西南证券：荣盛发展销售单价稳定，拿地力度不减

  乐居财经讯 李礼 8月16日，西南证券发布荣盛发展（002146）研报。

  业绩总结：2020H1 ] 公司实现营业收入 261.5 亿元（+7.4%），实现归母净利润29.5 亿元（+0.04%），业绩与去年同期持平，略低于市场预期。新冠肺炎疫情对公司上半年结算进度有一定影响，2020Q2 公司实现收入 179.5 亿元，同比仅增长 1.4%，大幅低于去年同期的 42.7%。值得肯定的是，公司盈利能力保持稳定，2020H1 房地产板块结算毛利率 32.4%，较去年同期的 30.6%还有所提升。

  销售同比回正，单价维持增长。在疫情冲击和部分房企以价换量的挤兑压力下，公司销售整体表现符合预期。2020H1 公司实现签约金额 482.3 亿元，同比增长3.5%，销售面积 434.2 万平方米，同比增长 3.2%，销售均价 11106 元每平方米，同比增长 0.3%，累计销售回款率 63.4%，还有进一步改善空间。从完成目标来看，1-7 月销售额 559.7 亿，已完成全年目标 1210 亿的 46.3%。

  拿地力度未减，土地储备保持充裕。公司保持稳健的拿地节奏，结合“深耕”和“新拓”两种方式，2020 上半年在京津冀、长三角、中西部等区域的 22 个城市获得土地 45 宗，规划建筑面积 467.4 万方。截止报告期末，公司土地储备建筑面积达到 4036 万方（相当于 2019 年销售面积的 3.7 倍），与 2019 年同期水平持平，拿地金额 208.2 亿，相当于同期销售额的 43.2%（拿地力度不减），拿地权益比 87.4%，拿地成本约 4453 元每平米，相当于同期销售单价的 40%。

  产业园区板块表现亮眼，净负债率同比下降。2020 上半年公司产业园区实现营业收入 20.4 亿元，同比增长 90.4%，占总体营收比重较往年同期增加 3.39pp。同时，荣盛兴城签约规模进一步扩大，完成签订土地类招商协议 8 家，总投资额 58 亿元，未来有望拉动整体业绩表现向好。报告期末，公司净负债率为85.9%，较往年同期下降 15.7pp（相比去年底略增 6.2pp），资产负债率同比下降 1.6pp 至 82.7%，安全性进一步提升。

  盈利预测与投资建议。考虑到公司地产结算的节奏及较为稳定的毛利率表现，我们维持全年盈利预测不变，预计 2020-2022 年 EPS 分别为 2.55 元、3.07 元和 3.60 元。考虑到公司安全性提升，拿地力度不减，销售单价保持稳定，维持“买入”评级，目标价 12.70 元不变。

  风险提示：年度业绩结算不及预期、融资政策超预期收紧等。