投资者从银行拿到的分红是不是“假”钱
从M0、M1、M2的含义开始：
M0=流通中现金
M1=M0＋可开支票进行支付的单位活期存款
M2=M1＋居民储蓄存款＋单位定期存款＋单位其他存款＋证券公司客户保证金
M2－M0，是银行业整体（扣除银行间业务）负债。M０相对M２很小，２０２０年5月份，M２有２１０万亿，M０仅仅７.９万亿．近似计算，可以认为M２是银行业整体负债．
银行业总资产扣除总负债则是净资产，杠杆率一般在１０～２０倍．近似计算，总资产接近总负债． 刚好，这两步近似计算，各有一个加法项和一个减法项．所以，M２是非常接近银行业整体总资产．
OK，假设M２增长１０％，假设银行业的核心资本不变，那么，核心资本充足率会相对下降１０％。如果原来资本充足率是１０％，则只有９％了．如果M２再增长１０％，只有８％了．如果M２再增长１０％，银行业整体不合格了。
实际上，银行业整体是盈利的，核心资本是增长的，只要资产增长、核心资本增长同步，核心资本充足率就不会变。
最近五年，M２的均值大约是１０％附近，银行业的ROE的均值也是１０％附近，如果不分红，大致可以维持平衡．
但是，银行分红很丰厚！银行分红以后，核心资本的内生性增长率跟不上银行资产扩张，或者说跟不上M２．怎么办？它只有增发了，不增发就关门．理论上还有一个办法，降低M2，但是，银行说了不算。
说到这儿明白了吧，银行的分红是个坑。从银行的角度，它必须左手分红，右手增发．从投资者的角度，一边分红，一边承受折价定向增发的摊薄。看上去，红利丰厚。实际上，绿肥红瘦。
银行和银行投资者都被分红坑了． 这就引出了银行分析和投资的一最重要的基点：内生性增长率与资产增长率要协调。协调的＂行＂（hang）才＂行＂（xing）。如果不协调，必然增发，投资者拿到的红利会近似于＂假＂钱。
内生增长率 G = ROE ＊ （１ － 分红率）
内生性增长率适用于所有行业，不是G越高越好，也不是股息率越高越好，而是在整体协调的基础上，增长率高一点好，分红多一点更好。没有基础，不谈高楼。
2015年以来中证银行加权平均PB走势，每况愈下：
2015年以来，中证银行加权平均ROE，王小二过年。银行业整体，举步维艰，左右都不是人：
$民生银行(SH600016)$
$招商银行(SH600036)$
$兴业银行(SH601166)$
@今日话题
/xz