海天味业刷新市值后暴跌蒸发1300亿，“泡沫论”再起
9月3日早盘，海天味业股价一度上涨至203元/股的历史高点，海天味业市值也达到新高超过6500亿元，午后却风云突变，截至收盘，海天味业股价下跌6.79%。此后几天，虽有小幅回升，却止不住下跌趋势。截至9月13日，目前股价达161.14元，市值达5221.65亿元，已经较高峰期跌去了超千亿元。
一时间，市场一直以来针对海天味业估值过高的声音再度涌起。
（图片来源于网路）
调味品中的茅台
有着“调味品中的茅台”之称的海天味业，自上市以来，其股价、市值也一路高歌猛进。2014年2月，海天味业上市，当天市值仅为497亿元，2019年市值超过3000亿元，今年9月暴跌之前，市值更是超过6000亿元，最高已经增长了10倍有余。
梳理这几日的股价可以发现，在9月3日大跌之前，海天味业已连续一周上涨，股价从165元/股上涨至199.98元/股。自今年年初以来，海天味业总涨幅超108%。
在消费股中，海天味业的市值仅次于贵州茅台和五粮液，跻身消费股三大龙头宝座。
海天味业的高增长背后，与我国酱油市场的快速增长离不开关系。根据信息咨询服务机构观研天下的数据，我国酱油市场2018年销售规模约为920亿元，2017年到2020年预计销售额将保持稳定增长，复合增长率约为10%，到2020年市场规模达1100亿元。
据市场调研机构英敏特统计，截至2019年11月，在中国酱料和调味品市场，市场份额排名前四的公司分别是海天、中炬高新、李锦记、卡夫亨氏，分别占比7.5%、5.4%、3.2%和2.7%。
而在上半年疫情期间“宅经济”崛起，包括海天味业在内的消费股增速是被资金寄予厚望的，多个食品类上市公司当期增速也出现明显提升。
8月27日，海天味业公布2020年半年报，报告期内，实现营业收入115.9亿元，同比增长14.12%；净利润32.5亿元，同比增长18.27%。业绩保持增长。
国泰君安研报表示，受疫情影响，在必选消费品的刚性需求凸显、二季度以来物流配送逐渐恢复背景之下，调味品板块收入和净利润增速环比提振显著。细分来看，海天味业、中炬高新、千禾味业和涪陵榨菜等龙头业绩均超出市场预期。长期看，调味品有望持续受益于餐饮消费的需求拉动以及消费升级趋势下产品结构提升、品类扩张，收入增速有望回升。
除了稳定的业绩支撑外，海天味业也受到机构资金的青睐。截至2020年上半年末，公募基金合计持有6358.54万股海天味业，占其流通股的比例为1.9622%，相比一季度增持了2300多万股。
在一路狂奔下，其市值早已超过万科、保利地产和中国石化，也被调侃“卖房的干不过卖酱油的”“一瓶酱油一桶石油”。
值得一提的是，从产品毛利率来看，海天味业所在的调味品行业毛利率较高，比如海天2019年主营产品毛利率合计为47.52%，其中酱油的毛利率达50.38%，远远超过石油的15%。
高估值风险
不过，随着海天味业股价一路走高，市场对其估值过高的声音也不断增多，泡沫论四起。
从9月3日开始，海天味业连续三个交易日股价下跌，跌幅分别为6.79%、7.68%、5.33%。9月8日，海天味业股价小幅回升，但9日继续下跌。截至9月13日，目前股价达161.14元，市值达5221.65亿元，已经较高峰期跌去了1300亿元。
香颂资本沈萌认为海天味业下跌的原因是，从目前整个市场来说，出现了许多比如京东数科之类会吸纳资金的标的，大的IPO会对A股的资金或流动性会有非常强的吸引力，而这些资金的来源主要就是之前配置的大盘股。其次，消费股在前期上涨的空间非常大，对于投资者来说，有一个调整仓位的需求，对涨幅较大的个股就会有减仓或者出售的行为，也就加速了下跌的趋势。再者，就是A股整个行情处于疲软的情况。
事实上，在海天味业的股价暴跌之前，已经有机构发出预警。
8月29日，银河证券发出研报表示，近期食品饮料持续走强，白酒、调味品等行业市盈率不断创近年新高，尽管我们在过去很长时间强烈推荐白酒调味品等消费股，但是我们不对当下创纪录的消费股再唱赞歌，因为创纪录估值意味着未来投资回报率下降。
“食品饮料中报业绩稳定增长，但高估值的问题不能忽视。”9月3日，海天味业股价大幅下降之后，中银证券表示。从中报业绩来看，食品饮料行业可比口径的增速为10%，环比一季度改善了10个百分点，其中酒类增长稳定，饮料增速降幅明显收窄，而食品增速高达47%。然而随之而来的就是业绩与估值匹配度的问题，如果不能在合适的价格买入，投资食品饮料的“利息收入”就会被“资本利得损失”所侵蚀。
中银证券进一步表示，目前食品饮料行业指数的估值已经来到历史新高，子行业中白酒估值创新高，饮料和食品分别位于历史90%和97%分位上。而国内无风险利率上行会给估值带来一定的下行压力，因此从策略角度看，食品饮料整个板块的拔估值过程可能会暂时告一段落。
大白财经观察注意到，在9月2日收盘时，海天味业市盈率高达109倍，目前市盈率仍高达80倍，而消费食品板块的龙头企业贵州茅台的市盈率在48倍。
此外，与高估值相比，相较之下，海天味业增速实则有所放缓。
据统计，2016年到2019年，海天味业中报的营业收入同比增长率分别为9.26%、20.57%、17.24%和16.51%，今年中报降至14.12%；归属于母公司股东净利润同比增长率分别为11.29%、22.7%、23.3%和22.34%，今年中报降至18.33%。
对于高估值，沈萌表示，A股市场整体的估值相对来说都是比较高的，因为是一个相对封闭独立的市场，内部资金在不断注水的情况下，就只能在资本市场上空转，只能自炒自股，所以就导致整体估值水平都是高的。海天味业估值之所以更高的话，一是因为，在A股整体业绩表现不佳的情况下，资金会有向大盘股集中的情况。二是，大量的资金通过机构、投资者进入市场之后，一些投资者要进行资产配置，这类股票也就会成为资产配置的一个重要的方向。
大白财经观察发现，海天味业近期频繁发生多笔大宗交易。比如，2020年9月10日，海天味业发生了8笔大宗交易，总成交164.45万股，成交金额2.35亿元，成交均价143.01元。大宗交易成交金额占当日成交金额20.12%，折价10.74%。
值得一提的是，此前海天味业高管减持现象曾引起过监管部门关注。今年3月，中国证监会广东监管局曾对海天味业前监事陈伯林下发警示函，称后者作为海天味业时任监事，将持有的公司股票卖出后不足六个月买入，构成短线交易，违反相关规定。