全球规模最大VC计划裁员10%！孙正义抵押60%股份，老本能啃多久？

号称全球规模最大的创投基金，软银愿景，因孙正义连番投资失利，也要开始裁员了。

5月28日，外媒报道称，日本软银集团正在考虑在其愿景基金投资部门裁员约10%。虽然，愿景基金并未置评裁员原因，但外界猜测或与软银2019年经营亏损1.365万亿日元有关，巨额亏损使其不得已采取一系列措施自救，最有效的方式就是，裁员。

披着创投外衣的愿景基金

对于这次软银计划砍掉愿景基金约10%员工，很多VC/PE投资圈人士并不觉得意外。

2019年，导致软银出现巨亏的窟窿，正是孙正义一直引以为傲的愿景基金。

相关资料显示，愿景基金2019财年投资亏损达到1.8万亿日元，对于一家全球化顶级创投来说，不该如此捉襟见肘。

面对愿景基金的投资失利，软银解释称，新冠病毒导致投资组合公司的估值在最近一个季度出现了巨幅下滑，其中仅WeWork、Uber在2019财年给愿景基金便造成46亿美元、52亿美元损失。不论软银如何解释，摆在孙正义面前的麻烦才刚刚开始。

愿景基金虽然是个号称管理规模千亿美元的创投基金，但是实际，大部分是由债组成。若按约定，即便愿景基金所投出项目不值钱，每年也要向LP，支付约22亿美元股息。

原因是：愿景基金为放大规模，引入了类似杠杆的债务融资模式。基金结构中，软银仅出资了280亿美元，其它资金均由沙特主权投资基金等LP支付，也就是说，LP占有超60%的固定股息优先股，表面是股权，实际是债务。

孙正义打着创投基金的旗号，要为人类做贡献，谋福祉，实际却是在操作一个融资工具，还不会拖累软银的资产负债表，手段的确非常高明。

颇具趣味性的是，披着创投基金外衣的愿景基金每年还向LP例行收取管理费，若按行业2%比例计算，孙正义什么都不做就能获取一笔巨资，养活全家人。

当然，愿景基金也是有压力的，每年支付约22亿美元的股息，只要基金收益率大于股息，孙正义名声鹤立，反之，名誉扫地。

孙正义的操作手法如果放在PE基金里没什么毛病，PE投资稳健，大多关注资金链稳定的可盈利企业，为付息兜底。但创投基金就不同了，投资企业大多依赖融资，盈利艰难。

孙正义的老本还能啃多久？

软银敢在风险较高的创投基金中引入债务与孙正义常年迷之自信以及集团操作模式不无关系。近10年间，软银通过一系列杠杆扩张成就了今天的庞然大物，孙正义也被神话成一个“投资教父”。在一系列大手笔并购之下，软银债台高筑。

当年，为了尽快收购美国电信公司Sprint，软银不惜斥资200亿美元，这场豪赌使软银资产翻倍，负债规模同样翻倍，导致信用评级被下调至“垃圾”。为收购英国芯片设计公司ARM，软银上演“帽子戏法”斥资320亿美元，使软银债务余额达到惊人的1250亿美元。

重债压顶，孙正义丝毫没有收手，反而变本加厉。2010年，他在软银30周年股东大会，抛出一个愿景，计划成立一支管理规模千亿美元的基金。妄图靠钱收揽全球“独角兽”，砸出一个商业新格局。

6年后，孙正义提出募集愿景基金的计划，在全球四处找钱，拿下皇室、苹果、高通、富士康等一批大金主。不论当时孙正义真实目的几何，他的确拿到可以使用大量资金筹码。

如果愿景基金所投企业没有因突如其来的疫情导致巨幅下滑，孙正义和软银还是会按部就班的把故事讲下去，一期投完募二期，二期投完募三期，只要资金链不出问题，总有人愿意给这个缔造阿里、雅虎神话的人投钱，债务就不是个问题。

然而，软银爆发业绩危机后，债务问题开始凸显出来，最先感到忧虑的是华尔街。2020年3月，标普、穆迪接连下调软银的信用评级。

标普将软银评级展望调整为负面，穆迪则将软银连降两级，从Ba1降至Ba3。著名对冲基金阿波罗全球管理层2019年底就在策划做空软银的债券。另据相关资料显示，孙正义在2020年3月开始向多家银行抵押软银股份，股权抵押比例高达60%。

虽然软银持有的阿里股票，市值在1400亿美元左右。但在过去一年里，软银的市值却大幅缩水，3月低点时仅800亿美元。除了阿里，软银现在手中可能大多是负资产，就好比，原材料的价值超过了产品最终价值，不免令人唏嘘。

当全球最牛投资人都在吃老本，软银的前景，只会越发昏暗。