放弃美国终身教授，华人父子奋斗十年回报超百倍，即将收获"敏感肌修护第一股"
作者 | 王紫娟
编辑 | 及轶嵘
题图 | 贝泰妮官网
精致的都市男女又要将一家公司送上创业板。
1月14日，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司披露了招股书注册稿，距离成功上市仅有一步之遥。
刚刚过去的2020年是贝泰妮露面格外频繁的一年，仅上半年，贝泰妮与李佳琦、薇娅等头部主播，叶璇、柳岩等明星以及烈儿宝贝、泛泛等百余位网红主播展开合作，累计直播场次200余场，观看次数逾7亿次。
对于在美丽赛道上孜孜不倦的“猪猪男孩/女孩”来说，贝泰妮这个名字听起来可能略感陌生，但是薇诺娜这个名字一定十分熟悉。
作为贝泰妮的扛把子单品，主打敏感肌肤护理的“薇诺娜”营收占比一直稳定在99%以上，几乎是凭借着一己之力，撑起了整个公司的业绩。
贝泰妮成功的背后是一对外籍华人父子。招股书显示，贝泰妮生物实际控制人为GUOZHENYU（郭振宇）和KEVINGUO，二人系父子关系。从贝泰妮创立至今，十年时间，这家公司的市值翻了数倍，实控人赚得盆满钵满。
从学术圈辗转商业圈，十年获得百倍回报
郭振宇的人生履历，可以说是一个“别人家孩子”的标准模板。
23岁获得硕士学位，30岁获得了博士学位，32岁成为博后，38岁就已经晋升为美国终身教授。由于勤勉聪慧，他先后在国际权威学术刊物上发表60多篇学术论文，领导研发团队开发了6种医疗仪器产品，在医学成像理论、超声学等领域都具备深厚造诣。
这样的人生资历足以支撑他在不同身份和角色之间来回切换。2002年，在人们纷纷称道于他取得的学术成就的时候，郭振宇选择了另一条路——放弃美国终身教授职位和飞速上升中的学术研究，回到云南出任滇虹药业总裁。
作为云南大学的本科和硕士研究生，郭振宇在云南度过了他的大部分学生时代。他表示，“云南的自然资源非常丰富，有云药之乡的美称，但是长期以来，这些资源优势没有转化为与之相匹配的经济优势。我希望能将云南天然的资源优势，与我们自身的科研优势和创新优势结合起来，发挥更大的能量。”
正是这一次归国，让薇诺娜进入到大众视野当中。
（图片来源：贝泰妮官网）
尽管薇诺娜目前是贝泰妮当之无愧的主力成员，但这一明星单品并非贝泰妮亲生。根据贝泰妮招股书，薇诺娜并不是贝泰妮的原生品牌，而是滇虹药业2008年孵化的诸多项目之一。
由于该项目迟迟未能实现盈利，2011年，滇红药业董事会决定，将“薇诺娜WINONA”系列无形资产全部转让给贝泰妮有限，彼时双方协商确定转让价格仅为30万元。
郭振宇30万元的投入在此后被证明是一笔无比划算的投资，招股书显示，其净利润在近几年经历了连续上涨。仅2018-2020上半年，贝泰妮就合计进行了超过3.2亿元的现金分红。
常言道“上阵父子兵”，出生于1994年8月的KEVIN GUO是公司的另外一个实控人，如今正博士在读。KEVIN GUO和其父亲一起，控制着诺娜科技和哈祈生两家企业，并通过这两家企业合计控制公司57.27953%的股份。
按照持股比例，2018年至今，郭振宇父子3次从贝泰妮获得的现金分红总额已达到1.84亿元，是郭振宇获得薇诺娜30万投资的600倍左右。
红杉领投，占据医药通道优势
一个难以否认的事实是，中国的化妆品市场，尤其是敏感肌肤护理的确是一个广阔的市场。
睿兽分析显示，公司自2010年成立以来共经历过3轮融资，其中红杉资本中国是最大机构持股方。如今红杉聚业持有公司25.39313%的股份，臻丽咨询持股为10.36970%，重楼投资持股为6.95764%的股份。
招股书显示，2017年-2020年1-6月，贝泰妮分别实现营收7.98亿元、12.40亿元、19.44亿元和9.42亿元，实现净利润分别为1.55亿元、2.63亿元、4.13亿元和1.60亿元，均呈现连续增长的趋势。
同时，在上述2017年至2020年上半年报告期内，该公司综合毛利率分别高达81.28%、81.16%、80.22%和81.96%，远高于行业65.83%以下的平均毛利率水平。
(图片来源：招股书)
这样的飞速发展和贝泰妮切入的赛道密不可分。
“我是从医生那里种草的。”97年的张晓天对创业邦表示，“以前皮肤泛红长痘，去医院挂了皮肤科看病，医生推荐我使用薇诺娜，那之后就一直在使用这个牌子了”。
事实上，贝泰妮选择的敏感肌肤护理产品这条赛道格外细分，由于使用者皮肤相对敏感，这类产品对于安全性也有着更高的要求，因此被称为皮肤学级护肤品。
贝泰妮在这方面有着天然的优势：一方面，贝泰妮董事长、总经理郭振宇的学术背景和医学背景，都让其产品有着足够的专业性背书；另一方面，薇诺娜品牌旗下的产品线包括护肤品类、彩妆品类以及医疗器械三大类，医疗器械这一品类也让贝泰妮在医药通道的推广更加顺利。
(图片来源：招股书)
医药通道的加持不仅为其树立起较高的行业壁垒，还进一步打开了销售途径。
相比于其它护肤彩妆类产品，贝泰妮通过商业公司和直供客户进行线下医疗渠道销售，商业公司包括了九州通、国药控股、柳州医药等综合型医药公司，直供客户模式面向药房以及诊所客户，老百姓药房、一心堂等客户都位列其中。
当然，贝泰妮的主要销售渠道仍然是线上，包括了天猫、微信、京东、薇诺娜网上商城等全方位渠道。伴随着主播、明星或达人的直播分享与推广，贝泰妮品牌及产品知名度也在不断提升，线上自营店铺销售额不断增加。数据显示，2017年-2020年1-6月，贝泰妮的线上销售占比分别为62.09%、71.71%、76.70%和83.16%。
过于依赖单一品牌
根据Euromonitor 的统计数据，2014 年-2019 年中国皮肤学级护肤品市场的年均复合增长率达到 23.2%，高于整体化妆品行业增速。在此背景下，2019 年薇诺娜在国内该细分市场排名第一，高于雅漾、薇姿等以敏感肌护理见长的法国品牌。
然而，尽管业绩亮眼，贝泰妮还远没有到达可以高枕无忧的地步。
首先是过于依赖薇诺娜品牌。2017年-2020年1-6月，“薇诺娜”品牌的销售收入占主营业务收入的99.68%、99.85%、99.37%和99.06%。这意味着一旦薇诺娜品牌运营失利，将对公司造成严重影响。
为应对这一问题，贝泰妮目前正着手建立自己的品牌矩阵，先后塑造了专注于专业婴幼儿护理的“WINONA Baby”品牌、专注于痘痘肌肤护理的“痘痘康”品牌、专注于高端皮肤护理的“BeautyAnswers”品牌，以及专注于干燥性皮肤护理的“资润”品牌，但目前尚未在市场上掀起太大波澜。
其次是销售投入逐年上涨，但带来的收入增速正在下降。从2017到2020年上半年度，销售费用占营业收入的比例分别为41.09%、40.52%、43.39%和50.45%。然而，2018-2019年其净利润的增幅分别为69.68%、57.03%，增速已经明显放缓，在C端流量见底的当下，平台流量达到上限后，如何拓宽市场将是贝泰妮面临的新问题。
销售费用的提升和获客成本的上升有着密切关系，报告期内各期，公司获客成本金额分别为2,333.62万元、5,708.59万元、11,718.85万元和 9,731.01 万元，呈快速增长的趋势。
可以看出，眼下，在美妆护肤市场上，贝泰妮想要继续保持优势，依旧还有很多场硬仗要打。
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