对于很多公司而言，2020年注定是魔幻的一年。
今年2月24日，全球最大租车公司、美国租车巨头赫兹（Hertz）如期公布财报，显示2019年营收达到历史新高。当时公司CEO信心满满，表示将为长期可持续的盈利改善保驾护航。
但3月以来席卷美国的新冠疫情，却给了赫兹当头一棒。虽然今年1月和2月，公司收入还增长了6%和8%，但第一季度总收入却同比下跌近10%，4月变本加厉，暴跌73%。
这种冲击无疑是致命的，5月22日，赫兹表示扛不住了，在美国特拉华州申请破产保护。
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赫兹创立于1918年，那时美国汽车时代刚揭开序幕不久，直到今年已经走过102个年头。截止至2019年底，这家"百年老店"在全球共有56.8万辆汽车、超过1万个公司和特许经营网点，员工接近4万名，服务覆盖全球150多个国家和地区，是全球最大的汽车租赁公司之一。
美国租车市场有三巨头——赫兹（Hertz）、英特普莱（Enterprise）和安飞士（Avis），合计占全美租车市场份额的 96%。去年在消费者满意度调查中，赫兹还夺得了首位。如果你在国内搜索美国租车攻略，也可以看到很多人都首推赫兹。
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市场地位如此高的赫兹，怎么会沦落到破产？
和大多数汽车租赁公司一样，赫兹很大程度上要靠航空业"吃饭"，机场的租车服务给公司贡献了约三分之二的收入。而疫情期间，美国政府推出的限制旅行和居家令，很大程度上掐断了这一收入来源。
但支出并不会随着收入的减少而下降。除了日常运营开支，赫兹还面临着众多债权人的"催债"。4月份时，赫兹已经拖欠一笔债务了，而根据协议，5月22日赫兹必须要支付4亿美元。无奈之下，赫兹只能宣告违约，申请破产保护。
这里还需要简单科普一下，申请破产保护，并不等于赫兹就会倒闭，而是意味着赫兹可以在无力偿债期间，进行业务和财务重组，争取一个再度盈利、东山再起的机会，这和直接进行破产清算、关门歇菜有很大区别。
以往不少公司经过重组，还可以爬起来"再浪五百年"，比如2009年通用汽车也是申请了破产保护，后来成功站起来。
赫兹目前仍然拥有10亿美元现金来支持日常运营，也可以在重组过程中寻求更多的资金支援。而且这次破产保护也只针对美国与加拿大市场，国际分公司暂不受影响，负责运营赫兹在中国业务的神州租车，也表示没有收到调整通知。
洛杉矶机场附近的赫兹门店和停车场，来自Google Map
说回来赫兹这次陷入尴尬境地的原因，虽然明面上是因为新冠疫情的冲击，但其实远在疫情之前，赫兹就已经四面楚歌了。
首先是外部竞争加剧。近年来Uber 和 Lyft 等网约车新势力的进入，抢占了汽车自驾租赁模式的市场份额，直接挤压了赫兹的业务空间。
但赫兹最大的麻烦还在于高杠杆经营模式带来的现金流脆弱性，导致"黑天鹅"发生时的生存能力不足。
租车行业本质上玩的是"钱滚钱"的金融游戏，资金的循环非常关键。赫兹近几年的资产负债率都在90%以上，购买租赁业务所需新车的费用主要来自公司借款。
目前赫兹有近190亿美元（约合人民币1350亿元）的债务，其中43亿美元为公司债和贷款，另外高达144亿美元的债务则是以汽车（二手车）为抵押的，如果汽车的价值下跌，赫兹必须用现金来弥补差价。
可屋漏偏逢连夜雨，二手车价格并不乐观。在4月前两周，美国二手车平均价值同比大跌了18%。这意味着在收入下降捉襟见肘的情况下，赫兹还要挪钱来填补抵押品价格下跌所带来的窟窿。
可见，债务高企、现金流断裂，才是赫兹此次翻车的深层次原因，疫情只是压倒骆驼的最后一根稻草。
赫兹申请破产保护后，受最直接冲击的当然是公司员工和股价。
公司已经进行了深度裁员，北美地区1.2万名员工被裁，另有4000名员工正在休假，复工遥遥无期。
随之而来的还有股价的大幅下跌。赫兹股价在宣布破产当天下跌7.5%，今年迄今已下跌超过80%。由于美国法律规定股权投资者在破产过程中不受到保护，投资者对于公司的投资面临清零的风险，股东大都会"割肉抛售"股票。
素有"华尔街狼王"之称的卡尔·伊坎也在这次风波中踩雷了，伊坎从2014年开始入股赫兹，持有赫兹近40%的流通股，是公司最大股东，共投了23亿美元。
但这次"狼王"也不得不退场，在5月26日抛售了所有股票，回笼资金还不到四千万美元，"血亏"超22亿美元（约合人民币160亿元）。
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注定受拖累的还有美国的汽车行业。赫兹已经取消了2020年90%的新车订单，其前三大供应商——通用、菲亚特克莱斯勒和福特汽车恐怕欲哭无泪。其次，公司为了偿还债务将不得不变卖车辆，大量供给的涌入将对美国二手车市场造成冲击。
同样焦虑的还有美联储。就在赫兹破产的10天前，作为向经济"放水"的举措之一，美联储委托了贝莱德购买二级市场企业债，其中就包含了大量的赫兹公司债券。
根据美国破产法，如果美联储不能及时处理掉相关持仓，在赫兹完成重组后，美联储手中的资产甚至可能会变为赫兹租车的股权。这可能引起一系列的法律争议，美联储将不得不就此事作出回应。
如果将视角放大，这次赫兹的破产事件，可以看作是新冠疫情冲击下，美国经济倒下的又一块多米诺骨牌。
根据外媒统计，截止至5月28日，2020年已经有近60家员工数量500人以上的美国企业申请破产。其中还有不少百年老店，比如拥有118年历史的老牌百货公司JCPenney。"扛过了两次世界大战、数次金融危机，却没熬过新冠疫情"，实在让人唏嘘。
但和赫兹一样，疫情大多是这些企业垮掉的导火索，诚如《华尔街日报》所说，"今天那烦巨多的公司，大都从昨天开始就麻烦巨多了"。
深层次的因素，都离不开企业过往堆积的高额债务，导致现金流在危机情况下更加紧张，而这正是美国经济现在面临的一个不定时炸弹。
目前美国非金融企业的债务规模已经膨胀到几乎是历史最高水平，在疫情影响企业收入的情况下，"借新还旧"的循环被打破，偿债压力飙升，部分企业撑不住就会发生债务违约，甚至走向破产深渊。
这导致的后果，可能是影响广泛的经济危机。
要知道，虽然没有两次完全一样的危机，但美国每一次经济衰退的根本原因都有其相似性——企业或居民部门的债务泡沫破裂。从这个角度看，就不难理解为什么美联储这次要花样救市，拿出史无前例的大招，直接向企业和居民部门注入流动性了。
最新的数据显示，美国今年一季度GDP下滑了5%，意味着美国史上持续时间最长的经济扩张期结束，这就是美国经济在疫情下交出的答卷。有分析表示，这还预示着可能至少是80年来最严重衰退的开始，美国经济的脆弱性由此可见。
"脆弱不喜欢波动性，强韧则不在意外在环境，而具有反脆弱性质的事物，则是能在混乱和波动中进化，越挫越勇"。
其实，这次的疫情，对于国家、企业、个人，都是一场考验。想想世界各国的经济下滑，企业的破产，乃至我们自己或身边人的失业，都可以感受到到脆弱性带来的切身之痛。
如何看待这次疫情中暴露的脆弱点，是用更大的泡沫来掩盖，还是持续进化达到强韧、甚至是反脆弱，值得我们深思。