东北证券：中远海能(01138)签署LNG项目造船及租船合同，助力第二发展曲线
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事件：中远海能(01138)间接控股子公司联合液化气体旗下的三家单船公司与联合卖方签订3艘17.4万方LNG运输船舶建造合同，建造总价5.54亿美元；同时三家单船公司与中国石油国际事业有限公司签署租船合同，租期为交船日起20年。
LNG运输业务以项目制为主运营模式，为公司业绩重要“安全垫”。中远海能LNG运输业务主要通过上海LNG（全资子公司）和CLNG（与招商轮船的合资公司）实现，目前合计投入运营船舶36艘，在建2艘（2020年实现交付）。其中上海LNG投入运营船舶15艘，分别运营美孚项目（4艘）、APLNG项目（6艘）、YAMAL冰区船项目（3艘）和YAMAL常规船项目（4艘），在建船舶2艘；CLNG投入运营船舶21艘，分别运营中国进口LNG项目、QC项目以及YAMAL项目。公司LNG运输业务采用项目制的运营模式，期限一般为20年，租金水平稳定，从而较长时期内公司单船盈利稳定，为公司业绩的重要“安全垫”。
LNG运输业务利润随项目船数量稳定增长，助力LNG业务成“第二发展曲线”。2019年，公司LNG运输业务实现税前利润6.03亿元，利润整体随项目船数量增长。2020年一季度公司已经接收1条LNG船舶，另外2条将于下半年陆续交付；此次新建3条LNG运输船舶交船期预计分别为2022年10月、2023年1月和2023年4月。在LNG运输项目期可能缩短的趋势下，公司新租船合同期仍保持在20年，且项目收益符合当前LNG市场水平，LNG业务有望成“第二发展曲线”。
投资建议：短期建议关注中报行情，油运行业中期景气有望延续，公司作为全球最大的油轮船东将受益；内贸油运和LNG运输业务为业绩“安全垫”。预计公司2020-2022年EPS分别为0.80/0.75/0.79元，对应PE分别为8.26/8.79/8.28倍，维持“买入评级”。
风险提示：卫生事件二次爆发，经济大幅下滑，沙特等减产持续超预期
(编辑：李国坚)