天药股份：下修业绩预告 利空出尽业绩改善可期

来源：证券日报

本报记者谢岚

近日，天药股份披露2020年度业绩预告更正公告，更正前，公司预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润约为5500万元到7500万元，追溯调整后同比下降54%到66%；更正后，公司预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润约为3100万元到3700万元，追溯调整后同比下降77%到81%。

公告显示，天药股份此次更正业绩预告的原因在于，因对旗下产品醋酸氟轻松原料药实施垄断协议的行为，拟被天津市市场监督管理委员会实施行政处罚，预计将导致天药股份2020年净利润相应减少约4402万元。

根据此前公告，天药股份利润下滑的主要原因是受新冠疫情影响。公司原料药和制剂两大业务板块均不同程度受到疫情冲击。其中，原料药业务方面，由于受到新冠疫情及国际市场竞争加剧的影响，2020年天药股份原料药出口价格下降，该因素影响利润同比降低约5000万元。制剂业务方面，受新冠疫情影响，医疗机构住院量、门诊量下降，临床用药需求降低，销量大幅下降，收入和利润同比下滑，该因素影响利润同比降低约1亿元。

显然，天药股份两大业绩受阻因素均不可持续。目前，新冠疫苗正在全球范围内逐步普及，疫情影响已经减弱。而此次反垄断处罚涉及的药品醋酸氟轻松原料药不是天药股份主要产品，整改后也不会对公司未来业绩造成太大影响，反而有利于天药股份警惕潜在法律风险，推动未来长期健康可持续发展。可以说，天药股份当前利空出尽，至暗时刻已经过去，凭其实力有望快速改善业绩。

细分龙头优势显著

天药股份在皮质激素类原料药方面具有明显的龙头优势。资料显示，天药股份前身是天津制药厂，迄今已有80多年发展历史，是我国较早研制并生产皮质激素类原料药的企业之一，多年来一直致力于科技创新和规模化生产，国内大多数皮质激素类原料药产品都是由天药股份首先研制并投入生产。

当前，天药股份皮质激素原料药产品结构较为完整，覆盖地塞米松系列、倍他米松系列、泼尼松系列、甲泼尼龙系列等40余个品种，部分品种的工艺技术和产品质量达到国际先进水平，产品远销至南北美及亚欧等全球70余个国家和地区，是目前亚洲皮质激素类药物科研、生产、出口基地。天药股份在皮质激素原料药领域的技术实力和生产规模均位于同行业前列，多年以来的技术积累与市场开发使其具有较高的“市场话语权”。

为进一步打开成长空间，天药股份于2017年收购金耀药业，实现以皮质激素类和氨基酸类药物为核心的“原料药+制剂”全产业链布局。2020年，天药股份收购湖北天药51%股权，进一步增强下游制剂领域的实力。资料显示，子公司金耀药业制剂产品品种多、用途广泛，包括片剂、小容量注射剂、软膏剂、乳膏剂、涂膜剂、凝胶剂、膜剂、栓剂、硬胶囊剂、丸剂、冻干粉针剂等16个剂型产品，涉及皮肤科用药、激素及内分泌药物、营养类药物及电解质、心血管用药等多个治疗领域。子公司湖北天药一直从事无菌制剂生产，在无菌保障方面工艺先进，甾体激素类注射剂、氨基酸类输液产品发展道路“专而精”，专业化优势显著。

值得注意的是，天药股份生产的地塞米松和地塞米松磷酸钠两个原料药产品于2021年2月通过了世卫组织（WHO）的PQ（预认证）审核，已被列入WHO推荐采购清单。资料显示，早在去年国内疫情蔓延期间，天药股份旗下地塞米松系列、甲泼尼龙系列、泼尼松龙系列等皮质激素类产品，均被列入国家卫计委新冠肺炎诊疗方案，在抗击疫情中发挥了重要作用。

今年业绩有望企稳回升

市场分析人士指出，天药股份业绩短期受阻因素已经结束，2021年实现业绩修复是大概率事件。一方面，随着新冠疫情影响的减退，天药股份业务将很容易恢复到正常水平。另一方面，近年来天药股份积极推进各类药品的国际注册和国内技术评审、药品注册、一致性评价等工作进程，为开拓国内外市场提速，自去年年初起已有多个药品取得进展，随着这些药品上市销售，天药股份业绩将有望实现快速增长。

回顾过去一年，天药股份有8个品种打开了新的市场空间。原料药方面，溴芬酸钠原料药、塞来昔布原料药、倍他米松磷酸钠原料药和昔萘酸沙美特罗原料药自去年9月开始陆续通过国家药监局药品审评中心（CDE）技术审评，获得在国内市场销售资格。制剂产品方面，塞来昔布胶囊分别于去年2月和今年1月，获得美国ANDA批准和我国国家药监局签发的《药品注册证书》，实现中美同产同销；甲泼尼龙片于去年3月通过一致性评价，泼尼松片和溴芬酸钠滴眼液则分别于去年8月和今年2月获得国家药监局签发的《药品注册证书》，可在国内销售。这些药品的陆续推出，将对天药股份扩大市场份额、提升公司业绩有积极意义。

另外，市场分析人士认为值得注意的是，天药股份间接控股股东天津市医药集团的混改已落地，新股东的进驻必将给旗下包括天药股份在内的上市平台带来新的资源、激发新的活力。长期来看，天药股份的发展有望进入快车道。

（编辑田冬）