光大证券：给予天赐材料买入评级

2021-12-29光大证券股份有限公司对天赐材料进行研究并发布了研究报告《公告点评：电解液产能再加码，完善产业区域布局》，本报告对天赐材料给出买入评级，当前股价为117.22元。

天赐材料(002709)

事件：12月28日，公司发布《关于拟设立全资子公司投资建设年产20万吨锂电池电解液项目的公告》，公司拟通过设立全资子公司肇庆天赐高新材料有限公司，在广东省肇庆四会市精细化工工业园投资建设“年产20万吨锂电池电解液项目”，项目建设周期为12个月，项目总投资为人民币81,989.9万元，其中建设投资为39,557.5万元，铺底流动资金为42,432.4万元。

点评：

电解液产能再加码，推动公司长期发展。受益于下游新能源汽车领域的高景气，国内动力电池产业链短期内仍处于供需偏紧的态势，2021年Q3电解液的出货量和价格持续上涨，中短期来看电解液价格仍有望维持高位。2021年以来，公司已规划了50万吨/年电解液产能，此次公司进一步规划年产20万吨锂电池电解液项目，预计该项目达产后可实现年平均营业收入546,941万元，年平均净利润29,779万元。

完善和优化产业区域布局，实现对华南地区重点客户的“就近供应”。公司一直以来紧贴终端市场，致力于为客户提供更优质的服务，持续加强公司在原料运输成本、供货周期、质量保障等方面的优势，提高市场竞争力。公司此举瞄准了重点客户在华南地区产能规划布局的发展趋势，将充分提高对华南地区重点客户的响应速度，降低运输成本。本项目能够满足公司华南地区业务发展和市场拓展的需要，有效解决公司未来区域产能供应不足的问题，有利长期稳定发展。

持续深化一体化成本和价值链整合优势，龙头地位稳固。公司液体六氟磷酸锂、LiFSI等电解液的核心原材料产能配套完整，一体化成本优势显著。公司现有2000吨/年固体六氟产能和9万吨/年液体六氟产能，规划及在建的液体六氟产能41万吨/年，有望在未来五年逐步投产。同时，公司现有LiFSI产能2300吨/年，规划及在建的LiFSI产能5.77万吨/年。在价值链整合方面，一方面公司加大海外工厂布局力度，德国、韩国等海外子公司发展势头良好，另一方面公司通过积极并购搭建下游材料循环产业，打通全产业链布局，持续巩固行业地位。

盈利预测、估值与评级：因规划产能的审批、投产等环节存在一定的不确定性，我们仍维持公司2021-2023年的盈利预测。预计公司2021-2023年的归母净利润分别为23.97/40.32/53.10亿元,折算EPS分别为2.50/4.20/5.53元/股。公司作为电解液行业龙头企业，在产能规划及产业链布局方面拥有显著优势，维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设风险，产品价格下滑风险，下游需求不及预期风险。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为181.83；证券之星估值分析工具显示，天赐材料（002709）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)