤臣倍健2019年预计亏损超3亿元的消息可是让其4万名股东猝不及防，毕竟公司2019年三季报的净利润还有11.9亿元, 同比增12.56%。这也将是汤臣倍健上市十年以来首次陷入亏损。

截至2019年12月31日，汤臣倍健股价报16.29元，总市值为258亿元。

值得一提的是，汤臣倍健还对部分参股企业长期股权投资计提资产减值准备金额约7000万元～9000万元。

从过往业绩表现来看，汤臣倍健的归母净利润除2016年外，均保持同比19%以上的增长，公司的毛利率也稳定在60%以上。从汤臣倍健披露的2019年业绩预亏公告来看，这也是公司上市以后的首次亏损。

刚刚过去的2019年，沪指累计上涨逾22%，深成指与创业板指涨幅更是达到44%左右，在全球各大主要股指中位居前列。东方财富网数据显示，作为创业板重要成分股之一的汤臣倍健股价在2019年却下跌了1.21%，远远跑输股指。

众所周知，线下渠道一直是汤臣倍健20年来迅速发展的基石，其产品在药店、商超、母婴店都有投放，并且主要集中在药店。

据财报显示：公司2019年境内营收约八成也都来自于线下。

然而，2018年11月，国家医保局出台了关于《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》的通知，明确禁止使用医保卡购买营养保健食品等非医疗物品的行为。

而此通知的下发对依赖于线下渠道的汤臣倍健来说无疑是巨大的打击，因为有相关数据显示：汤臣倍健有13%的收入来源为刷医保卡。

《办法》的发布，一方面使得汤臣倍健线下客户被迫流失，另一方面又从侧面倒逼流量往线上迁移。并且，随着近年来数字化社群营销的兴起，以及2020年初新冠肺炎的加速助推，消费模式线上化已日渐清晰。

为了谋求新出路，汤臣倍健在线上渠道的扩张上也是做了一系列努力，比如：先后与米兰达·可儿、蔡徐坤等明星达成合作，还和大英博物馆、COSMO等时尚文化IP合作，借此来践行公司制定的“电商品牌化”战略，但结果都不理想。

2020年已过大半，汤成倍健接下来要如何转败为胜，我们拭目以待。