2022-04-28东兴证券股份有限公司石伟晶,辛迪对芒果超媒进行研究并发布了研究报告《2021年年报及2022年一季报点评：核心主业表现稳健，关注重点内容排播》，本报告对芒果超媒给出买入评级，当前股价为31.67元。
芒果超媒(300413)
事件：芒果超媒发布2021年年报及2022年一季报：年报显示，公司2021年实现营收153.56亿元（同比+9.64%），归母净利润21.14亿元（同比+6.66%）；2022年一季度，公司实现营业收入31.24亿元（同比-22.08%），归母净利5.07亿元（同比-34.39%）。
点评：
优质内容驱动核心主业表现稳健，有效会员数量和广告收入创新高。2021年公司实现营业总收入153.56亿元（同比+9.64%），其中：广告业务营收54.53亿元（同比+31.75%）；会员业务收入36.88亿元（同比+13.3%），年末有效会员数达到5040万；运营商业务收入21.2亿元（同比+27.17%）；内容制作业务收入18.77亿元（同比-32.1%），内容电商业务收入21.57亿元（同比+2.5%）。优质内容驱动公司核心主业芒果TV互联网视频业务（广告+会员+运营商业务）稳健增长：2021年芒果TV上线超40档自制综艺节目、170部各类影视剧，其中《乘风破浪的姐姐2》《披荆斩棘的哥哥》《我在他乡挺好的》等头部自制内容取得良好播出效果，驱动有效会员数量和广告收入创新高。
内容排播节奏影响2022年Q1营收，Q2起重磅内容陆续上线表现可期。2022年Q1，公司实现营业收入31.24亿元（-22.08%），除21年Q1基数较高外，主因新冠疫情反复影响内容生产进度，导致重点综艺节目排播延后。2022年Q2起，芒果TV将陆续上线重磅内容，其中《声生不息》自4月24日上线，首日累计播放量破亿，后续储备内容包括《乘风破浪的姐姐3》《披荆斩棘的哥哥2》等，预计将带动公司业绩逐步恢复。
毛利率稳步提升，费用率保持稳定。2021年公司毛利率35.5%，随着芒果TV互联网视频业务营收占比进一步提升和相关成本优化稳步提升。公司销售费率、管理费率、研发费率分别为16.1%、4.5%、1.8%，基本维持稳定。公司成本控制能力较强，截至2021年底，芒果TV拥有26个综艺自制团队、29个影视制作团队和34家“新芒计划”战略工作室，依托芒果生态，在内容生产评估、运营、产品、技术等环节形成标准化协同，不断夯实精品自制内容护城河，随着公司自制内容能力的进一步释放，毛利率有望稳步提升。
积极布局新赛道，培育新增长极。小芒APP定位“新潮国货内容电商平台”，2021年，公司通过打造“小芒种花夜”“小芒年货节”等重磅晚会，实现用户从节目到App的联动，推动小芒APP快速发展，DAU峰值达126万。同时公司依托《大侦探》《密室大逃脱》等优质内容，开创全新品牌M-CITY，布局线下实景娱乐赛道。此外，公司聚焦内容产品形态创新，积极探索AR、VR、XR等前沿技术，进一步延伸产业链条，培育新增长极。
盈利预测与评级：公司自制体系完备，有望持续输出爆款内容，驱动会员、广告营收持续增长，同时公司积极培育新增长极，深化产业布局。我们坚定看好公司，预计2022-2024年公司归母净利润分别为25.55亿元，31.95亿元和38.70亿元，对应现有股价PE分别为22X，18X和15X，上调至“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）内容排播不及预期；（2）广告招商不及预期；（3）会员增长不及预期；（4）疫情影响内容制作进度。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券周钊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.74亿，根据现价换算的预测PE为23.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级27家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为38.32。证券之星估值分析工具显示，芒果超媒（300413）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。