意大利大选在即 对金融市场有何影响？

智通财经APP获悉，德拉吉在2021年2月成为意大利总理后，为该国饱受挫折的市场注入了一些信心。他推动了改革，并与欧盟建立了牢固的关系。现在他即将卸任，增加了投资者对该国资产的担忧。

人们普遍认为右翼联盟将在周日的意大利大选中获胜，这给已经对利率上升、能源紧缩和潜在衰退感到担忧的投资者带来了新的不确定性。这样的结果可能会引发人们对改革路径的怀疑，而改革是意大利获得欧盟资金以加速从疫情复苏的条件。

Olympia Wealth Management合伙人Fabio Caldato表示：“虽然意大利股市在9月25日投票之前和随后几天可能不会出现极端波动，但我们预计它的波动性会增加。我们担心的是中期：下一届政府将面临艰难的秋季，并且可能会出现社会紧张局势。”

Swissquote高级分析师Ipek Ozkardeskaya表示，政治风险将给意大利债券市场带来压力，如果意大利与德国债券之间的利差扩大，可能会对欧元造成压力。这对今年的欧洲股市并不是一个好兆头。

到目前为止，市场对选举风险相对乐观，极右翼领导人在竞选期间缓和了他们的语气。被认为最有可能成为意大利下一任总理的梅洛尼一直主张与欧盟进行建设性合作。

UniCredit Group首席经济顾问Erik F. Nielsen对德拉吉的全面改革计划将得到实施持乐观态度，这对该国金融市场将是“好消息”。

不过，高盛经济学家SvenJari Stehn认为，由于内阁的任命可能不会早于下个月底，对新政府的主要考验可能还要等待一段时间。

部长们特别是财政部长的任命对于这个负债累累的经济体的市场非常关键。

意大利富时MIB指数7.5的远期市盈率表明，选举前的重大风险已经被消化。但意大利与德国10年期债券的利差超过200个基点，突显市场对意大利大选后的未来之路持怀疑态度。

以下是选举前需要关注的行业摘要：

金融

包括意大利联合圣保罗银行和裕信银行在内的银行对意大利与德国国债之间的利差很敏感，而该利差可能会对选举结果做出反应。金融股占富时MIB指数近30%，利差扩大可能会对这些股票构成压力。自7月19日(德拉吉宣布辞职的前一天)以来，投资者要求对持有10年期意大利国债获得的额外收益相对于德国国债提高了25个基点。

尽管当前面临宏观挑战，经过多年痛苦的重组，意大利银行的现状相对于过去遭遇危机的情况要更好。该国以及欧洲其他国家的银行可能会在未来几个月因更高的利率而获得更高的净利息收入。

意大利西雅那银行的增资计划也将成为关注焦点。该银行正寻求筹集新股本并削减约4000个工作岗位，以提高资本储备和盈利能力。

Cecilia Mariotti等策略师周二表示：“意大利的银行和公司可能会为投资者提供有趣的机会。他们预计随着2023年预算的到期，意大利的风险在选举后将再次升级。考虑到能源相关支持的需求和债务占GDP比重上升的风险，该国的财政空间看起来非常有限。”

公用事业、能源

这两个板块在富时MIB指数中的权重合计约为28%，这使得该指标可能对本国或欧盟层面为应对飙升的能源价格而采取的措施较为敏感。5月，意大利将能源行业利润的暴利税从10%提高到25%，埃尼石油表示将支付约14亿欧元的暴利税。

梅洛尼曾暗示，如果欧盟不能在共同努力方面取得快速进展，由她领导的政府将采取单方面行动，将电力成本与天然气价格脱钩。上周，欧盟委员会公布了一项激进的能源干预计划，但成员国在细节上仍存在分歧。

国有控股公司

国有控股公司(其中几家为意大利证券交易所的大盘股)的高层任命将于明年春季发布。新内阁的重点将放在Enel SpA、埃尼石油、Terna SpA、Poste Italiane SpA和Leonardo SpA等公司上。

BPER Banca基金经理Matteo Brancolini表示，梅洛尼领导的政府可能会对经济和国有控股公司产生更具侵入性的影响，在保护战略资产方面也是如此。

意大利电信公司

据媒体报道，意大利国家支持的银行可能会在选举后向意大利电信的网络提出收购要约。德拉吉政府数月来一直在讨论这家公司的超宽带网络与规模更小的、受国家支持的Open Fiber SpA合并的事项。

知情人士上个月表示，梅洛尼的意大利兄弟党正在推动一项计划，将意大利电信私有化并出售其资产，使其债务减少一半以上。

债券

最近几周，意大利和德国10年期国债的利差保持相对稳定，低于今年的峰值，反映出右翼联盟成员将坚守该国获取欧盟复苏资金计划的承诺。

但投资者和策略师警告称，如果该联盟掌权，利差可能会飙升至超过244个基点的年内高点。周二的利差约为227个基点。

信用

数据显示，意大利高级别企业借款人的利差高于2018年全国大选期间的水平。

虽然其部分原因是利率上升，但意大利的信用风险在2022年上升尤其严重，意大利公司发行人与其欧洲同行之间的利差处于两年来最高水平。

Barnaby Martin和Ioannis Angelakis等美国银行策略师表示，政策不确定性的风险在于它将使意大利重返低生产率、低增长的经济，会再次引发市场对该国债务可持续性的担忧。