前海开源基金2021年三季度投资策略报告

　　日前，前海开源基金发布2021年三季度投资策略报告。报告认为，长期来看，美联储未来几年收紧货币政策可能是大方向，国内二季度GDP可能依旧高于潜在增长率，三季度经济数据结构性或将更加明显。

　　展望下半年，结合二季度经济发展情况和政策预判，将继续看好医药、电新、周期及消费板块的投资机会。

　　国内外经济概览

　　长期视角来看，美联储未来几年收紧货币政策的大方向相对确定，即先削减QE，再加息。对中国而言，目前人民币汇率表现强势，预计美联储边际收紧不会对国内的整体流动性环境产生显著影响，美联储边际收紧反而有助于降低国内的输入性通胀压力和外需景气度。因此，若因美联储释放鹰派信号导致中国债市下跌，可能是一个较好的交易型机会。

　　国内二季度由于基数效应，4月和5月的经济数据同比依然保持着较高的增速，二季度GDP预计为8.5%；根据4月底中央政治局会议，货币政策将保持“合理充裕”，关注下半年财政政策是否发力。

　　A股

　　今年二季度相较一季度而言，股市表现有所好转，市场风格上成长股表现最佳，涨幅为11.8%。从各行业来看，结合二季度经济发展情况和政策预判，医药、电新、周期、消费整体给予高配评级，其他板块给予标配评级。

　　港股

　　展望下半年，港股整体的投资机会稍难判断，但部分行业板块依然有配置价值并长期看好。而如果市场继续出现顺周期投资机会，港股顺周期行业也有望有所表现。但中美流动性的边际变化会使市场整体走势较难判断，而增长潜力巨大的新经济、科技、消费、医疗等行业的估值水平确实也在历史较高乃至最高水平上，对流动性的边际变化较为敏感。因此，对下半年的港股市场尤其是新经济相对看好，但要留意的变量较多，也需控制风险。

　　债市

　　考虑到债市相比其他资产的相对估值优势，债券显然具备较好的配置价值，如果三季度因为债券供给、通胀二次冲高或其他因素导致利率冲高，利率逢高配置或是较好的选择。当前信用债市场在多重压力下，结构分化明显，投资者风险偏好降低，机构普遍重仓城投和高等级信用债。转债市场目前规模已经超过6,000亿元，深度和广度都有明显提升，转债市场仍有结构性机会。

　　大宗商品

　　尽管本次美联储会议对经济预期有了一定的转好，但是在疫情影响之下，实体经济的恢复也难言乐观；通货膨胀对黄金价格的影响可能会占据主导地位。在这种情况下，黄金作为大宗商品的一般等价物，在通胀上行幅度超预期时有望保持强势。

（文章来源：前海开源基金）