文：权衡财经研究员 朱莉
编：许辉
百年老店，对企业的经营无疑是一块金字招牌，能称得上百年的，自然就是上个世纪初的企业，不过有些企业周期虽无百年悠久，却也想方设法称公司领军行业，百年传承，或有违背广告法之嫌。
官网称成立于1985年的浙江洪波科技股份有限公司（简称：洪波股份）拟在沪市主板上市，于1月12日更新了招股书，保荐机构为长江证券。本次公开发行股份数量2,300万股，占发行后总股本的比例 25.01%，拟募资7.166亿元用于高耐磨复合电磁线智能制造建设项目、1.5万吨电磁线技术改造项目、企业研发中心建设项目、补充流动资金。
洪波股份系集体企业改制，实控人曾资金占用；业绩受经济景气度影响大，毛利率低，赚取加工费；供应商集中，存货跌价准备计提比例高于同行；资产负债率远高于同行，募资近一半用于补流。
集体企业改制，实控人曾资金占用
洪波股份前身湖州洪波线缆集团有限公司成立于1995年12月22日，系由湖州市洪塘乡人民政府以下属企业湖州捷达特种电线电缆厂之全部资产1,850万元和洪塘乡姚庄村企业湖州市洪塘毛纺厂以货币资金100万元共同出资设立。
1998年11月20日，湖州市乡镇企业资产评估事务所以1998年10月31日为基准日，评估湖州洪波线缆集团有限公司的资产为51,531,785.25元，负债为40,674,585.25元，净资产为 10,857,200.00元。
1999年1月19日因鼓励企业经营者及骨干持大股、控大股，对经营者投资入股，可采用投一、奖一、配一（对有突出贡献的经营者可配二）的办法操作，湖州市洪塘乡资产经营有限公司将产权界定取得的净资产奖励给企业主要经营者陈找根60万元，汤荣芳30万元，陈雪琴13万元，共103万元。
1999年1月30日，湖州洪波线缆集团有限公司从职工持股会拥有的609万元净资产中提出91万元作为奖励金，奖励给沈初财等23名中层骨干，转让后职工持股会实有净资产为518万元，作为其向洪波线缆出资。1999年9月8日，公司股改，注册资本为1,018万元。2011年10月8日，公司名称变更为浙江洪波科技股份有限公司。
本次发行前，公司实际控制人陈找根通过直接持股及一致行动人陈卫新（陈找根之子）合计控制3,294.60万股公司股份，占公司发行前总股本的47.78%；本次完成发行后，陈找根控制的股份占比将下降到35.83%，仍处于公司实际控制人地位。
值得注意的是，洪波股份报告期内存在实际控制人资金占用、对外借款等情形。公司实控人陈找根、陈卫新父子多次从公司拆借资金，2018年-2020年，二人累计借出资金4646.79万元。
此外，实际控制人有多名亲属在公司任职，且为公司股东。洪波股份走过了中国企业历史上的主体变动，从集体企业变成了股权清晰的私营企业。
值得注意的是，2018年-2021年1-6月，洪波股份曾与实控人多个亲属存在多起关联交易。陈阿四系公司控股股东、实控人陈找根的姐姐，沈水祥为陈找根的姐夫。张泉根为公司原监事，严群美为公司副总经理、总工程师严勤华之妹妹。报告期内，公司向关联方采购该等塑料线盘的金额分别为63.88万元、61.58万元、94.39万元和40.06万元。2018年-2021年1-6月，关联方为公司提供担保金额合计达16.03亿元。
报告期内，洪波股份营业外支出分别为66.54万元、51.39万元、1,934.07万元和11.62万元。2020年营业外支出主要系公司因业务员沈伟利用职务便利骗取公司电磁线，造成货款无法收回，公司对无法收回货款对应的存货成本1,708.46万元和相关增值税损失223.76万元共计1,932.2万元确认为营业外支出。
招股书显示，洪波股份曾有两次行政处罚，被处以罚款1.9万元和100元。
业绩受经济景气度影响大，毛利率低，赚取加工费
洪波股份主要从事电磁线、微特电机和线性驱动系统的研发、生产和销售，2018年-2021年1-6月，公司的营业收入分别为24.987亿元、25.331亿元、28.554亿元和20.845亿元；净利润分别为5462.01万元、6292.57万元、8715.83万元和7729.26万元。
公司主要产品包括电磁线、微特电机和线性驱动系统，其中电磁线收入占公司主营业务收入的比例达97%，为公司主要产品。
电磁线是国民经济中重要的工业基础产品，广泛应用于家用电器、工业电机、电力设备、电动工具及电子元器件等行业领域。上述领域与宏观经济关联度较高，受宏观经济的景气度影响较大。
电磁线产品定价模式为―铜价+加工费，公司定价模式中的铜价为单位产品重量乘以铜单价，而产品重量包含铜材料重量和绝缘漆等其他材料重量，通常情况下铜单价高于绝缘漆等其他材料的采购价格，当铜价上升的情况下，绝缘漆等其他材料的售价与其成本差额增加，公司盈利水平增加；但同时公司所从事的电磁线行业属资金密集型产业， 流动资金的需求较大，铜价持续上涨会导致公司流动资金的需求上升，导致公司财务费用增加，降低公司盈利水平。
报告期内各期，洪波股份主营业务毛利率分别为7.64%、7.75%、8.42%和8.20%。公司电磁线产品毛利率低于同行业可比上市公司平均值。
2020年，洪波股份电磁线年产能已达5.66万吨，2021年1-6月，公司电磁线产量为3.22万吨，销量为3.12万吨，但对比同行，规模仍较小。
洪波股份的销售区域集中在华东地区和华南地区，两者占据了洪波股份的90%销售额，其中60%的销售额集中在了华东地区。
供应商集中，存货跌价准备计提比例高于同行
洪波股份生产电磁线的主要原材料为电解铜。报告期内铜材成本占公司生产成本超过90%，比重较大。铜作为国际大宗商品期货交易标的，不仅受实体经济需求变化的影响，也易受国际金融资本短期投机的影响。报告期内，公司向前五大供应商采购原材料的金额分别为2.153亿元、2.2亿元、2.405亿元和1.862亿元，占当期原材料采购总额的比例分别为94.22%、93.57%、92.36%和93.84%，主要原材料供应商集中。如果公司主要原材料供应商的经营状况、业务模式等发生重大变化，短期内将对公司的生产经营活动造成一定不利影响。
其中，常州新赛特绝缘材料有限公司为洪波股份2018年和2019年前五大供应商之一，公司向其采购绝缘漆金额分别为1262.56万元和2311.61万元，为公司2020年和2021年1-6月的第七大供应商。查公开资料显示，2020年3月17日，常州市应急管理局执法人员对常州新赛特绝缘材料有限公司进行执法检查，发现：该单位员工共有38人，设立有安全生产管理机构安环办，公司任命书显示公司任命喻国文、殷期望为专职安全员，实际喻国文还承担生产厂长职务，企业未按照规定配备2名以上专职安全生产管理人员；丙类仓库南侧存放有蓝色塑料桶装N,N-二甲基甲酰胺（DMF），为乙类易燃液体，储存数量有30桶，每桶165KG，共计4.95吨。2020年4月20日，被常州市应急管理局处罚款8.1万元。
常州新赛特绝缘材料有限公司因安全生产警示标志类违法，生产经营单位作业现场管理类违法，2021年9月29日，被常州市武进区应急管理局处以罚款80000元。
报告期各期末，受公司业务规模扩大和原材料价格上涨的影响，公司存货余额呈现上升趋势，存货账面价值分别为1.886亿元、2.293亿元、2.44亿元和3.351亿元，占流动资产的比重分别为 28.33%、29.80%、25.06%和26.15%。若铜价短期内出现大幅下跌，公司存货可能存在跌价风险，从而对公司经营业绩造成不利影响。
此外，洪波股份存货跌价准备占期末存货余额比例分别为1.39%、1.53%、1.33%和1.24%，同行业可比上市公司均值分别为0.44%、0.13%、0.38%和0.43%，公司存货跌价准备计提比例高于精达股份、长城科技、大通新材。
2018年末、2019年末和2020年末，公司应收账款账面余额分别为3.867亿元、4.424亿元、5.907亿元，占同期营业收入的比重分别为15.48 %、17.46 %、20.69 %。 从洪波股份招股书披露的截至2021年6月30日，其应收账款余额前五名分别为：
招股书中显示，洪波股份的报告期内前五大客户情况分别如下，整体显较稳定的状态，不过第一大客户的变动中，不无令人起疑的地方。
大客户深圳市金旭阳贸易有限公司在2019年和2020年两年连续采购过亿元位居第一后，在2021年1-6月直接跌出了前五大客户。广州恒金与金旭阳为多年商业合作伙伴，洪波股份向金旭阳销售电磁线，向广州恒金采购电解铜，公司收到金旭阳的电磁线货款后再支付广州恒金电解铜货款。
报告期内，洪波股份存在客户与供应商重合的情形，从主要交易情况来看，2021年1-6月金旭阳的采购额降至2838.97万元，或位居第六大客户。而2018年的采购额也仅1637.92万元。金旭阳由郑薇控股，南雄市瑞泰新材料有限公司由朴龙一控股，郑薇和朴龙一为夫妻关系。
查阅公开资料，金旭阳贸易成立于2006年10月26日，2020年8月27日将注册资本由50万元变更为2000万元，2016年-2020年参保人数分别为20人、17人、21人、23人和0人。
报告期末第一大客户科力尔电机集团股份有限公司从2020年的第五大升至2021年1-6月的第一大，采购额分别为5078.05万元和5415.50万元，总额变动不大，排名上窜厉害，不过查阅巨潮网2021年4月23日科力尔发布的科力尔2020年年度报告，科力尔的前五大供应商中，并没有对应的洪波股份销售额5078.05万元。相近的是供应商二，销售额为5,032.51万元，占比为7.72%。两者对比，差别了56万元之多。
资产负债率远高于同行，募资近一半用于补流
洪波股份所处电磁线行业是典型的资金密集型行业，经营中长期存在较大的资金需求，由于融资渠道单一，公司只能通过银行借款方式满足公司发展需求。2018年末-2021年6月末，公司资产负债率分别为64.77%、60.24%、56.24%和60.64%，可比同行均值分别为42.71%、44.98%、51.23%和51.38%，公司资产负债率高出同行超10个百分点。公司流动比率、速动比率略低于同行业可比上市公司平均水平。
公司以部分存货、房屋建筑物、机器设备和土地使用权作抵押，以及以应收账款作质押，向银行融得资金。若宏观经济发生变化、银行信贷收紧、行业竞争加剧，公司资金周转可能出现困难导致不能及时、足额偿还债务，将面临银行依法对资产进行限制或处置的风险，从而对公司的正常经营造成不利影响。公司通过银行借款、票据贴现等方式筹措资金满足对流动资金的需求，导致报告期内公司财务费用较高，
报告期内洪波股份财务费用分别为2,441.90万元、2,492.31万元、2,430.46万元及1,928.66万元，分别占当期利润总额的39.27%、34.28%、23.49%及20.98%。其中，利息费用金额分别为1,509.00万元、1,764.19万元、1,608.27万元和868.17万元，主要为银行等金融机构借款利息。
高耐磨复合电磁线智能制造建设项目中铺底流动资金为4,710万元；1.5万吨电磁线技术改造项目铺底流动资金为2,804万元；单独补充流动资金项目2.7亿元，合计用于流动资金的金额为3.451亿元，占总募资金额的比例为48.16%。
洪波股份的上市与否，其信披的真实性，事关投资者的利益，不过上市后的市值实现，或将是实控人上个世纪末以来，将集体企业改制控股的的最大获利。