公司发布 2020 年中报预计预告，预计 2020H1 归母净利润 1.8-2 亿 元，同比增长 123%-148%。
业绩超市场预期 客户和产品结构持续优化
公司预计 2020H1 归母净利润 1.8-2 亿元，同比增长 123%-148%，超市场预 期(WIND 一致盈利预测 2020 年业绩为 3.27 亿元)。单看 Q2 季度净利润 1.24-1.44 亿元，同比增长 157%-198%，环比 Q1 增长 120%-156%，主要受 益 5G 加速建设和数据中心市场高速发展，公司 400G 产品及 5G 相关产品 出货量持续增长，产品和客户结构进一步优化。
据公司 2019 年报，公司开拓市场新的大客户取得进展，同时高速率光模块 产品占比大幅提升，光模块整体毛利率水平大幅提升。公司 2020Q1 和 Q2， 在疫情影响下业绩仍保持高增长，预计主要源于：1)有充裕的订单和产能 基础;2)产品和客户结构优化(电信市场高速光模块占比持续提升，盈利 能力进一步提升);3)5G 建设和数通 400G 升级持续拉动需求增长。
公司产品竞争力强 400G 数通升级有望打开未来持续成长空间
公司是国内少数批量交付 100G、400G 光模块、掌握高速率光器件芯片封 装和光器件封装的企业，并已成功研发出 200G、400G 光模块产品，部分 产品已通过验证并实现量产，其中成功出样的 400G 光模块为业界最低功 耗，未来将受益超大数据中心和云网络升级。另外，公司产品种类丰富， 光模块产品近 3000 种，一方面使公司可以从量大、主流的光模块盈利， 另一方面使公司可以从量小、非标的光模块盈利，可分散公司经营风险。 随着未来 5G 规模建设及数据中心的持续升级，将会给光模块行业带来全 新的市场机遇，公司在电信市场和数通市场都将直接受益。
展望未来：5G 时代公司电信市场产品结构优化+数通 400G 市场打开广阔 成长空间。1)公司的成本控制力强，同时不断开拓新的大客户;2)电信 高速率产品占比在提升，在 5G 规模建设趋势下，未来有望持续受益;3) 数通 400G 以及电信市场前传/中回传光模块，有望获取一定份额，对于公 司目前体量来讲，业绩弹性大。
盈利预测及投资建议
公司电信市场中高速产品受益 5G 建设，未来有望持续快速增长;数通高 速光模块产品在云计算流量增长驱动下迭代需求较强，而公司 400G 市场 获得突破，未来有望充分受益。因此在 5G 开始进入规模建设+数据中心向 400G 迭代的双驱动背景下，当前竞争格局看，公司趋势上有望持续向好。由于公司产品和客户结构持续优化，盈利能力持续大幅提升，我们调 整 2020-2022 年盈利预测为 4.2 亿、6 亿和 7.6 元(原值为 3.28 亿、4.5 亿和 5.5 亿元)，对应 EPS 分别为 1.26、1.82 和 2.29 元/股，维持“买入” 评级。
风险提示：疫情对海外业务的影响，竞争激烈导致的产品降价，数通 400G 升级进度低于预期等风险。