2022-05-06天风证券股份有限公司孙潇雅对禾迈股份进行研究并发布了研究报告《微逆产品助力业绩增长，MLPE综合型厂商启航》，本报告对禾迈股份给出买入评级，当前股价为660.58元。
禾迈股份(688032)
事件描述
公司发布2021年年报和2022年一季报，21全年实现营收7.95亿元，同增61%；归母净利润2.02亿元，同增94%；扣非净利润1.96亿元，同增98%。其中，微型及监控设备实现营收4.52亿元，同增131%，占总营收的57%。
据此计算，公司21Q4实现营收2.88亿元，同增52%，环增53%；归母净利润0.8亿元，同增107%，环增87%；扣非净利润0.78亿元，环增88%。
22Q1实现营收2.29亿元，同增96%；归母净利润0.87亿元，同增175%；扣非净利润0.85亿元，同增175%。
财务报表
财务费用：22Q1财务费用-0.21亿元，环比大幅降低，主要系IPO募集资金中有部分闲置资金从春节后开始进行了理财，利息收入0.24亿元。
研发费用：22Q1研发费用0.12亿元，同增62.0%，主要系报告期内研发人员数量及薪酬增加所致。
存货：公司22Q1存货2.57亿元，环增20.1%；21年末存货2.14亿元，同增70%，环增16%，主要系报告期内销量增加引起的备货增加。
经营性现金流：21Q4经营现金流净流入0.7亿元，环增100%；22Q1经营性现金净流入0.29亿元，同比21Q1经营性现金净额0.01亿大幅提升，系本期营业收入增长所致。
投资建议
随分布式装机量上升+MLPE产品渗透率不断提高，公司有望享受超出光伏行业增长的红利。微型逆变器产品方面，公司有一拖一至一拖六全系列产品，额定功率在250W-2250W间，可满足182/210大功率光伏组件应用需求。此外，公司积极布局储能业务，完善产业链，未来几年有望获高速增长。
得益于分布式装机快速增长，看好公司未来逆变器业务发展，调整公司22/23年净利润预期，分别自4.2、7.8亿元上调至5.2、8.3亿利润。预计公司22/23年分别对应51、32XPE，维持“买入”评级。
风险提示：行业装机不及预期，微逆产品渗透率不及预期，储能业务发展不及预期，原辅材涨价而公司无法有效转移或降本的风险，政策大幅变动。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为872.0。证券之星估值分析工具显示，禾迈股份（688032）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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