安信证券：给予药明康德买入评级，目标价位160.3元

2022-01-19安信证券股份有限公司冯俊曦,马帅对药明康德进行研究并发布了研究报告《各板块蓬勃发展且全球竞争力凸显，2021年业绩持续高增长》，本报告对药明康德给出买入评级，认为其目标价位为160.30元，当前股价为112.51元，预期上涨幅度为42.48%。

药明康德(603259)

事件： 2022 年 1 月 18 日公司发布 2021 年年度业绩预增公告， 2021年公司预计实现营收 228.19 亿元-229.02 亿元，同比增长 38.0%-38.5%；预计实现归母净利润 49.73 亿元-50.32 亿元，同比增长 68.0%-70.0%。

得益于化学业务等强劲增长， 2021 年业绩持续高增长：

2021 年预计公司实现营收 228.19 亿元-229.02 亿元，同比增长38.0%-38.5%； 预计实现归母净利润 49.73 亿元-50.32 亿元，同比增长68.0%-70.0%。公司 CRDMO 业务订单需求旺盛、小分子药物发现服务等业务增长强劲，推动公司 2021 年全年销售加速增长和利润持续高增长。

各业务板块蓬勃发展，药明康德的全球竞争力进一步凸显：

当前化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法 CTDMO 业务、国内新药研发服务部等各板块均蓬勃发展，公司全球竞争力进一步强化。

（ 1） 化学业务为公司中短期业绩增长的核心驱动力， CRDMO 业务订单需求旺盛， 公司通过强化产能驱动该业务快速增长。其中，订单方面， 截止 2021 年底， I 期临床及临床前、 II 期临床、 III 期临床、商业化阶段项目分别为 1318 个、 257 个、 49 个、 42 个，漏斗效应明显；产能方面， 2021 年公司收购了百时美施贵宝位于瑞士库威的制剂生产基地、 建设美国特拉华州原料药/制剂生产基地并计划于 2024 年投入运营；

（ 2） 测试业务日渐成熟， SMO 业务等国内龙头地位凸显， 拥有 4500名员工且覆盖 1000 家医院，员工数量保持国内行业第一的领先地位；

（ 3） DDSU 进入收获期， 共赢新药成功收益。 截止 2021 年底， 共有232 个项目正在推进，其中 2021 年 7 月该管线实现第一个产品上市申请，公司有望逐步享受里程碑和销售分成收益；

（ 4） 生物学业务着力建设寡核苷酸、癌症疫苗、 PROTAC、载体平台、创新药递送系统等新能力新技术，目前覆盖 1300 名客户且服务全球前20 的大型跨国药企；

（ 5）细胞及基因疗法 CTDMO 业务订单漏斗效应渐显且持续全球化产能扩张， 该业务有望成为公司中长期业绩增长的核心驱动力。订单方面， 截止 2021 年底， 临床前/I 期临床、 II 期临床、 III 期临床项目数量分别为 53 个、 8 个、 11 个， 4 个项目处于即将递交上市申请阶段； 产能方面， 上海临港基地（工艺研发和商业化生产中心）、美国费城基地（提升检测产能）已投入运营。

投资建议： 我们预计 2021-2023 年公司分别实现净利润 50.21 亿元、67.83 亿元、 92.31 亿元，分别同比增长 69.6%、 35.1%、 36.1%；给予买入-A 的投资评级。

风险提示： 订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、海外疫情发展影响海外药企订单等。

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级25家；过去90天内机构目标均价为188.8；证券之星估值分析工具显示，药明康德（603259）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)