万咖壹联：高速增长不变，规模效应带来利润率提升

主要数据

行业: TMT

股价: 2.11 港元

目标价: 3.12 港元 (+48%)

市值: 26.86 亿港元

2019年上半年继续维持高增速

2019年上半年公司录得收入12亿元人民币，同比增长78.8%，主要得益于主力板块移动广告服务能够维持同比76.2%的高增速。毛利方面录得1.71亿元，同比增长141.8%。毛利率由去年同期的10.6%提升至14.3%，主要得益于核心技术分发平台DAPG的规模效应以及效率的提升所致。经调整净利润录得9660万元人民币，同比增长223%，主要得益于业务收入高增速下，费用增速相比收入较低，经营杠杆效应所带来。

主力业务移动广告服务表现亮眼

移动广告服务录得收入11.4亿元人民币，占收入比重为95%，同比增长76.2%。推广的应用程序及移动游戏数量达到5255个，较去年的2538个超出一倍。在互联网广告市场相对疲弱的当下，该业务板块依然能够逆势获得增长，主要得益于（1）公司作为国内安卓手机阵营的硬核联盟应用市场主要分发运营商，其业务的市场容量巨大（2）平台DAPG的分发效率较竞品相对出色，能为广告主带来更好的转化率和ROI。

新业务网络视频产品分发和游戏联运起步良好

2019年上半年，网络视频产品分发收入录得3529万元人民币，同比增长95.2%。游戏联运方面，目前联运数量达到14款，收入为2131.8万元人民币，同比增长接近400%。两项新业务势头良好，但由于基数较低，其增速还未能实质性为整体收入带来支撑。另一方面，游戏联运业务毛利较高，在收入结构内达到一定占比后有望为整体毛利率带来支撑。

快应用进展顺利

调整目标价至3.12港元，买入评级

想要了解报告详情，请在第一上海官网登陆您的账号，或者联系你的客户经理。