郎酒股份急冲A股IPO：盈利飙升背后广告销售费锐减近十亿，负债率持续居高
日前，资本邦从证监会官网获悉，川酒“六朵金花”之一郎酒于2020年6月5日正式递交A股IPO上市申请材料，有望成为第20家白酒上市公司。
四川郎酒股份有限公司招股书显示，公司主营业务为“郎”牌白酒的研发、生产与销售，公司主要产品包括酱香、浓香、浓酱兼香型白酒。“郎”酒品牌因地成名，公司主要生产基地位于四川省古蔺县二郎镇。二郎镇地处赤水河畔，属于“中国白酒金三角”酱香型白酒优势产区。
郎酒集团持有公司33,935.00万股股份，占公司发行前总股本的61.70%，为公司控股股东。
2019年在郎酒集团的会议上，汪俊林表示要在5-10年之内赶上贵州茅台，与之并肩对立。这个目标不算低，要知道2019年19家白酒上市企业中，贵州茅台以854.3亿元营收和412.1亿元净利润稳坐榜首。
而郎酒股份财务数据显示，2017年至2019年，郎酒股份实现营业收入分别是51.16亿元、74.79亿元、83.48亿元，归属于母公司股东的净利润分别是3.04亿元、7.12亿元、24.25 亿元。不过，2017年至2019年，郎酒股份业绩涨势迅猛，1018年、2019年公司营收同比涨幅分别是46.19%、11.62%，同期的归母净利润分别达134.21%、240.59%，2019年盈利增幅是2018年的近两倍。
郎酒股份招股书对比指出，2017年至2019年，汇总A股白酒上市公司业绩情况，郎酒股份排第八位，市场占有率分分别是0.90%、1.39%、1.49%。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为 67.71%、 75.38%和 80.94% 。对比贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等同类白酒上市公司，郎酒股份的毛利率不算高，2017年、2018年，郎酒股份毛利率均低于前述白酒上市公司均值，只是到了2019年公司增加高端酒品后毛利率才稍微超过80.44%均值至80.94%。
值得一提的是，2019年郎酒股份盈利额同比大涨两倍多背后，该公司同期的销售费锐减。招股书显示，报告期内，公司销售费用分别为 182,053.53 万元、 293,193.60 万元和193,674.61 万元，2019年销售费用较2018年大幅收窄近10亿元。考虑到销售费用因素，该公司2019年的净利润同比增幅或许就没那么高了。
可以看到，在控制广告费等销售费用后，郎酒股份的销售费用率大幅收缩。报告期内，销售费用率分别为 35.58%、 39.20%和 23.20%， 对比贵州茅台等可比上市公司郎酒股份的销售费用率仍偏高，远高于相关公司销售费用率平均值17.88%、17.47%、18.51%。郎酒股份坦言，与同行业可比公司相比，公司销售费用高于同行业可比公司，主要因为公司主营业务仍处于高速发展期。
而2019 年销售费用率有所下降，一方面受到广告费下降影响，另一方面得益于公司整体销售收入的增长 。尤其是广告费收缩对公司盈利带来极大改善，2017年至2019年，公司广告费分别为 92,330.47 万元、 174,083.54 万元和 82,705.47万元 ，2019年广告费投入较2018年大幅收缩9.14亿元。
从销售区域上看，郎酒正在呈现泛全国化的趋势，其中华东和西南是郎酒的主要销售市场，分别占到销售额的28.75%和29.02%，而华北、华南的销售均占到总收入的10%以上，华中则占到15%。
需要指出的是，2017年以来，郎酒股份的预收账款持续增长。报告期各期末，公司预收款项余额分别为213,933.26万元、216,884.81万元、349,832.32万元，占各期末负债总额的比例分别为23.62%、20.67%、25.29%。2019年末，公司预收款项余额较2018年末上升132,947.51万元，主要原因是：公司根据业务发展规划在2019年上调核心产品出厂价格，分别于2019年6月1日上调青花郎单瓶出厂价79元、2019年9月1日上调红花郎单瓶出厂价49元、2019年11月1日上调红花郎单瓶出厂价19元、12月16日上调青花郎单瓶出厂价50元，部分经销商为锁定上调前的采购价格而向公司支付货款;随着公司销售规模扩大、品牌效应进一步提高、市场竞争力增强，对经销商的吸引力增加，导致2019年末预收款项余额大幅增长。
在郎酒股份业绩爆发和市场扩张的同时，公司资金也开始收紧。招股书显示，2017年至2019年年底，郎酒股份母公司的资产负债率分别是64%、69.40%、70.95%，负债总额分别是90.57亿元、104.95亿元、138.33亿元，同期公司合并口径资产负债率为67.06%、67.02%、66.06%。
2017年至2019年，郎酒股份的资产负债率是同行上市公司的两倍左右。对此，郎酒股份认为，可比上市公司已通过资本市场募集了发展所需资金，客观降低了流动负债需求，而公司目前正处在业务扩张期，需要不断通过自身经营积累和外部融资取得资金。
郎酒股份招股书指出，公司资产负债率较高的原因是公司近几年通过负债方式大力拓展基酒产能与储能、增加营销投入等。公司在较高资产负债率的情况下，如果公司未来经营活动现金流入不及预期，会对公司的还本付息造成不利影响。
郎酒股份乐观称，公司本次发行上市后，将大幅提高公司的融资能力，特别是通过资本市场筹集长期资金，将有助于进一步改善公司资本结构，大幅提高公司的偿债能力，进一步降低财务风险。
这也是此次郎酒股份急于A股IPO的主因。资本邦了解到，郎酒股份此次计划登陆深交所，拟发行不超过7000万股人民币普通股，募资75亿，所募资金主要用于扩大白酒产能等项目。目前郎酒酱香型基酒产能1.8万吨，产能利用率已达94%，本次募投项目预计新增产能2.27万吨，加上吴家沟等其他在建项目，酱香基酒整体产能将超过5万吨;浓香型基酒已建成产能1.8万吨，募投项目建成后也将超过5万吨。
对于受市场关注的商标事宜，郎酒股份称，古蔺县久盛投资有限责任公司为“郎”牌商标持有主体，目前共持有532项“郎”相关境内商标和24项中国港澳台地区及境外注册商标。在商标使用权方面，根据郎酒股份与久盛投资签署的《商标许可使用合作协议》，约定久盛投资将“郎”牌商标独占、有偿许可郎酒股份使用，期满自动延期，郎酒股份按双方约定每年向久盛投资支付商标使用许可费。独占“郎”牌商标许可使用权，为郎酒股份下一步顺应行业趋势、稳定发展提供了保障。
资本邦了解到，2017年11月6日，郎酒股份与子公司久盛投资签署《商标许可使用合作协议》，约定久盛投资负责公司品牌发展所需的所有商标的申请注册、维护、续展等相关事宜，并作为230457号“郎”商标的所有人，负责可能对“郎”及其系列商标的价值造成影响的商标异议、撤销、无效申请等案件。久盛投资申请注册成功的商标均许可公司及其控股子公司使用。未经公司同意，久盛投资不得将注册其名下的商标权转让给第三人;不得放弃续展注册;不得申请注销商标，不能妨碍公司合法使用商标等。同时约定将“郎”牌商标独占、有偿许可公司及其控股子公司使用。合作使用期限为2017年1月1日至2026年12月31日，期满可自动延期10年。公司每年按照经审计的白酒类产品销售金额的1.2%向久盛投资支付商标使用许可费。合同生效后每年度4月30日前，公司将经审计确定的白酒类产品销售金额以书面形式交久盛投资，经双方确认无异议后，公司向久盛投资支付上一年度的商标使用许可费。
资本邦了解到，郎酒股份与贵州茅台一样，同样地处赤水河岸边，为中国两大酱香型白酒之一。因此方正证券研报曾指出，“随着茅台终端价持续提升，品牌力一骑绝尘，带动白酒行业掀起酱酒热潮，而郎酒主要产品定位300元-1000元的高端和次高端价位段，充分享受高端和次高端价位快速扩容的红利，近三年收入/利润复合增速分别为28%/182%，远高于行业平均水平，若能顺利IPO增强资金实力，产能扩张后，业绩有望继续快速增长。”
资本邦了解到，早在2007年，郎酒股份就想要登陆资本市场。当年，郎酒股份刚刚在8月设立后，主要资产为货币资金，未实际从事业务。公司为了从事白酒生产、销售相关业务，拟通过现金的方式收购郎酒集团所有的相关资产、负债以及业务体系。2018年7月，泸州市公布《泸州市千亿白酒产业三年行动计划》显示，到2020年郎酒股份公司成功上市。
当年12月，郎酒集团通过《股东会会议决议》，郎酒集团决定将郎酒生产经营相关的资产、负债及业务体系整体转让给郎酒股份;根据《四川郎酒集团有限责任公司拟出售部分资产项目资产评估报告书》，郎酒集团拟出售资产及负债评估值为 53,395.59 万元。2008 年，本次重组各方已按照相关协议完成了重组资产交割以及款项支付。