南财快评：通胀回落，核心CPI抬头

 赵伟（国金证券首席经济学家）

国家统计局1月12日公布数据显示，2022年12月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.6个百分点。从数字角度看，有两个突出的特征。

首先，猪油共振回落拖累CPI再度低预期。12月，CPI同比涨幅扩大0.2个百分点至1.8%、低于预期的1.9%，环比由负转平，核心CPI同比涨幅扩大0.1个百分点至0.7%，与线下活动修复、服务价格上涨等有关。分项中，食品环比由负转正至0.5%、低于往年同期均值的1%，主因猪价回落拖累；非食品环比转负至-0.2%，国际油价下行延续拖累、交通工具用燃料环比超季节性回落。

开年CPI或相对温和，关注核心CPI涨价节奏。高频数据显示，1月上旬22省市生猪均价延续回落、叠加油价下行等，或使得年初CPI通胀压力相对可控；伴随疫情防控的不断优化调整，线下活动修复等或带动核心CPI延续上涨。

其次，PPI超预期回落，生产、生活资料均有拖累。12月，PPI同比降幅收窄0.6个百分点至-0.7%、低于预期的-0.3%，环比由正转负至-0.5%、上月为0.1%。大类环比中，生产资料由平转负值-0.6%，采掘、原材料、加工均有拖累，环比分别-1.4%、-0.8%和-0.3%；生活资料转负至-0.2%，食品、衣着拖累明显。

分行业来看，原油链行业价格延续回落、黑色链价格延续上涨，或印证内外需分化。石油开采、石油加工环比分别为-8.3和-3.5，较上月回落10.5和3.7个百分点，相关产业链的化学制造、化学原料、橡胶塑料环比延续回落，分别为-1.7%、-1.2%和-0.3%；上游稳增长相关行业价格延续上涨，例如，煤炭开采、黑色冶炼等。

总之，笔者以为，开年通胀环境或相对温和，对货币政策的掣肘较弱。全年CPI通胀或呈“V”型走势，关注CPI抬升节奏、驱动来自于服务业“补偿式”涨价等。 

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