首发限售股解禁，IDG大宗减持套现28亿元，三只松鼠还能否悠闲吃零食？

作者：时代财经 冯珊珊

7月13日，三只松鼠1.86亿股首发限售股解禁，占总股本比例的46.38%。本次申请解除股份限售的共有5名股东。值得注意的是，IDG资本旗下基金，计划在自本公告披露之日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易或在自本公告披露之日起3个交易日后的6个月内通过大宗交易/协议转让方式减持公司股份合计不超过3609万股，即不超过公司总股本的9%，套现金额约28亿元。

“IDG本身就是一个创投公司，不谋求大股东的控股，基本上以上市为目标，一到达解禁时期有一定的利润，它们就会退出，这是一个很正常现象。退出之后，它们会再去寻找下一个标的物，然后再投资，这正是创投公司的特点。而且IDG是从资本市场进行套现，所以减持之后，不会对三只松鼠的现金流和公司本身的经营造成影响。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林14日向时代财经表示。

近期，A股迎来解禁潮。从本周来看，共有43家公司合计33.15亿股限售股上市流通，解禁市值886.41亿元。根据统计，限售股解禁数量超过1亿股的上市公司合计有9家；同时，解禁市值超过10亿元的上市公司合计有15家，中际旭创、三只松鼠、移远通信三家公司解禁市值超过100亿元。

百亿零食巨头危机

公开资料显示，三只松鼠于2012年2月创立于安徽芜湖，创始人“松鼠老爹”章燎原曾在安徽一家农产品公司担任总经理，是坚果行业的一位老兵。2019年，公司实现收入101.7亿元，同比增长45.3%，成为国内首家达到百亿规模的休闲零食企业。

“这几年，三只松鼠发力很猛。品类扩充很猛，渠道扩张很猛，品牌营销力度很猛。”一位大消费行业长期观察人士纳兰（化名）13日向时代财经表示。

具体看来，在品类扩充方面，三只松鼠发家于坚果，将品类拓展到休闲食品全品类。在渠道扩张方面，三只松鼠形成了一主两翼格局（一主：电商平台，两翼：投食店+松鼠联盟小店）。在品牌营销方面，“三只松鼠主打的是情感营销，通过IP化、人格化的品牌战略，不仅抓住了年轻消费者的心，对于塑造品牌辨识度也是非常有效的。”纳兰表示。

有观点认为，目前，三只松鼠的算盘是先用价格战把一些小的竞争对手先清洗掉，夺取更高的市场份额，以后再获得更多的利润。“说白了，大家都在打价格战。现在行业同质化竞争很严重，三只松鼠难以独善其身。”一位扎根食品行业的创业者向时代财经表示。

目前，三只松鼠还处在扩大市场份额阶段，在获取新用户方面，主要通过打造爆品，后低价促销引流的方式。虽然营业收入逐年增长，但是净利润却徘徊不前，毛利率也是一路下跌。财报显示，2019年公司实现归母净利2.39亿元，同比减少21.43%，和2016年持平。

“这是一个大鱼吃小鱼，快鱼吃慢鱼的时代。对于企业来说，规模的重要性或大于利润。”上述创业者认为，“现在整个休闲零食赛道是竞争红海，大企业都在不断拓展品类跑马圈地，还有很多创业公司切入垂直细分领域，都想分一杯羹。”

图片来源：三只松鼠公众号

“打价格战，是消费型企业发展过程中必然会经历的一个阶段。占便宜，是消费者最朴素的心理，通过这个方式进行获客，也是最有效的。”大消费行业投资人王娴（化名）13日向时代财经表示。

从竞争格局看，三只松鼠、良品铺子和百草味并称为休闲零食行业“三强”。如今，良品铺子已经成功上市，百草味也被百事收购嫁入豪门，两个主要竞争对手的实力都得到了强化。问题来了，三只松鼠用利润换市场份额的策略还能坚持多久？

资本青睐休闲零食

公开资料显示，IDG资本于2012年至2014年间，连续参与三只松鼠A轮至C轮融资。2019年7月12日，三只松鼠正式登陆深交所创业板，当时发行价为14.68元/股，公司最新股价77.77元。原始股东自股价上涨所获得的收益已超过4倍。

根据公告，本次三只松鼠首发限售股解禁，持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED计划在6个月内减持不超过9%的公司股份。两股东目前的持股比例为24.83%。Nice Growth和Gao Zheng是IDG旗下的两个境外有限合伙基金。

官方信息显示，IDG资本长期坚定看好消费领域，投资布局超过一百家公司。以三只松鼠为代表新品牌，是IDG资本重点关注的方向之一。除了三只松鼠，IDG资本还支持了喜茶、江小白、Moncler、Gentle Monster、Acne Studios、Magmode名堂等年轻人喜爱的品牌。

“IDG本身就是一个创投公司，一到达解禁时期有一定的利润，它们就会退出，这是一个很正常现象。IDG通过资本市场减持之后，不会对三只松鼠的现金流产生影响。公司未来的发展还是要看自身经营的情况。”盘和林向时代财经表示。

中泰证券研报显示，从规模和市占率数据来看，三只松鼠目前均占据绝对领先地位。展望未来，线上业务仍将是三只松鼠主要成长动力，公司将利用线上高效运营能力不断提高渗透率和复购率，持续享受线上流量扩张的红利，我们预计公司未来三年线上收入仍有望维持25%以上增速。与此同时，公司也将发力线下业务，把线上积累的经验应用到线下，通过数字化向门店赋能，让门店成为公司获取用户洞察的入口，以及公司未来新的增长来源。

“休闲零食是近年来大消费行业投资人重点关注的一个赛道。首先，这是一个上万亿规模的大市场，前景广阔，这是大家都看得到的。很多人没有看到的是，这里也是一个竞争异常激烈的红海市场，拼资本、拼规模、拼流量，行业还在发展早期阶段，需要解决的问题还有很多。”大消费行业投资人王娴向时代财经表示。