完达山重启上市 能否追回错失的时光

近日，黑龙江省完达山乳业股份有限公司（以下简称“完达山乳业”）启动A股IPO上市动作。

根据中国政府采购网2020年4月27日公告，完达山乳业IPO会计服务机构采购项目、IPO法律服务机构采购项目均成交。其中，北京大成律师事务所、安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）分别以130万元、298万元成交，标志着完达山正式启动IPO。

据了解，作为老牌乳企的完达山，早在2000年就传出准备上市的消息，但并未成功。时隔20年，乳品行业早已“大变天”，第一梯队已基本形成，此时启动上市计划的完达山乳业能否重回主流，在乳品行业占据一席之地，还尚未可知。

就IPO相关问题，《中国经营报》记者致电完达山乳业并发送采访函，截至发稿尚未收到回复。

市场格局生变

值得注意的是，卷土重来的完达山乳业目前所面临的市场格局已今非昔比。如今国内乳业巨头林立，伊利（600887.SH）、蒙牛（02319.HK）一路领先，光明（600597.SH）、飞鹤（06186.HK）营收均在百亿以上。

但其实早在2004年，完达山乳业还处于国内乳业市场的前列，仅位于伊利、蒙牛、光明三巨头之后，销售收入达到13.5亿元。

2008年“三聚氰胺”事件发生时，完达山乳业凭借过硬的品质经受住了检验，而此时同属黑龙江的飞鹤乳业在体量上还无法和完达山乳业相提并论。如今时过境迁，飞鹤乳业已经稳稳地站在国产奶粉的“第一梯队”，完达山乳业被远远地甩在身后。

根据飞鹤乳业上市后披露的首份财报显示，2019年全年实现营业收入137.22亿元，较上年同比增长32.0%，净利润为39.35亿元，同比增长75.5%，反观完达山乳业年营收仅超40亿元。

另外，两者在市场拓展上差距也十分明显，截至2019年9月底，飞鹤的市场占有率为13.9%；截至2019年12月底，飞鹤拥有全国1800多名线下客户的广泛经销网络销售，线下客户销售产生收益占其乳制品总收益的91.3%，而目前完达山乳业的主要市场还是集中在东三省地区，是一家典型的区域性乳企。

“2000年到2018年是一个非常好的发展时期，如果完达山乳业赶上会有很好的表现。像以前和完达山乳业差不多体量的光明、三元、贝因美(, , )现在都发展得不错，但现在完达山乳业与它们相比会存在一些差距，尤其是当时比完达山要小很多的飞鹤，现在是完达山乳业的三倍。”高级乳业分析师宋亮表示。

除此之外，作为一家区域性乳业，完达山乳业还面临着同地区品牌的竞争。同样从黑龙江走出来的摇篮乳业近几年专注乳制品的科学与研究，其创始人万春临参与研发的婴幼儿配方II获得了“国家科技进步二等奖”，填补了中国无婴幼儿配方奶粉的空白。目前摇篮乳业拥有肇州摇篮、依安摇篮、农垦全乳元三个生产基地，均位于黄金奶源带。

中国食品产业评论员朱丹蓬认为：“目前乳业市场巨头林立，整个中国的商业环境、消费思维、竞争格局都发生了很大变化，对于完达山未来的发展也提出了更高的要求。此时完达山乳业IPO应该说是意料之中，目前中国的消费品行业已经进入了产品高度同质化的时代，资本市场的加持无疑是企业凸显核心竞争力、打造差异化能力的重要手段。”

已然“掉队”？

就目前来看，乳业同行之间的激烈竞争也给完达山乳业带来了更大的压力。除此之外，由于完达山乳业体制和产品结构的不完善，导致其在市场竞争中缺乏核心竞争力。

据了解，完达山乳业是农垦系统企业，体制与机制限制了完达山的发展。乳业专家王丁棉认为：“由于体制的原因，完达山在抢夺市场的过程中缺乏‘狼性’，目前的主要消费市场还停留在东三省区域，而且东北地区的乳业不止完达山一家，市场竞争还是很大的。”

“此次完达山上市和它的体改应该是相结合的，如果不进行体制改革，完达山的市场化推进是很难的。”宋亮分析道。

除此之外，完达山还面临着核心产品的塑造问题，发展至今仍没有拳头产品。官网信息显示，完达山旗下产品涵盖婴幼儿奶粉、婴幼儿米粉、成人奶粉、液态奶、牛初乳产品、豆奶粉等品类，尽管旗下品类众多，却没有一个具有很强竞争优势的品类。

当然完达山乳业也意识到了这个问题，从此前披露的奶粉产品战略来看，完达山乳业表示接下来将巩固婴幼儿奶粉传统优势业务，增加成人奶粉收入消化产能，实施“婴配粉 成人奶粉”一主一辅发展战略。预计到2025年，完达山奶粉业务实现收入46亿元，其中，婴配粉36亿元，成人粉10亿元。

而在液态奶方面，完达山表示将做深做透东北市场，拓展华北市场，聚焦低温奶及中高端常温奶，将价值链上移。到2025年，将打造4款年营收5亿元以上的大单品，2款助力公司品牌提升和年轻化的大单品，液奶业务实现收入55亿元，其中内生增长45亿元，外延并购成长10亿元。

为了实现更好地发展，完达山乳业还制定了“双百亿”发展战略目标，即到2025年实现收入100亿元，上市后市值超100亿元的双百亿目标。完达山控股股东黑龙江北大荒(, , )农垦集团总公司也在官微上表示，完达山将在2025年前实现IPO上市，且到2025年实现营收100亿元和市值100亿元。

该公司董事顾坚曾对外表示：“2019年~2020年，完达山将着力解决统一股权、明确总部与事业部管理边界、制定人力资源提升规划、组建牧业公司、规划上市计划及资本运作方案、制定奶粉和液奶业务提升计划、加强信息化建设、提升研发创新能力和运营管理效率等，为实现‘双百亿’目标提供保障。”

曾错失上市良机

拥有几十年历史的完达山乳业可以说是中国乳制品行业的“老兵”，此次筹备上市并不是完达山乳业的“首秀”。2000年，完达山乳业就传出将在A股上市的消息；2003年4月，完达山乳业完成过会，主承销商为东北证券(, , )。当时，完达山乳业拟向社会公开发行新股6000万股，募集资金达4.2亿元。

但正值上市的关键时期，完达山乳业内部出现重大的人员变动，上市一事就此搁浅。据了解，当时农垦总局党委召开会议，宣布免去王德胜完达山董事长职务，随后郑新民出任新董事长。随后完达山错失了上市良机。

为了早日实现上市，2019年完达山乳业开始IPO复出计划的准备工作。首先是在股权上进行变更，2019年12月，富建公司、昆山统一、武汉统一、成都统一分别与北大荒投资控股有限公司及中国农垦产业发展基金签署了出售完达山乳业股份的相关法律文件，其中统一将所持完达山9%股份全部售出，交易金额3.34亿元。

对于出让原因，完达山乳业对外表示，“基于未来上市规划及规避同业竞争的考虑，股东RICHKEENLIMITED富建公司、昆山统一、武汉统一、成都统一决定出售其所持完达山全部股份。”

“完达山乳业从统一剥离出来就是为进行IPO，当前中国乳业市场的渠道、消费模式都已经发生很大变化，完达山乳业若要长久发展就必须去冲刺IPO。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示。

乳业专家王丁棉认为，“完达山乳业如果能早上市10年肯定是最好的，但从另一个角度来说，上市也是不分早晚的，主要还是看企业的实力有没有达到一定的标准，因为上市企业将会面临着各方面的监管，实力不容许的话早上市也起不到太大作用。”

“不过完达山还是有自身优势的，在奶源、科研、产品品质等方面都做得不错，希望完达山上市之后能够为国产奶粉再创一份荣誉。”王丁棉进一步表示。