利润下滑负债高企，“对赌”压力下华夏幸福还能“幸福”吗
6月9日上午，华夏幸福武汉长江中心项目，一履带吊在起吊钢筋笼时发生侧翻。
年初突然爆发的疫情，为房地产企业带来一片苦雨。不过在这场无差别打击中，华夏幸福头顶的乌云，似乎显得格外厚重。
与平安资管签署的对赌协议已经走到最后一年，截止到一季度，180亿的净利目标只完成了16%。连续两年都踩线过关的华夏幸福，今年还能完成净利润承诺吗？
南都大数据研究院规模上市房企研究课题组统计发现，在刚过去的2019年，华夏幸福虽然实现了营业和归属于上市公司股东净利的双增长，但融资成本上升，手持现金下降，饱受负债压力。
工地出事
6月9日上午9时30分许，华夏幸福武汉长江中心项目，一履带吊在起吊钢筋笼时发生侧翻。
武汉市城乡住建局通报显示，该事件砸中路边两台车辆，造成2人受伤，已送医院救治，无生命危险。目前，市区两级正在现场应急处置。
南都记者了解到，作为事发项目武汉长江中心的开发商华夏幸福，目前正面临着不小的“对赌压力”。
连续两年跌跌撞撞闯关
众所周知，华夏幸福布局主要集中在环京地带。2018年，楼市出现明显降温，环京整体的市场形势下滑，华夏幸福的业务，也陷入僵局。
2018年4月20日晚间，华夏幸福发布针对上交所问询函的回复公告。公告承认，公司存在资金和现金流风险。2017年末，公司资产负债率为81.1%，若考虑90亿元永续债后，资产负债率为83.5%。主要财务指标中经营活动产生的现金流量净额为-162亿，同比-309%。
为了缓解紧绷的资金链，华夏幸福不得不寻求出路。同年的7月10日，华夏幸福与平安资产签订协议，转让5.8亿股公司股份，交易完成后，平安资管及其一致行动人合计持有上市公司华夏幸福19.88%的股份。
与此同时，该合作还附带业绩对赌协议：
未来三年，华夏幸福以2017年度归属于上市公司股东的净利润为基数，2018年度、2019年度、2020年度归属于上市公司股东的净利润增长率分别不低于30%、65%、105%，即2018年度、2019年度、2020年度归属于上市公司股东的净利润分别不低于114.15亿元、144.88亿元和180亿元。否则，华夏幸福将对平安资管进行现金补偿。
2019年，在一封《致股东信》中，华夏幸福称过去一年是“水逆”的一年，并表示 “水逆的2018已经过去！”其业绩报显示，上一年营业收837.99亿元，同比增长40.52%。归属于上市公司股东的净资产437.76亿元，同比增长17.88%。公司净利润117.46亿元，同比增长32.88%，踩线完成对赌协议的利润要求。
2020年4月26日，又到了对过去一年业绩进行盘点的日子。华夏幸福董事长王文学在业绩会的最后，说出了“平安、幸福”四个字，寓意深刻。
因为在与平安资管的对赌上，他们又险险地过了关：截至2019年年末，实现归属于上市公司股东的净利润146.12亿元，比承诺的目标仅多了1.24亿。
首季仅完成年度利润目标16%
疫情下的2020，华夏幸福还会继续“幸福”吗？
已经走过近半时间的2020年，对于华夏幸福而言可谓是至关重要的一年。三年对赌协议，成败在此一举。
公司一季报显示，前三月归属于上市公司股东的净利润为28.87亿，与去年同期相比下滑了2.59%。而根据对赌协议，2020年度归属于上市公司股东的净利润要求不低于180亿元。这意味着，一季度净利指标只完成了全年的16%，在接下来的9个月里，华夏幸福要实现超过151亿的净利，是去年全年净利的1.03倍。
这不是一个乐观的数据。
融资成本提升，持有现金大减
南都大数据研究院规模上市房企研究课题组统计发现，华夏幸福去年的业绩确实有不少亮眼之处，但存在的问题也很突出。
研究发现，华夏幸福正受到融资问题的困扰。在50家头部规模上市房企中，华夏幸福去年的融资成本达到7.86%，居于高位。
而从融资成本变化来看，南都大数据统计显示，相较于2018年，融资成本上升幅度超过1%的仅有5家，华夏幸福又赫然在列。
持有现金方面，南都大数据显示，50家房企中有11家房企手持现金同比下滑，其中华夏幸福降幅接近10%。
华夏幸福的有息负债也居高不下，50家研究对象中，有息负债在1000亿-2000亿（不包含）的有11家，华夏幸福有息负债净值虽然不是最高的，但同比增幅却排在第一。
华夏幸福被媒体称为“花式融资百科全书”，据统计，其所使用的融资方式多达20余种，今年以来也是发债不断，如美元票据、PPP项目资产支持专项计划等等。
6月3日的最新消息显示，华夏幸福拟公开发行不超过30亿元的公司债，目前已获上交所受理。债券品种为小公募，债券票面金额为100元，期限不超过5年（含5年）。
一边是高额的负债，一边是对赌的压力，不知2020年的华夏幸福能否拿掉悬于头顶的达摩克利斯之剑，继续“幸福”下去。
出品：规模上市房企研究中心
研究员：伊晓霞 王艳玲 邱永芬 林广