首创证券：给予斯达半导买入评级

2022-01-29首创证券股份有限公司何立中,韩杨对斯达半导进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：IGBT龙头地位稳固，2021Q4业绩超预期》，本报告对斯达半导给出买入评级，当前股价为320.5元。

斯达半导(603290)

事件：

公司发布《2021年年度业绩预增公告》。

下游领域需求旺盛，预计全年业绩高速增长。公司预计2021年实现归母净利润3.9-4.0亿元，同比+115.85%至+121.38%；实现扣非后归母净利润3.7-3.8亿元，同比+138.07%至+144.51%。

2021Q4业绩环比继续增长，公司IGBT龙头优势显著。2021Q4预计实现归母净利润1.23-1.33亿元，同比+165.21%至+186.69%，环比+9.71%至+18.59%；实现扣非后归母净利润1.19-1.29亿元，同比+197.29%至+222.37%，环比+7.93%至+17.03%。

国内IGBT龙头，市占率持续提升。公司深耕IGBT领域多年，近年来公司全球模块市占率持续提升。根据Omdia报告，2020年斯达半导IGBT模块排名全球第六，较2019年提升一名，全球市占率达2.8%，同比+0.3pct，依旧是国内唯一进入全球IGBT模块前十的公司。

公司深耕IGBT多年，车规领域先发优势明显。公司于2013年研发出车规级IGBT模块，2019年公司车规级IGBT模块配套超过20家终端汽车品牌，合计配套超16万辆新能源车。2021H1公司主电机控制器IGBT模块配套数量超20万辆新能源车。此外，2021H1公司第六代Trench-FS650V/750VIGBT芯片和模块获多家新能源车主电机控制器平台定点，有望在2023年起逐渐释放收入。

自建产线布局SiC芯片，预计2022年SiC模块有望加速放量。公司拟自建产线，开展SiC芯片的研发和产业化，达产后预计6寸SiC芯片产能达到6万片/年。2015年公司攻克了银浆烧结、铜线键合等技术，研发出SiC模块系列，目前公司车规级SiC模块已获得国内外多家车企和Tier1客户定点，截至2021年9月8日，公司车规级SiCMOSFET在手订单达3.43亿元。目前公司定点的车规级SiC模块项目以及未交订单全部使用进口芯片。

盈利预测：

我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.9/5.86/7.58亿元，对应1月27日股价PE分别为138/92/71倍，维持“买入”评级。

风险提示：

产品研发不及预期、客户拓展不及预期、新能源车放量不及预期。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为448.14。证券之星估值分析工具显示，斯达半导（603290）好公司评级为4.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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