透过一份稳健的中期业绩 起底万咖壹联(01762)穿越周期的“护城河”

1936年，英国著名经济学家凯恩斯在《就业、利息和货币通论》一书中指出：“经济发展必然会出现繁荣、恐慌、萧条、复苏四个阶段，并具有明显的规律性。”对于这句话，中国互联网行业的从业者恐怕深有体会。最近两年，国内疫情多点散发、宏观经济持续下行、反垄断政策等多重利空因素的冲击下，曾经在过去十年一路高歌猛进的中国互联网行业开始进入下行周期。寒冬之下，无人幸免，以腾讯、字节、阿里为代表的互联网巨头都在疯狂裁撤边缘业务，力求以收缩姿态度过寒冬。

万事皆有周期，如何穿越周期、逆流而上是企业家们亟待考虑的事情。对此，管理学大师加里·哈默尔认为，唯有秉持战略定力的企业才能够保持基业长青，这与港股上市公司万咖壹联(01762)管理层的观点不谋而合。

无论是数年如一日地深耕移动互联网生态，还是未雨绸缪地打造多层次的AIoT生态，无论行业如何波动，万咖壹联始终走在正确的路上，而这一切都基于公司“生态赋能”的初心。8月26日，万咖壹联披露中期业绩，得益于稳健发展的经营思路，公司在年中为资本市场交上了一份满意的答卷。

万咖壹联半年度成绩单书写高质量发展

智通财经APP获悉，今年上半年，万咖壹联保持稳健增长态势。在收入端，公司实现总收益11.84亿元，同比增长16.6%；其中，移动广告业务依然是主要业绩来源，上半年实现收益11.30亿元，同比增长17.4%。在利润端，公司实现毛利1.52亿元，同比增长7.1%；实现税后利润0.59亿元，同比增长3.8%；实现经调整净溢利0.69亿元，同比增长9.6%。

图：2022年上半年总收益与毛利表现(单位：人民币百万元)

图：2022年上半年分业务表现

收入规模的不断攀升，一方面得益于智能手机的全球化普及，移动互联网广告市场进入新一轮高速增长期，越来越多的广告主对精准营销、效果广告需求不断增长，其中所产的巨大用户流量为公司带来巨大机遇；另一方面，随着游戏版号恢复发放，游戏投放的持续升温，也为公司业绩增长赋予新的动力。

在当前错综复杂的市场环境中，万咖壹联坚持稳中有进的主基调的同时，也在不断增强适应能力和韧性，在实现业绩成长性和保证财务安全之间达到平衡。数据显示，上半年万咖壹联经营活动现金流金额同比大幅增加，现金及银行余额同比增加8.1%；同时，净资产从去年同期的13.76亿元增长至14.66亿元，资产负债比率和财务成本大幅改善。良好的资产结构和负债水平，万咖壹联拥有了穿越行业周期的底气。

图：财务成本与资产负债比率变动情况

亮丽成绩背后，万咖壹联在移动互联网生态中坚持长期主义

亚马逊创始人贝索斯在接受采访时曾经说过：“当有人来恭喜我说，亚马逊这季度的表现很好时，我会说谢谢，但心里想的其实是，那些季度财报结果其实是来自三年前的准备。”与此相对应，万咖壹联取得亮丽成绩的背后，我们也可以看到公司在移动互联网生态中所坚持的长期主义。

这种长期主义一方面体现在万咖壹联作为安卓手机互联网生态的核心服务商，不遗余力地对安卓生态环境进行标准化建设与赋能。自成立以来，万咖壹联坚持“一个方向，两种措施”——联合智能手机制造商成立生态联盟，牵头打造技术与平台标准，推动安卓生态流量聚合，解决“碎片化”问题，进一步帮助智能手机制造商、开发者等生态伙伴提高流量利用效率和投放经营效率；开展精细化联盟服务，协同生态伙伴推动移动生态计算架构迁移及技术标准的进程，持续赋能生态价值。

目前，万咖壹联已经成功打造硬核联盟、快应用联盟以及移动智能终端生态三大安卓生态联盟，与OPPO、vivo、华为、小米等中国智能手机制造商保持着密切联系和深度合作，协助国内手机制造商与各行业开发者高标准定义安卓生态优质产品，共同深化生态联盟高质量服务，保障行业生态健康平稳发展。

与此同时，万咖壹联基于快应用技术，在多层次的AIoT生态领域也取得显著进步，更好地连接和赋能智能汽车品牌，实现多场景落地。其中，公司旗下的联营公司万信车联在车联网领域积累了丰富经验，所拥有的快应用技术已广泛应用于多个领域。值得注意的是，万信车联对零跑汽车的技术支持将扩展至零跑全系列车型，并与奔腾汽车达成了战略合作。智能汽车将可以通过车载快应用Q-CAR拥有包括新功能产品即点即用、语音交互、多设备互联等能力，并享受音频、视频、新闻信息等多种智能化个性应用服务。

图：快应用搭载零跑C11

万咖壹联穿越周期的“护城河”

纵观世界商业史，大多数企业如昙花一现，但也有少数伟大的企业可以久经风雨沉浮而基业长青。和前者相比，后者拥有着无与伦比的“商业护城河”。作为移动互联网时代的佼佼者，万咖壹联又该如何发挥自身优势，穿越行业周期?

首先，从用户基础来看，万咖壹联依托三大安卓生态联盟，覆盖中国庞大的安卓用户群。在二级市场中，市场规模往往决定着行业参与者的市值上限，万咖壹联通过OPPO、vivo、华为、小米等手机品牌与庞大的安卓用户群体形成连接，拥有了广阔的市场容量和市值想象空间。

第二，从生态赋能来看，万咖壹联作为国内安卓手机阵营主要的分发运营商之一，通过公司自有平台将软件开发者及广告主企业与智能手机用户进行连接，一方面与中国智能手机制造商建立了深度的合作关系，为手机制造商客户提动定制化的软件解决方案；另一方面通过核心技术为软件开发者及广告主客户解决安卓市场分散化的问题，提供高效分化渠道和标准化开发系统。公司通过与手机制造商、软件开发者、广告主、手机用户之间深度绑定形成了一个可持续发展的生态闭环。

第三，从商业模式的可复制性来看，万咖壹联已经成功进军车联网领域，通过可复制的商业模式不断延展能力圈边界，打造第二成长曲线。目前，万信车联正在通过快应用技术，围绕汽车生活服务打造车联网生态平台，帮助更多生态伙伴实现场景落地。据悉，万信车联将在下半年继续推进与更多汽车企业以及车载快应用开发者的合作，为广大的智能汽车用户提供更加优质、便捷、规范的服务。

2016年以来，万咖壹联的收入规模保持高速增长，背后是公司持续帮助客户解决发展过程中的难点。虽然目前互联网用户的渗透率逐渐触摸到天花板，但巨大的用户存量仍然蕴含商机。随着下半年疫情好转叠加经济恢复，移动广告市场将迎来反弹，同时公司依托三大安卓生态联盟，不断夯实“商业护城河”，万咖壹联在未来必然会以优异的业务表现和成绩回报资本市场和长期股东。