中一签赚不到千元，阿特斯A股首秀平平，研发费率三年低于行业均值

本文来源：时代财经 作者：周立

图片来源：图虫创意

A股光伏大军再添“新将”。

此前，阿特斯董事长瞿晓铧接受媒体采访时表示，希望2023年上半年能够登陆A股。而阿特斯表现确实给力，从3月21日获得证监会批复到6月9日首发上市仅用两个半月，让瞿晓铧的希望成真。

6月9日，阿特斯（688472.SH）登陆科创板以12.9元开局，盘中震荡并一度涨超20%，收盘报13.05元/股，较发行价（11.1元/股）上涨1.95元，涨幅17.57%，最新市值为470.7亿元。

阿特斯首日上市股价表现。图片来源：Wind

值得注意的是，阿特斯全天换手率高达67.04%，而从资金流向来看，超大单、大单、中单均为净流入状态，其中净流入最多的是超大单，净流入7.07亿元，唯独小单在净流出17.13亿元。这也意味着，不少散户因选择落袋为安。

散户选择落袋为安或与阿特斯首日表现平平、逊于预期有关。

阿特斯股吧里，有股民上市前夜还在窃喜，心想一季度利润增长11倍，市盈率19倍，股价11元的科创板光伏组件龙头就算在主板上市，没个7、8板都下不来。

然而，事实上，阿特斯的首日股价表现还比不过同日上市的市盈率高于行业146.8%、营利双双降的豪江智能（301320.SZ），其收盘暴涨99.85%，市值47.29亿元。

超募金额达29.07亿

阿特斯本次发行价为11.1元/股，发行市盈率为19.42倍（若全额行使超额配售选择权，发行市盈率为19.86倍），低于中证指数有限公司发布的电气机械和器材制造业最近一个月平均静态市盈率（22.41倍）；也低于可比上市公司2021年扣非市盈率平均值（28.64倍），除隆基绿能（601012.SH）和协鑫集成（002506.SZ）外，其余可比上市公司的扣非前市盈率在23.97倍-44.48倍之间。

图片来源：阿特斯首次公开发行股票并在科创板上市发行公告

面对低于行业和大部分可比公司的市盈率和股价，机构热情高涨。

在超额配售权全额行使后，阿特斯发行数量扩至6.22亿股，募资约69.07亿元；在扣除发行费用后，阿特斯募集资金净额预计为66.28亿元。

值得一提的是，在阿特斯招股书中，其原计划募集资金40亿元用于总投资额为88.06亿元的项目中，但最终超募了29.07亿元。在阿特斯筹集资金压力有所减轻的同时，也看到了机构对它以及光伏行业的追捧。

图片来源：阿特斯招股说明书（注册稿）

根据阿特斯发行结果，本次网上发行数量为1.88亿股，网下发行数量为2.6亿股，最终仅有82.6万股遭到网上投资者弃购，仅占总发行股数的0.13%；而网下投资者坚定认购。

按中一签500股计算，投资者若中签阿特斯仅需缴款5550元。以当日盘中最高涨幅来看，中一签的或浮盈达到1250元，而以收盘价来看，浮盈不到千元，仅有975元。

值得注意的是，阿特斯还吸引到不少具有长期投资意愿的大型保险公司和国家级大型投资基金的青睐。在本次发行最终战略配售结果中，出现了全国社保基金、基本养老保险基金、中国人寿保险股份有限公司、太平人寿保险有限公司等大“金主”的身影，缴款金额在2064万元至5.29亿元之间。

研发费用率三年低于可比企业平均值

根据招股说明书显示，目前，阿特斯主要的盈利模式为对外提供光伏组件、光伏系统、EPC服务，以及销售自有电站及电站所产生的电力。未来，其战略性布局的储能系统业务有望实现快速增长，成为公司新的营收增长点。

为了加速公司经营发展，阿特斯打算投入76.06亿资金到产能配套及扩充项目和嘉兴阿特斯光伏技术有限公司研究院建设项目。

其中，96.5%（73.4亿元）的资金用于前者，包括年产10GW拉棒项目、阜宁10GW硅片项目、年产4GW高效光伏电池组件项目、年产10GW高效光伏电池组件项目。

阿特斯认为，上述项目将进一步提升公司的垂直一体化程度，丰富产品矩阵和技术储备，有利于公司保证供应、降低成本，增强抗风险能力和质量控制能力，实现核心技术的自主可控，促进主营业务的快速发展。

然而，光伏的行家和跨界玩家也在大步向前。不论是隆基、中环的硅片双寡头价格战，还是通威股份、酒企、乳企对光伏组件的加密布局，都会给阿特斯带来不小的竞争压力。

光伏价格战白热化，行业或将面临产能过剩，选对技术路线并加大技术投入，或许才是光伏企业不会被大浪淘去的必杀技。

然而，根据招股说明书，近三年来，阿特斯的研发费用率不断降低，从2020年的1.34%降至2022年的0.98%，同时均低于可比企业的平均值。

图片来源：阿特斯招股说明书