汇丰控股：再现心电图行情
汇丰控股在公布2019年全年业绩经历了高台跳水之后，一直坏消息不断，英国当局要求其停止派息更令小股东伤心失望，甚至发起维权，股价之后一跌不起，距离公布业绩之前的63.31港元下跌了近36.82%。
4月28日中午公布的季度业绩又一次让投资者严阵以待：先高开1.52%后股价持续走高，午市收盘前，汇控收报40.20港元，但是公布业绩后开市即挫2.74%，报39.10港元，随后回升，收市涨1.14%，报39.95港元，当日恒指收市涨1.22%，汇控收市前虽有所上涨，仍跑输大市。
市场这个反应，到底对汇控的季度业绩满不满意？我们来看看这家国际银行的2020年第一季业绩。
预期信贷损失大增，净利润按年下滑
相对于国有四大银行，汇控的收入来源颇为多样，但是传统的净利息收益仍是主要的收入支柱。
2020年第一季，平均生息资产规模同比增长4.67%，至1.992万亿美元，计息负债同比上升5.13%，至1.689万亿美元。平均收益率按年下降34个基点，至2.55%，不过平均成本率同比也下降了34个基点，所以净利息差仍维持在1.36%的水平。
由于净利息差维持，同时平均生息资产规模有所扩大，净利息收入同比增长1.93%，至76.12亿美元。但平均生息资产规模的增幅小于计息负债，导致利息净收入未能跟上生息资产的扩幅，净利息收益率同比下降5个基点，至1.54%。
期内制订寿险产品业务受到不利市场影响，列账基准收入同比下降5.14%，至136.86亿美元。扣除客户赔偿计划，出售、收购及投资、金融工具公允值变动、重组架构及其他相关成本、货币换算等重大项目后的经调整收入同比下降1.91%，至133.27亿元。
然而值得注意的是，汇控于期内作出了一笔高达30亿美元的列账基准预期信贷损失，远高于过往各期水平，原因来自新型冠状病毒疫情及油价下跌对前瞻性经济前景所造成的冲击，以及一项在新加坡涉及企业贷款风险的大额准备。
根据汇控披露的资料，使用额外境况以应对新型冠状病毒疫情的影响产生额外预期信贷损失的拨备为15亿美元，其中零售组合占6.3亿美元，批发业务组合占8.82亿美元。此外，外媒曾报道由于油价下挫，新加坡石油交易商兴隆集团面临财困，欠23家银行约38.5亿美元，其中汇控占比最多，不知这是否为其作出如此巨大拨备的一个原因。
见下表，汇控的预期信贷损失大幅增加，或显示该银行集团对未来的经济环境信心不大。
正是由于这笔巨大的预期信贷损失，加上非利息收入表现不济，列账基准税前利润同比下滑48.03%，至32.29亿美元，扣除重大收支项目之后的经调整税前利润同比下滑51.3%，至30.42亿美元。
见下图，在疫情、油价下跌等等负面因素引起的全球经济震荡之际，汇控的业绩表现确实强差人意。
业务全线溃退
按服务对象，汇控划分零售银行及财富管理、工商金融、环球银行及资本市场、环球私人银行以及企业中心等业务部门。
2020年第1季，受疫情影响全球经济前景蒙上迷雾之际，除了环球私行以及企业中心之外，汇控所有业务部门的经调整利润均出现暴跌，零售银行及财富管理业务的经调整税前利润同比下滑83.74%，至3.57亿美元，工商金融业务则下滑69.33%，至6.11亿美元，环球银行及资本市场业务同比下滑48.91%，至8.23亿美元。
从地区市场来看，亚洲仍是主要的利润来源，第一季贡献经调整税前利润36.43亿美元，同比下滑27.46%；欧洲地区转盈为亏，录得经调整税前亏损6.85亿元，而上年同期为5400万美元，中东及北非的经调整税前利润也大跌90.87%，至仅4300万美元；北美转盈为亏，由上年同期的经调整税前利润3.86亿美元，转为亏损1000万美元；拉美亦大跌83.71%，至5100万美元。
汇控最主要的市场香港，于2020年第1季录得税前盈利28.47亿美元，同比下降12.51%，主要因为两大业务零售银行业务下滑35.53%和工商金融业务同比下降8.24%，抵消了环球业务的增长。香港地区占其列账税前盈利的比重由2019年第1季的52.37%进一步上升至79.31%。
中国内地方面，零售银行和工商金融业务也是业绩下跌的重灾区，加上环球银行及资本市场业务下滑25.98%，第一季的税前利润同比下降10.3%，至6.53亿美元，占汇控列账税前盈利的比重由上年同期的11.72%上升至20.22%。
英国分部的业绩表现也和中国内地市场一样，零售银行转盈为亏，工商金融和环球银行及资本市场业务利润大幅下跌，抵消了环球私行的增长，季度税前利润同比下滑42.61%，至3.69亿美元，占汇控列账税前盈利的11.43%。
这三个地区市场的盈利抵消了欧洲、北美等地区市场的亏损。
资本比率微跌
截至2020年3月31日，普通股权一级比率较年初的14.7%下降了0.1个百分点，至14.6%，其中备受争议的派息问题让其节省了34亿美元的季度股息，加上利润的资本生成、按公允值计入全面收益储备增加，及超额预期损失的扣减额下降，抵消了兑换差额和审慎估值扣减额的增加，而令其第一季的普通股权一级资本增加了12亿美元。
流动资金覆盖比率由2019年第1季的150%，提高至156%。
汇控预期2020年的风险加权资产会有中至高单位数增长，而截至2020年3月31日，其风险加权资产较年初增加1.62%，至8570.78亿美元。
从这些数据来看，尽管汇控第一季的收入及业绩显著下滑，但由于进行了比较大手笔的拨备，而且不派股息保留了资金，资产状况尚可。
汇控计划暂缓部分转型计划，并预期2020年的重组开支将较2019年业绩报告的估计为低。在2019年业绩中，汇控预计重组计划会在2022年之前产生约60亿元的支出，以及约12亿元的资产出售成本，而大部分的重组支出将于2020年和2021年产生。
总结
在业绩发布会上，管理层透露2020年的全年列账基准预期信贷损失或达到70亿至110亿美元，也就是说第一季的30亿美元仅为开端，未来几季陆续有来。若疫情未见好转、持续期过长，将可能导致客户活动减少，加上全球央行的放水大行动令利率下降，将可能带动预期信贷损失上升，对收入构成压力。
汇控表示，在继续进行策略投资的同时会减少营业支出以缓和收入下降的影响，并严格控制成本。此外，汇控还表示暂缓裁员计划，通过其他途径降低开支，不过仍会加码数字化发展，其第一季为数字化投资了12亿美元。但是，投入仍需时间发挥作用，这些措施很可能使得2020年的利润率较上一年下降。
行政总裁祈耀年在业绩会上指，汇控全球仍有80%的分行保持运作。在香港，已经为商业客户批核逾300亿港元纾困措施；在英国，批核了11.8万宗零售客户的支付计划，并作出逾19亿英镑的疫情相关商业借贷融资支持计划。
整体来看，汇控的2020年第1季业绩表现实在差劲，但也在预料之中。在疫情之下，全世界停产停摆，汇控能录得增长才出奇。
不派股息也许确实起到补充资本的功效，而其股价也已经一跌再跌，是否已经到底？
正如管理层预期，未来可能还有更多的预期信贷损失，而其与客户和员工共度时艰之举或继续在成本端加码，取决于汇控能否在其他方面增能增效从而降低开支。所以汇控在未来三季的表现仍很玄乎。
从地区市场的贡献来看，汇控业务过度依赖于香港才真正让人担心。其后续表现恐怕还需要看这个最重要地区市场的复苏表现。但愿该区的韧性能够拯救这家曾经辉煌一时的国际银行。