业绩首尾相差近100个百分点 踩雷、低估值策略成负收益元凶

　　中国基金报记者 陈思扬

　　距离上半年股市收官只剩最后2个交易日。在主动权益类基金整体获得较高收益的同时，业绩分化非常明显，首尾相差接近100个百分点；“踩雷”违约债券的基金以及低估值策略基金，收益落后。

　　业绩首尾相差近100%

　　最差基金单日跌24%

　　Wind数据显示，截至6月24日，创金合信医疗保健行业A以73.77%回报率，暂居主动权益类基金业绩首位。而业绩最差基金同期亏损超24%，业绩首尾相差近100个百分点。

　　华商回报1号、华泰柏瑞新金融地产、前海开源股息率50强、华商双翼、长安鑫禧等5只产品年内亏损都超过了10%，还有一大批金融地产主题基金、红利策略基金、股息率策略基金、价值优选基金收益告负。

　　数据显示，截至6月24日，今年以来获得负收益的主动权益类基金有164只（份额合并计算），占全部主动权益类基金的5.28%。绝大多数主动权益类基金跑赢沪深300指数，负收益基金数量较少，而且多数是“踩雷”基金以及低估值策略基金。

　　从负收益基金业绩归因看，“踩雷”大跌是基金收益告负的重要原因。以华商回报1号为例，作为一只偏债混合型基金，投资的上海华信国际相关债券违约爆雷，4月9日单日暴跌23.97%，成为拖累今年收益的重要因素。

　　相比较而言，医药、科技类基金领涨，赚钱效应突出。针对今年基金收益的特点，华南一家大型公募成长股基金经理分析，今年医药、科技等偏成长股表现较好，主要是因为市场充沛的流动性推动估值抬升，资金在低利率、低增长环境中，会优选业绩确定性高的优质个股。虽然当前创业板指估值达到65倍，处于偏贵的状态，但考虑到流动性充沛的市场环境，A股仍将会处于集中在少数龙头个股的牛市之中，未来或较长时间都处于估值泡沫化的状态。这位基金经理认为，近几年，云计算、新能源汽车、充电桩、大型工程机械、创新医药等通用科技领域，经过多年的研发投入，进入业绩释放期，在海内外市场也处于扩张阶段，未来业绩的确定性较高。“在追求业绩确定性的市场环境中，这类企业的估值才会显得居高不下。”

　　未来估值安全垫

　　或再度生效

　　今年以来，医药、科技基金业绩领先，部分持有金融地产等低估值板块的产品表现不佳，红利策略、高股息策略也拖累了基金净值，成为负收益基金的聚集领域。

　　以华泰柏瑞新金融地产为例，该只基金重仓持有的中国建筑、华夏幸福、华侨城A等建筑、地产股年内跌幅都超过10%，位居其一季报前十大重仓股的南京银行、兴业银行、北京银行都亏损10%以上。前海开源股息率50强基金重仓持有工商银行、中国平安、中国银行（维权）等保险、银行等跌幅较大的低估值品种，拖累了基金净值表现。

　　不过，在多位投资人士看来，低估值的安全边际保护仍然是基金的“安全垫”，未来市场或出现风格转变，低估值策略有望发挥作用。

　　华南一家大型公募成长性基金经理表示，估值泡沫状态之下，优质股票的上涨会带来股价的大幅波动，市场交易型的机会增多，交易型的投资者获利机会也会随之增加。但估值偏高也会导致这类股票的长期配置性价比以及未来收益空间被压缩，持仓这类股票下半年的投资收益预期要下降。

　　北京一位绩优基金经理也认为，当前部分优质股票高估值的环境，匹配的是全球为应对新冠肺炎疫情，形成的流动性最为宽松的货币政策环境，这会导致大盘“估值水位”到达高位。不过，如果未来全球经济逐步回归常态，疫情防控缓解，市场不再需要这么高的流动性，或者流动性边际不能更为宽松，股市整体的估值水位也下降，低估值因子所带来的“安全垫”保护可能会重新发挥作用。

　　北京一位公募投研总监对此表示认同，国际市场充沛的流动性是导致低估值策略短暂失效的重要原因。据其判断，随着经济活动逐步恢复常态和疫情得到解决，未来或不需要如此充沛的流动性，市场风格也会因此转向：部分依赖短期流动性上涨的股票可能面临调整风险，而那些低估值的品种会受到资金重新审视和关注。

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