2022-04-28华安证券股份有限公司胡杨对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《横纵双向布局功率市场，迎接产品二次升级》，本报告对扬杰科技给出买入评级，当前股价为64.82元。
扬杰科技(300373)
业绩增长稳健，双品牌运营提升盈利
公司主营产品包括整流器件、小信号、 MOSFET、 IGBT 及 SiC 系列功率产品等，广泛应用于消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等领域。 通过 “扬杰”和“ MCC” 双品牌运作， “ 扬杰” 品牌主攻国内和亚太市场， MCC 品牌主打欧美市场，实现全球市场渠道覆盖。 2021年，公司实现营业收入 43.97 亿元，同比增长 68.03%； 归母净利润7.68 亿元，同比增长 103.06%。 2022 年 Q1 业绩预告超预期， 预计归母净利润为 2.33-2.80 亿元，同比增长 50-80%。
二极管龙头企业， 把握功率半导体市场
功率半导体市场空间广阔， 据 Omdia 数据显示， 2019 年全球功率半导体市场规模约为 464 亿美元，预计至 2024 年市场将增长至 522 亿美元。 公司是国内二极管市场龙头， 整流桥产品在全球市场的占比高达20.5%，位列世界第一；在功率二极管、功率 TVS 领域，公司在全球功率半导体市场的占比达到 6.3%。
MOSFET/IGBT/SiC 产品放量，产品与下游结构优化
据 2022 年 Q1 业绩预告，公司 IGBT、 SiC、 MOSFET 等新产品的销售收入同比增长均超过 100%，新业务有望在 2022 年加速释放，产品结构优化。 公司积极推进功率半导体芯片的研发，基于 8 英寸平台的 Trench1200V IGBT 芯片完成开发，对应模块批量投放市场，已获取大量订单， 推出 1200V 40A、 650V 50A/75A 系列单管产品，已开始小批量生产交付。
IDM 与 Fabless 并行发展，晶圆产能加速释放
公司自有 4 寸、 6 寸硅基产能，预计 2022 年产能增长 30%以上；其中，4 寸产线产能预计增长至 150 万片/月， 6 寸产线产能预计到年底增长至10 万片/月。同时，公司与中芯绍兴合作 8 寸晶圆用于中高端功率器件制造，预计 2022 年产能增长 50%。
投资建议
预计 2022-2024 年公司归母净利润为 10.26、 13.30、 17.68 亿元，对应市盈率为 32.19、 24.83、 18.68 倍，首次覆盖给予公司“ 买入” 评级。
风险提示
下游需求不及预期，上游原材料涨价， 研发进度不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券王海维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.23亿，根据现价换算的预测PE为32.41。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为92.12。证券之星估值分析工具显示，扬杰科技（300373）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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