第一代酱油界茅台沉沦，市值只有海天零头，5000万投资瞬间归零

原标题：第一代酱油界茅台沉沦，市值只有海天零头，5000万投资瞬间归零

海天味业都快成酱油界茅台了，而酱油第一股咋活得还不如一瓶矿泉水？

加加食品集团股份有限公司在6月15日正式戴帽，昔日的“酱油第一股”变身为“ST加加”。

当日，ST加加报4.45元，开盘即跌停，虽然此后有过小幅升涨，但最终还是以4.67元收盘，股价下跌0.21%，总市值仅为53.8亿元。

加加食品此次之所以带帽是因为其大股东违规担保，金额高达4.66亿元，占最近一期经审计净资产的19.94%。

这并非加加食品首次违规，信批违规、股份冻结、假账风波等一波未平一波又起，将公司推向风口浪尖。

加加食品早已被身价70倍的海天拉开距离，“酱油大王”的名声已经和它渐行渐远。

加加食品以加加酱油而广为人知。

创始人杨振，1997年在湖南宁乡建立加加酱油厂时，占地只有3亩，雇员也就十几个，看起来并无特别突出的竞争力。

十来个人，七八条枪，草台班子的干活。

但是杨振有自己的法子，当时市场上的酱油定价为1.5元一瓶，但定位为高端酱油的加加酱油的售价为6.5元一瓶。

而且，他做出了和当初巨人集团相似的选择——砸钱做广告。

那个年代，对于宁乡这样的底线小城来说，电视广告还是一个极具说服力和传播力的产物。杨振将大笔资金投向电视台，广告一轰炸，不仅打开了加加酱油的知名度，销售门路也随之而来。

不过两年时间，加加酱油的年销量就达到了数千万元，而随后几年的事迹，更是让它开始走出湖北，冲向全国。

2003年，加加酱油孤注一掷，以4800万拿下央视两个月的“标王”。这个价格相当于加加食品好几年的利润总和。

这让加加酱油的广告顺利登陆7点中央一套的黄金档。

彼时正是非典时期，全国人民都窝在家里看电视解闷，加加酱油的广告轮番播出，很快就让其成长为国民级品牌。

2004年，加加食品的营收创下纪录，达到5亿元；2009到2012年，这个数据则从12.02亿元上涨到16.57亿元，净利润更是从8100多万上涨过倍达到了1.76亿元，一举登上“中国酱油大王”的王座。

此后的加加酱油一路顺风顺水，终于在2012年1月6日成功登陆A股。而此时，千千味业还名不见经传，海天味业也不过刚刚启动了上市程序。

春风得意马蹄疾，一日阅尽长安花，是加加酱油彼时的真实写照。加加食品的成功上市让杨振赚得盆满钵满，募集到了11.15亿元资金，堪称财大气粗。

然而，“中国酱油第一股”的滑落也在这一刻埋下伏笔。

单从业绩来看，加加食品一直非常稳健，公司8成以上的毛利都来自以酱油为首的调味品。从2012年至2018年，公司的营收一直稳步增长，从约16亿元逐渐上涨到18亿元左右。

然而，与之背道而驰的是加加食品的净利润，2012年时还有1.76亿元，到2018年就只有1.2亿元了。

今年4月底，加加食品发布了去年的年度报告，数据显示公司营收同比增长14.05%，达到20.4亿元，归属于上市股东的净利润同比增长40.86，达到1.62亿元。同时期，海天味业营收已经接近200亿了。

如果只从这几项数据上看，加加食品似乎仍然站在巅峰，但问题在于，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下跌了19.89%，只有8542万元，经营活动产生的现金流量净额同比大幅下跌73.69%，为4788万元。

正是这几项数据的变化，暗示加加食品的今不如昔。

其实从2013年开始，加加食品的扣非净利润就出现了较大波动。从2013年至2015年，公司的扣非净利润下跌比率分别为10.16%、13.30%和15.24%。虽然在此后两年有过短暂上升，但2018年又出现30.95%的巨幅下跌，2019年也仍未见好转。

面对日趋疲软的业绩，加加也曾想过办法，但却加剧了业绩的恶化。

2015年5月，加加食品向云厨电商增资5000万元获得其51%股权，从事鲜肉、冷却肉配送和零售日用品，却始终不能盈利，2017年12月，加加食品以0元的价格将51%股权转让。

真是没有比这更竹篮打水一场空的了。

2017年4月，加加食品拟收购辣妹子食品股份有限公司100%股权，经过6个月磋商，最终因相关各方利益诉求不尽相同而告吹。2018年3月，加加食品以47.1亿元筹划收购大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司100%股权，后因陷入信披违规事件被搁置。

如果和海天味业相比，加加之所以成为被反超对象，也和渠道策略有关。

当年，正是兵强马壮的加加一度想成为酱油中的贵族，发力一二线市场。但那一段时间，高端策略却让渠道出现了失控，公司的应收账款和存货周转天数却持续上升，产品滞销现象明显。

而另一边，海天味业则加码下沉，疯狂筑基。相比于加加食品，海天的网络已100%覆盖了中国地级及以上城市，在中国内陆省份中，90%的省份销售过亿，县级覆盖率达到90%以上。

早在2013年时，海天蚝油的销售收入为11.14亿元，调味酱的销售收入为11.60亿元，位居细分行业第一。

高端化需要品牌力去支撑，而加加食品的品牌力很难支撑起其高端化的布局。在强势竞争对手渠道下沉冲击下，加加固有战场不保，丧失部分市场份额，自以为是的渠道升级，并未让其享受到行业消费升级的红利，却成为品牌集中度提升的牺牲品。

高不成低不就，加加虽然在高端酱油上领先一步，却在后续上缺乏变通，将酱油界茅台位置让给了海天味业。

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