瑞幸被强制退市,巨额赔偿在路上
文：大侦探
来源：丽尔摩斯
今日凌晨，瑞幸咖啡董事长陆正耀发表署名声明，“纳斯达克不等最终调查结果就要求公司退市，出乎意料，对此我个人深感失望和遗憾”。
昨晚，瑞幸咖啡公告称，5月15日收到来自纳斯达克交易所的书面通知，表示交易所对该公司做出摘牌决定。路透社的报道透露出更强硬的信息：纳斯达克通知瑞幸咖啡必须摘牌。
据了解，瑞幸计划举行听证会，如果有足够的理由能获得纳斯达克的信任，那么依然有可能不被摘牌。但美国监管层对造假基本零容忍，因此这种可能性并不大——参照2001年的安然造假事件，公司不但被摘牌、罚款5亿美元，公司高级管理人员还获得了比较重的刑罚，安然CEO杰弗里·斯基林被判刑24年并罚款4500万美元。
一年前的2019年5月17日，还是瑞幸的高光时刻。创立18个月的瑞幸成功在纳斯达克上市，创下了全球最快上市记录，市值最高时飙升至近130亿美元。如果这次退市，瑞幸又将成为纳斯达克退市最快的公司。
两个月前，瑞幸自曝数据造假，股价连续暴跌。短短几天，瑞幸千亿市值烟消云散。
5月19日，据路透援引消息人士称，纳斯达克将公布一些新上市门槛：比如要求企业IPO筹资额须达2500万美元以上，或至少达到上市后市值的四分之一，以及要求会计事务所确保其报表符合国际会计准则。这意味着，更多的中概股将要承受瑞幸带来的后果。
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千亿神话破灭
4月2日晚间，创造出上市神话的中概股瑞幸咖啡自曝财务造假，举世哗然。公司公布调查显示，其COO刘剑以及部分员工伪造交易价值大约22亿元人民币。
同一时间，瑞幸股价暴跌，盘前暴跌85%，开盘20分钟内三次熔断。4月7日，瑞幸宣布停牌，收盘报4.39美元，市值仅剩下11亿美元，一夜回到解放前。
而摘牌无疑是致命一击，对瑞幸咖啡将产生重大不利影响，特别是在融资方面，有可能会增加公司破产的可能性。要知道，瑞幸咖啡一直处于严重亏损状态，自身造血能力不足，根据其招股说明书，2018年净亏损16.19亿人民币，2019年前三季度分别亏损人民币5.5亿、6.8亿、5.319亿元。
造假事件爆出后，市场人士猜测，瑞幸咖啡很可能像之前的安然一样被强制退市。这可能是瑞幸最坏的结局，如今这个猜测正在变成现实。
按照纳斯达克上市规则，被通知退市公司，一般在收到通知后45天内提交整改计划以争取符合挂牌条件，方有可能不退市。
所以，目前瑞幸先通过提起听证以及后续逐级上诉，获得时间来提交整改计划以争取符合挂牌条件。逐级上诉的程序是，首先是纳斯达克市场上市资格审查部门，接着是聆讯小组，然后是上市与听证审查委员会，继而是纳斯达克董事会，最后美国证监会SEC将进行最终裁决。
因此，能否在45天内实现自救，决定着瑞幸神话的结局。但即便退市有回旋余地，也面临着投资者的集体诉讼，天价赔偿可能会搞垮瑞幸咖啡。
与此同时，瑞幸背后股东已纷纷减持。5月11日，瑞幸咖啡向美国证券交易委员会提交的文件显示，瑞幸咖啡机构股东—Captial Research Global Investor清仓了瑞幸咖啡所有股份。此前，其持股数为7152.3万股，占瑞幸总股本的9.2%。另外，孤松资本也已经清仓所持有的瑞幸咖啡股票。还有摩根大通，在瑞幸披露财务造假后将其股份减持至1.6%。
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巨额赔偿已在路上
5月15日上午，14家境外投资者起诉瑞幸咖啡案在香港开庭，可以预见后续还有更多的诉讼，瑞幸咖啡的巨额赔偿已经在路上。
瑞幸咖啡被做空后，已有美国多家律师事务所发布声明提醒投资者，有关瑞幸咖啡的集体诉讼即将到最后提交期限。包括加州的GPM律所、 Schall律所，纽约州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz在内的多家律所表示，在2019年11月13日至2020年1月31日间购买过瑞幸咖啡股票的投资者如果试图追回损失，可以与律所联系，首席原告截止日期为2020年4月13日。
美国资本市场十分重视对投资者权益的保护。为了能够对投资者进行救济，美国《萨班斯-奥克斯利法案》设立了公平基金制度，可以将美国监管者对实施业务造假者进行的罚款、没收和刑事罚金纳入公平基金中，用于赔偿投资者。投资人只要能够证明曾经投资瑞幸咖啡，且因为造假行为蒙受损失，比如股价暴跌，都可以以商业欺诈的名义进行诉讼，最终的结果可能会让公司的主要造假负责人承担刑事责任或是进行巨额的财物赔偿。
从法律上而言，上市公司造假赔偿金额的基础依据，就是违法行为给投资者造成的投资损失，一般也就是股价下跌的差额。但实际操作中未必有这么简单。
据上海律师宋一欣分析，若以2020年初至今作为时间段计算，粗略估算，面临集体诉讼的瑞幸将遭遇总计约112亿美元赔偿，折合人民币754亿元。
美股维权律师、北京郝俊波律师事务所创始人郝俊波则认为，瑞幸的索赔金额实际上不可能有那么多。2019年巴西石油向投资者赔偿了30亿美元，成为最近几年内赔偿金额最高的案例。他认为作为中概股，如果能赔偿几十亿美元就是创造了历史记录。
他指出，从司法实践来讲，具体的赔偿额也要考虑多方面的因素，包括被告的实际赔偿能力，因为这种案件的赔偿，99%以上都是和解结案的，这样的话其实就是双方都协商的一个赔偿金额。
有市场人士指出，巨额赔偿将首先动用瑞幸目前账面上的超90亿元现金，然后相关高管也将面临巨额赔偿。
5月20日凌晨，针对瑞幸咖啡被纳斯达克要求摘牌一事，瑞幸咖啡董事长陆正耀发布个人声明称，质押瑞幸咖啡股票所得资金，也全部用于支持旗下各个企业的经营发展，没有用于个人挥霍，更没有转移资产，对此愿意接受任何调查。
但郝俊波指出，瑞幸咖啡的高管或实际控制人如果确实参与了这个证券欺诈，那么会根据他的过错程度，承担相应的法律责任，包括经济上的赔偿，或者说是这个刑法上的处罚，包括坐牢等。
在美国，上市公司造假的成本极高，安然公司被美国证券交易委员会罚款5亿美元，股票被从道琼斯指数除名并停止交易，安然公司宣告破产。
美国司法部的刑事调查结束后，安然公司CEO杰弗里·斯基林被判刑24年并罚款4500万美元；财务欺诈策划者费斯托被判6年徒刑并罚款2380万美元；公司创始人肯尼思·莱虽因诉讼期间去世被撤销刑事指控，但仍被追讨1200万美元的罚款。安然公司的投资者通过集体诉讼获得了高达71.4亿美元的和解赔偿金。
不仅如此，与安然造假有关联的审计机构、投行都遭到重罚，有89年历史并且位列全球五大会计师事务所的安达信因帮助安然公司造假，被判处妨碍司法公正罪后宣告破产，美国休斯敦联邦地区法院对安达信处以50万美元罚款，禁止在5年内从事业务，从此全球五大会计师事务所变成“四大”。
花旗集团、摩根大通、美洲银行三大投行因涉嫌财务欺诈被判有罪，向安然公司的破产受害者分别支付了20亿、22亿和6900万美元的赔偿罚款。
而与瑞幸有关联的中介机构、投行，也很有可能受到重罚。
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中概股陷入低潮期
瑞幸给所有中概股的形象蒙上了一层阴影。
瑞幸这一次的造假，不仅搭进去自己，更搭进去未来中国企业的赴美上市前程。4月23日，美国证券交易委员会（SEC）主席提醒投资者不要把钱投到中概股，这番言论引发了轩然大波，也让中概股的信任危机进一步蔓延。
最近，路透社援引消息人士称，纳斯达克将出台一系列新规定，限制中国企业上市。新规包括要求中国在内的一些国家的公司，IPO金额不得小于2500万美元，或者至少募集上市后市值的四分之一。
这是纳斯达克首次为IPO规模设定最小值。四分之一目前在纳斯达克上市的中国公司都不符合这项要求。在这一限制下，未来这类小额IPO将不能实现。
据Refinitiv数据，自2000年以来在纳斯达克上市的155家中国公司中，有40家的IPO募集资金低于2500万美元。
路透社还援引消息人士称，拟议的规则还将要求审计公司确保其国际分部遵循国际审计准则。对于审计中国企业IPO的美国小型公司，纳斯达克也将对它们的审计进行审查。
瑞幸咖啡并非第一个造假的中概股，每隔几年中概股就有一波被做空的质疑，但是没有一家公司像瑞幸咖啡这样被做空机构抓住了造假实锤，影响力也没有这一次这么大。
纳斯达克修改规则的影响不容小觑。一位业内资深人士向投资界表示，这些新要求会打击规模较小企业赴美IPO的信心，增加赴美IPO过程中企业为符合国际会计准则而支付更多的成本和中介机构费用，最终提高赴美IPO的门槛。这样一来，部分原定赴美IPO的中国企业最后会转向A股或港股。
去纳斯达克挂牌，对于中国企业来说曾是一本万利的好生意。既可以躲过中国上市漫长的审查和等待，小型公司又能快速套现，获得美元外汇。回到中国市场，企业有纳斯达克上市的光环，还能吸引更多的投资者，甚至获得补贴。
现在，这条路，已经被瑞幸咖啡们堵上了。
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