贺宛男：券商板块再融资压力山大 这正是券商板块难以走强的原因

　　新年伊始，A股出师不利，尤以券商板块为甚。

　　如果从去年9月10日上证指数3723点算起，截止本周五，跌幅约为5.4%；同期，深指、创指跌幅为3.2%和12.8%。而券商板块指数(880472)跌幅高达15%，同为金融板块的银行、保险跌幅约在1-2%之间。在证监会所列的56个行业指数中，除钢铁(-28%)、煤炭(-23%)外，券商行业是跌幅最深的。而钢铁、煤炭一年多来猛涨100-200%，往下调整20-30%完全在情理之中。

　　按说2021年全年至今A股日均成交超万亿，新股发行又屡创新高，券商日子理应好过得很。再说目前板块市盈率才17倍，而其盈利增长至少在20-30%之间。

　　券商为什么成表现最差的板块？我们从本周五中信证券发布的拟配股募资280亿元，似乎找到了某种答案。

　　中信证券本次拟以10股配1.5股的比例，合计配售19.39亿股，其中A股配售15.97亿股，H股配售3.41亿股，配股价均为人民币14.43元/股，共募资280亿元，为券业史上最大的一次配股融资。

　　令人惊讶的是，在配股方案推出前几天，先是1月5日公司发布2021年业绩预告，称2021年归母净利润为175.31-176.45亿元，较2020年增长17.66-18.41%。之后的1月13日，公司又发布业绩快报，显示净利润为229.79亿元，比上年增长54.2%。正是这样一份优秀的快报，引发当天其A股和H股均跳空上涨。次日竟是配股募资280亿的消息劈头而来，当天其A股和H股跌幅均超5%。作为央企，又是公司治理方面不错的公司，难不是在戏弄投资人？要知道其H股目前股价折合人民币仅为16元，而配股价达14.43元，一般配股价较市价要打5-7折，甚至3折4折的都有，如此价格，让H股投资者情何以堪？

　　不仅是中信证券，2021年以来，券商板块成为再融资金额最为巨大，参与的投资人默默流泪最多的行业之一。

　　据报道，在刚刚过去的2021年，上市券商通过债权再融资和股权再融资，合计融资规模达17630.48亿元，为连续第二年超万亿。

　　其中证券公司债达11037.38亿元，而股权再融资(含定增、配股、可转债)规模为656.1亿元，比上年下降45.62%。

　　股权再融资为何大幅下降？原因是计划中的天量再融资，特别是定增在具体实施时大幅缩水。

　　据统计，去年实施定增的8家公司，仅山西证券一家完成募资计划75亿，其他7家均未完全计划。如浙商证券计划募资100亿，实际仅完成28亿；中信建投计划募资130亿，实际仅完成38.84亿；海通证券计划募资200亿，实际完成100亿；天风证券计划募资128亿，实际完成82亿；湘财证券计划募资47亿，实际仅完成17.3亿等等。

　　特别是中信建投定增发行价35.21元，而目前股价仅为27.79元；天风证券定增发行价4.09元，目前股价3.93元。参与定增的大机构也都成了“韭菜”。

　　本来，自去年2月14日实施定增新规，在定增价打八折、缩短限售期等松绑条件的刺激下，定增市场一度火爆，可券商定增却大多成了伤心地。

　　相比之下，采用配股的三家券商(东吴、红塔、华安)，以及可转债(东方财富)，均如数完成了募资计划。

　　正是在券商定增频频受挫的背景下，包括中信证券这样的大券商在内，不得已选择了配股(尽管如上述配股价打3-5折，定增打8折，选择配股募资要少很多)。但如上述中信证券280亿元的巨额配股能否如愿以偿，实在还是个未知数。

　　根据已公布的预案，接下来还有东方证券、兴业证券、财通证券等拟通过配股，募资近400亿元；长城证券、国海证券、华创阳安等5家券商拟通过定增，募资约360亿元；另有中国银河、浙商证券拟发行可转债，募资180亿元。

　　是的，资本中介业务，如融资融券、股票质押、收益互换、股权衍生品、大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等，逐渐取代过去以通道佣金为主的业务，成为券商新的利润增长点。但资本中介属于资本消耗型业务，业务的发展必须满足各项风控指标要求，尤其是保障资本金的合理增长。例如本次中信证券募资280亿，其中有190亿就用于资本中介业务。

　　可以预见，目前A股上市的50来家券商，未来通过股权再融资压力山大，而这正是券商板块难以走强，并且拖累指数难以上台阶的原因之一。

（文章来源：金融投资报）