浙商证券：给予乐惠国际买入评级

2021-10-22浙商证券股份有限公司王华君,李锋对乐惠国际进行研究并发布了研究报告《乐惠国际点评报告：加码白酒设备；鲜啤“百城百厂”战略新增成都、长沙、南通》，本报告对乐惠国际给出买入评级，当前股价为33.64元。

乐惠国际(603076)

设立合资公司发力白酒设备，“百城百厂”网络持续扩张

根据公司10月20日公告：公司与泸州市润达机械设备有限公司共同出资在泸州成立控股子公司，开展白酒智能酿酒装备的生产与销售业务。进一步加码白酒智能装备市场。

精酿鲜啤业务：宁波大目湾工厂已于日前获得食品生产许可证，我们判断已经投产。根据鲜啤30公里微信公众号消息：公司成都、长沙、南通酒厂进入筹备中，南京酒厂已开始规划，百城百厂规划加速进行。我们认为公司宁波大目湾1万吨产能释放将助力自有品牌“鲜啤30公里”快速放量，销售结构持续优化，公司精酿鲜啤第二主业即将腾飞。

白酒装备自动化程度较低，行业年市场空间超50亿元

白酒设备：白酒自动化智能化酿造装备已经开始进入大规模应用阶段，过去2-3年国内主要白酒企业普遍开始了新建或改造智能酿造工厂/车间的步伐。主要白酒公司公告项目中涉及包装相关技改的项目合计规划投资金额已超过400亿元，项目周期涵盖未来5年；平均每年技改带来的市场空间约每年50-60亿元。公司上半年新签订单8亿元，同比增长76%。其中5月新签白酒设备订单3.3亿元。预计未来3年白酒设备在手订单CAGR为132%左右。

产能规划进展加速、渠道开拓多点发力，精酿啤酒业务驶入快车道

产能规划：公司精酿鲜啤“百城百厂”战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建；杭州酒厂进入建造阶段，南京酒厂处于规划设计中。“百城百厂”规划持续推进中，我们根据每座工厂1万吨左右的产能设计预测，公司远期规划产能将近100万吨，成长空间大。

渠道开拓：公司已建立多元销售渠道。近日公司自有品牌正式登入京东线上商城销售；有赞微商城近日上线，多种福利优惠堪比双十一。除持续为盒马鲜生提供鲜啤ODM服务外，“30公里鲜啤酒馆”品牌加盟连锁体系正在筹划中，第一家“打酒站”已经在上海永康路开业；“30公里鲜啤工坊”小型精酿工厂已在计划内；“小酒馆”模式首家直营店铺正式在上海市闵行区开业；第二家店铺预计于十月底在上海浦东开业。

盈利预测及估值

预计2021~2023年归母净利润分别为1.3/1.9/2.7亿元，增速为25%/43%/41%对应PE为31/22/16，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，乐惠国际（603076）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。