皮海洲：瑞幸真“不幸” 康美是真“美” 同样是造假 命运差别咋这么大呢

最近，两家财务造假公司的不同命运，受到市场的极大关注。而透过这两家公司不同的命运，也为A股市场上了一课。对上市公司财务造假“零容忍”，不能停留在口头上，更应落实在行动之中。而重拳打击上市公司财务造假，必须真的要使出重拳，而且还要打在“痛点”上。

在这里，我们不妨先认识这两家财务造假公司。一家是在美国纳斯达克市场上市的中概股公司瑞幸咖啡。今年4月2日，该公司发布公告，自曝公司于2019年二季度至四季度期间虚增了22亿元人民币交易额。为此，今年5月19日晚，瑞幸咖啡发布公告称，公司已于15日收到纳斯达克股票市场公司上市资格部门的书面通知，该部门已经决定将瑞幸咖啡从纳斯达克股市摘牌。

另一家则是在A股市场上市的康美药业。2019年8月16日，证监会认定“康美药业有预谋、有组织，长期、系统实施财务造假行为，恶意欺骗投资者，影响极为恶劣，后果特别严重”。根据证监会调查核实，2016年至2018年期间，康美药业累计虚增营业收入291.28亿元，累计虚增营业利润41.01亿元，累计多计利息收入5.1亿元。同期，康美药业还累计虚增货币资金886.8亿元。

基于康美药业财务造假的事实，为此，中国证监会于今年5月14日公布了对康美药业的行政处罚及市场禁入决定。对康美药业责令改正，给予警告，并处以60万元罚款，对21名责任人员处以90万元至10万元不等罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。相关中介机构涉嫌违法违规行为正在行政调查审理程序中。同时，证监会已将康美药业及相关人员涉嫌犯罪行为移送司法机关。

瑞幸咖啡与康美药业一比较，给市场带来强烈的视觉冲击。论造假情节，康美药业较之于瑞幸咖啡来说要严重得多，仅以造假金额计算，康美药业的造假金额是瑞幸咖啡的51倍。但在处罚上，二者的命运完全不同。对康美药业的处罚基本上是轻描淡写，60万元的处罚，仿佛是给市场开了一个玩笑。而瑞幸咖啡的调查虽然还没有结束，还谈不上美国证监会及司法部门的处罚，但纳斯达克市场却是率先给了瑞幸咖啡当头一棒，即将瑞幸咖啡从纳斯达克股市摘牌。这一棒比60万元的罚款不知道要严重多少倍，并且正是打在了上市公司的痛点上，让瑞幸咖啡的董事长陆正耀“深感失望和遗憾”，这与康美药业处罚决定出台后股价的涨停形成鲜明的对比。

面对瑞幸咖啡与康美药业两家财务造假公司截然不同的命运，人们纷纷感慨瑞幸的“不幸”，感慨瑞幸咖啡上市上错了地方，如果是在A股上市，瑞幸咖啡的造假就只是毛毛雨而已，如何会招来摘牌的命运呢？最多也就是60万元的罚款而已。这就难怪人们又要感叹康美药业的的“幸运”了。在A股上市，真的是康美药业这些财务造假公司的福分。

应该说，对于上市公司财务造假，A股的管理层以及高层其实也是旗帜鲜明的。比如从4月7日到5月4日，金融委会议三次提及打击上市公司财务造假，要对上市公司财务造假“零容忍”。而证监会方面也是多次表示要重拳打击上市公司财务造假，5月15日投资者保护日这天，证监会主席易会满也表示要对上市公司财务造假“零容忍”。但为什么“零容忍”最后变成了60万元罚款呢？很显然，打击上市公司财务造假并没有打到“痛处”上。

上市公司的“痛处”在哪里？关键就在三个方面。一是退市，二是赔偿投资者损失，三是让责任人把牢底坐穿。退市意味着公司在资本市场混不下去了，赔偿投资者损失意味着上市公司将要承担巨额的赔偿，这通常都是上市公司所难以承受的。把牢底坐穿，判刑10年、20年，让自己的余生在监狱里度过，这对于任何一个人来说都是一种严厉的惩罚。

因此，打击财务造假，最终就要落脚在这三个“痛点”上。离开了这三个“痛点”，对于上市公司来说都是无足轻重的，至于60万元的罚款，那仅仅只是挠痒痒而已，根本就谈不上重拳出击。在这个问题上，美国股市直击“痛点”的做法，显然是值得A股市场学习的。