晨鸣纸业：浆纸平衡 市场利好 经营业绩持续增长

近日，造纸行业龙头晨鸣纸业发布半年报。据披露，公司报告期内完成纸浆产量166万吨、机制纸产量275万吨，分别较去年同期增长59.7%、27.9%；实现营业收入136亿元，同比增长1.88%；实现净利润5.16亿元，较去年同期稳中有进。

尽管上半年受疫情影响，实体经济面临较大发展压力，但晨鸣纸业依然保持强劲的增长势头。面对全球经济下行压力持续增大的新形势，晨鸣纸业经营业绩如何能够始终保持强劲增长？在这背后，究竟是一股什么样的力量和发展战略推动着晨鸣高速领跑？

浆纸产能超430万吨 实现浆纸产能平衡

据披露，“公司目前浆产能超过430万吨，实现纸浆产能与造纸产能的全面匹配。”经过多年累积，晨鸣纸业的浆纸一体化战略终于全面落地。这也使得晨鸣纸业成为国内第一家浆纸产能实现平衡的造纸企业。

在造纸行业，原料成本占据纸企生产成本的大半，而在中国，造纸原料的供应有相当一部分来源于“外废”进口。

根据中国造纸协会公布的数据，2018年中国废纸浆消耗量为5474万吨，占纸浆消耗的总量的58%，其中进口废纸占纸浆总消耗量的比重达16%。

受环保政策影响，我国进口废纸量锐减。2017-2018年进口废纸量分别为2572万吨、1703万吨，分别同比下降9.8%、33.8%。2019年1-6月，废纸进口量542万吨，较上年同比减少24%。

有券商预计，2020年全年外废进口总量将减少50%，保守测算全年缺口接近1000万吨，占需求总量的15%。而目前我国废纸回收量占可回收量的比例已达90%以上。在“外废”禁令不断升级，“国废”可挖掘空间逼近极限的紧要关头。谁能找到可靠的替代品，谁就占据了绝对的成本优势。

“我们目前自制浆产能约占国内木浆产能的41%，从长期来看，这会给我们带来很大的竞争优势”。晨鸣纸业表示，“公司五大生产基地均配备有浆线，寿光生产基地有化学浆112万吨、机械浆64万吨；黄冈生产基地有化学浆51万吨；江西生产基地有机械浆25万吨；吉林生产基地有机械浆20万吨；湛江生产基地有化学浆90万吨、机械浆67万吨，合计约430万吨。”

分析人士认为，随着晨鸣纸业新投建项目将陆续投产，纸浆一体化战略奠定的原料优势将进一步凸显。

主力产品价格回升 经营状况持续改善

白卡纸是晨鸣纸业的主力纸种，据悉，晨鸣纸业的白卡纸在国内的市场占有率约为20%。今年以来，白卡纸市场价格“涨”声不断，晨鸣纸业也成为主要受益者。

在消费升级、白板替代、限塑令“助涨三剑客”的三重作用下，白卡纸需求大幅反弹，库存加速去化，供求矛盾激化促使晨鸣等大型纸企纷纷提价。

近日，晨鸣纸业、太阳纸业等国内主要白卡纸生产商相继公布提价计划。从细节上看，主要生产商白卡纸提价时间主要集中在8月末或9月初，每吨出厂价格将上浮500元。

随着国内生产生活秩序逐步走出疫情影响恢复常态，白卡纸市场需求逐步回升。自7月开始，国内白卡纸生产商已掀起2轮提价潮，累计涨幅约400-500元／吨。据纸业联讯，截至7月末，国内白卡纸成交均价5611元／吨，同比上涨6%。8月12日白卡纸均价5713元/吨（含税），较5月底提涨9.2%。

有业内人士认为，白卡纸单次提价500元／吨的情况并不多见，或主要基于以下因素。受新冠疫情影响，下游需求受到阶段性抑制和后延，现阶段国内疫情趋稳背景下，旧有需求逐步恢复，同时叠加“禁塑令”等环保政策催生的新需求，市场能量加速释放。另一方面，国内白卡纸产能缺乏弹性，且白卡纸供应主要集中在晨鸣纸业等几家头部纸企，企业具有较强议价能力。

国金证券指出，正是需求回暖+后续供给弹性偏弱，帮助白卡进入加速提价期。

国金证券表示，下半年伴随开学季、中秋、国庆、出口订单驱动，8月起需求逐月回暖。供给端看，开工率角度，7月白卡纸企业开工负荷率81.1%，环比+1.8pct，2017年白卡纸景气度高峰时开工负荷率84%，当前开工率已接近峰值，白卡纸产能供给缺乏弹性；库存角度，白卡企业库存天数于5月见此轮累库峰值，7月环比下降2.3天至26.1天，行业库存已进入下行周期。

中长期看，消费升级+白板替代+限塑令三大因素将驱动白卡行业继续增长。我们预计未来5年白卡需求复合增速9%。供给端，白卡未来三年新增产能270万吨，且未来三年国内白卡产能扩张以现有龙头为主，国内白卡行业中长期将持续处于良性循环之中。

有券商预计，随着疫情的缓解和消费需求的逐步恢复，广泛应用于高档包装的白卡纸价格还有较大上升可能性。